经济周期下行，7月景气回落——宏观景气度系列七

研究院 宏观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 7月份，制造业PMI为49.3%（-0.4pctMoM）；非制造业PMI为50.6（-2.2pctMoM）。 核心观点 ■制造业PMI 供给：制造业生产回落。7月生产指数为50.5，较上月变化-0.5。供应商配送时间指数为50.3，较上月变化0.1。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求：制造业需求回落。7月新订单指数为49.4，较上月变化-0.8。新出口订单指数为47.1，较上月变化-0.6。在手订单指数为44.7，较上月变化-0.5。 供求平衡：需求减弱，供需平衡仍待改善。7月供需指数（需求-供给）为-1.1，较上月变化-0.3，较去年同期变化-0.3，较过去三年均值变化-0.2。 价格：制造业盈利维持收缩。7月原材料价格指数为51.5，较上月变化3.1。出厂价格指数为48.3，较上月变化2.1。出厂价格-原材料价格差值为-3.2，较上月变化-1.0。 库存：去库压力增加。7月产成品库存指数为47.4，较上月变化-0.7。原材料库存指数为47.7，较上月变化-0.3。新订单-产成品库存差值为2.0，较上月变化-0.1。 ■非制造业PMI 供给：服务业就业略改善。7月从业人员指数为45.6，较上月变化0.1；其中建筑业为40.9，较上月变化1.0，服务业为46.4，较上月变化0.0。供应商配送时间指数为51.2，较上月变化0.0。 需求：建筑业需求回落，出口压力增加。7月新订单指数为45.7，较上月变化-0.9；其中建筑业为42.7，较上月变化-2.2，服务业为46.3，较上月变化-0.6。新出口订单指数为48.8，较上月变化-1.0。在手订单指数为42.3，较上月变化-1.1。 价格：投入价格增加。7月投入品价格指数为50.3，较上月变化1.7；其中建筑业为54.5，较上月变化6.2，服务业为49.6，较上月变化-0.6。销售价格指数为47.9，较上月变化-0.9；其中建筑业为49.2，较上月变化0.9，服务业为47.7，较上月变化-1.2。 库存：去库暂缓。7月存货指数为45.3，较上月变化0.5，较去年同期变化-0.1。 ■风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 目录 宏观事件............................................................................................................................................................................................ 1核心观点............................................................................................................................................................................................ 1综述.................................................................................................................................................................................................... 3需求：制造业和非制造业需求双双回落......................................................................................................................................... 4供给：制造业供给减少，服务业扩张............................................................................................................................................. 5价格：制造盈利改善，非制造业投入增加..................................................................................................................................... 6库存：制造业库存被动积压，综合景气回落................................................................................................................................. 7 图表 图1：7月制造业PMI丨单位：%................................................................................................................................................... 3表1：7月制造业PMI及变化丨单位：% ....................................................................................................................................... 3图2：7月非制造业PMI丨单位：% ............................................................................................................................................... 3表2：7月非制造业PMI及变化丨单位：% ................................................................................................................................... 3图3：制造业需求侧PMI改善丨单位：%...................................................................................................................................... 4图4：非制造业需求侧PMI改善丨单位：%.................................................................................................................................. 4图5：制造业供给侧PMI丨单位：%.............................................................................................................................................. 5图6：非制造业供给侧PMI丨单位：%.......................................................................................................................................... 5图7：建筑业PMI指数对比丨单位：%.......................................................................................................................................... 5图8：服务业PMI指数对比丨单位：%.......................................................................................................................................... 5图9：制造业价格指数丨单位：%.................................................................................................................................................. 6图10：非制造业价格指数丨单位：%............................................................................................................................................. 6图11：制造业销售-投入价格指数差值丨单位：%....................................................................................................................... 6图12：非制造业销售-投入价格指数差值丨单位：% ................................................................................................................... 6图13：制造业新订单-库存指数丨单位：% ................................................................................................................................... 7图14：制造业订单-库存/生产曲线丨单位：% .............................................................................................................................. 7图15：非制造业存货指数丨单位：%............................................................................................................................................. 7图16：综合PMI指数丨单位：%.........................................................................................................................