“反内卷”政策加码，科技主题轮动加速

“反内卷”政策加码，科技主题轮动加速 主题风向标7月第1期 苏徽(分析师)021-38676666登记编号S0880516080006 本报告导读： 主题交易热度有所回暖，电子布与反内卷主题走强，业绩预增与PCB主题维持强势，关注科技与供需格局改善方向。推荐：限产稳价/低空经济/AI新基建/海洋经济。 投资要点： 主题一：限产稳价。中央财经委员会第六次会议强调依法依规治理企业低价无序竞争。工信部召开第十五次制造业企业座谈会，强调依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争。综合整治“内卷式”竞争箭在弦上，格局改善周期品预期升温。光伏产业产能与装机量大增，累计装机规模延续“两年翻倍”增长速度，但产业链价格大幅下滑。上半年钢价及原料价格走弱，供需严重失衡焦煤价格下跌是主因。推荐：1、产能集中释放、低价无序竞争问题严重的光伏、锂电产业链；2、供给侧改善预期提升的钢铁、生猪养殖等。 主题二：低空经济。民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组，加强对通用航空、无人驾驶航空、低空经济等相关工作的组织领导和协调统筹。发展规划编制、航空器适航审定、市场监管和飞行运营监管等将成为民航局后续工作重点。组织架构完善有望加速产业规划出台、适航审定提速与应用场景落地，非管制空域的划设为低空经济发展打开了物理空间，适航取证加速为低空经济发展打开了运营空间。推荐：1、低空飞行器核心零部件公司；2、空管系统、低空交通规划与基建，通航运营等低空服务公司。 主题三：AI新基建。海外云计算龙头资本开支预期上修，国内智算中心投资持续推进。微软2025第三财季营收701亿美元，净利润为258.2亿美元，同比增长18%。同时微软预计第四财季营收规模超预期，Azure云业务增长率达到34%-35%。国内需求方面，我国智能算力规模保持高速增长，2026年智能算力规模有望达2024年的两倍。推荐：1、受益海外云厂商资本开支预期上修的光模块、光器件龙头；2、受益国内算力需求曲线提升的AIDC和国产算力产业链。 主题四：海洋经济。中央财经委员会第六次会议指出，推进中国式现代化必须推动海洋经济高质量发展，强调要提高海洋科技自主创新能力，要做强做优做大海洋产业等内容。我国海洋生产总值超十万亿元，占国内生产总值比重达7.8%。海洋船舶工程、海工装备、海洋电力和海洋旅游增速领先。同时，我国在深海探测装备领域基本实现国产化，但在海洋资源开发设备领域国产化水平仍低，存在较大自主化空间。推荐：1、海上风电、油气开采和通信电力基础设施；2、高端海工装备与深海探测装备国产化。 风险提示：宏观经济需求和关键技术商业化进程低于预期。 目录 一、主题温度计：主题交易热度有所回暖，电子布与反内卷相关主题走强，业绩预增与PCB板块维持强势..............................................................................................................................................................................3二、本期重点推荐主题：限产稳价/低空经济/AI新基建/海洋经济..................................................................4主题一：限产稳价---综合整治“内卷式”竞争箭在弦上，格局改善周期品预期升温...................................5主题二：低空经济---民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组，组织架构完善有望加速产业规划出台、适航审定提速与应用场景落地.......................................................................................................................7主题三：AI新基建---海外云计算龙头资本开支预期上修，国内智算中心投资持续推进，看好光模块/光器件/国产算力.............................................................................................................................................................9主题四：海洋经济---政策发力向海图强，看好海洋科技自主创新与海洋能源资源开发利用.....................10三、风险提示........................................................................................................................................................12 一、主题温度计：主题交易热度有所回暖，电子布与反内卷相关主题走强，业绩预增与PCB主题维持强势 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 二、本期重点推荐主题：限产稳价/低空经济/AI新基建/海洋经济 1、限产稳价：综合整治“内卷式”竞争箭在弦上，格局改善周期品预期升温 投资建议：中央财经委员会第六次会议强调依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。工信部召开第十五次制造业企业座谈会，听取光伏行业企业及行业协会情况介绍和意见建议，强调依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争。光伏产业链产能和装机量大增，累计装机规模延续“两年翻倍”的增长速度，而产业链价格大幅下滑。同时，上半年钢价及原料价格均偏弱运行，其中供需严重失衡造成焦煤价格下跌。方向一：产能集中释放、低价无序竞争问题严重，受益反内卷政策催化的光伏、锂电产业链； 方向二：需求不足压制、供给侧改善预期提升的钢铁、生猪养殖等。 2、低空经济：民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组，组织架构完善有望加速产业规划出台、适航审定提速与应用场景落地 投资建议：民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组，加强对通用航空、无人驾驶航空、低空经济等相关工作的组织领导和协调统筹。发展规划编制、航空器适航审定、市场监管和飞行运营监管等将成为民航局后续工作重点。空域管理优化和适航取证加速，有望成为推动我国低空经济发展的重要驱动力：非管制空域的划设为低空经济发展打开了物理空间，适航取证加速为低空经济发展打开了运营空间。 方向一：低空飞行器整机制造与核心零部件公司；方向二：空管系统、低空交通规划和通航运营等低空服务与运营公司。 3、AI新基建：海外云计算龙头资本开支预期上修，国内智算中心投资持续推进，看好光模块/光器件/国产算力 投资建议：微软发布2025财年第三季度财报显示，其营收为701亿美元，增长13%，净收益为258亿美元，增长18%，而服务器产品和云服务收入增长22%，主要得益于Azure和其他云服务收入增长33%。方向一：受益海外云厂商资本开支预期上修的光模块、光器件龙头；方向二：受益国内算力需求曲线提升的AIDC和国产算力产业链。 4、海洋经济：政策发力向海图强，看好海洋科技自主创新与海洋能源资源开发利用 投资建议：中央财经委员会第六次会议指出，推进中国式现代化必须推动海洋经济高质量发展，强调要提高海洋科技自主创新能力，要做强做优做大海洋产业等内容。我国海洋生产总值超十万亿元，占国内生产总值比重达7.8%。海洋船舶工程、海工装备、海洋电力和海洋旅游增速领先。同时，我国在深海探测装备领域基本实现国产化，但在海洋资源开发设备领域国产化水平仍 低，存在较大自主化空间。 方向一：受益海洋能源资源开发的海上风电、油气开采和通信电力基础设施；方向二：受益关键海工装备、深海探测装备国产化的海上钻井平台和深海潜水器。 主题一：限产稳价---综合整治“内卷式”竞争箭在弦上，格局改善周期品预期升温 事件： 1、2025年7月1日，习近平总书记主持召开中央财经委员会第六次会议强调纵深推进全国统一大市场建设推动海洋经济高质量发展。 习近平总书记在会上发表重要讲话强调，建设全国统一大市场是构建新发展格局、推动高质量发展的需要，要认真落实党中央部署，加强协调配合，形成推进合力。 会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。（新华社公众号） 2、2025年7月3日，工业和信息化部党组书记、部长李乐成主持召开第十五次制造业企业座谈会，深入学习贯彻习近平总书记重要指示批示精神，落实党中央、国务院决策部署，聚焦加快推动光伏产业高质量发展，听取光伏行业企业及行业协会情况介绍和意见建议。 李乐成强调，要深入学习贯彻习近平总书记关于新型工业化的重要论述，坚决落实中央财经委第六次会议关于纵深推进全国统一大市场建设的决策部署，聚焦重点难点，依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，实现健康、可持续发展。（工信微报公众号） 3、2025年6月29日，人民日报头版推出金社平文章《在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展》指出，“要深化要素市场化配置改革，主动破除地方保护、市场分割和‘内卷式’竞争。”政府有引导、行业有自律、企业有行动，综合整治“内卷式”竞争就能稳步推进、见到成效。（人民日报公众号） 光伏产业链产能和装机量大增，产业链价格大幅下滑。据中国光伏行业协会数据，2024年我国光伏新增装机量达到了277.57GW，同比增长28.3%，相当于2010-2020年11年的累计装机量。在累计装机方面，累计装机规模延续“两年翻倍”的增长速度，平均2-3年累计装机增加一倍。各环节产品价格较年初均较大幅度下滑，多晶硅、硅片、电池片降幅分别达到40%、50%、40%。2024年，中国具备投产条件的多晶硅企业21家，已具备投产条件的产能达到323.1万吨/年，同比增加40.5%，产能增加主要来自于通威、协鑫、大全、东方希望、合盛等新建产线投产。预计2025年多晶硅需求量约为160万吨至180万吨，可匹配700GW光伏需求，即使2025年无新增产能，以 2024年323.1万吨/年的存量规模判断，2025年市场仍存在产能严重过剩、投资过热风险。2024年，我国大陆地区硅片产能、产量增速均呈现放缓态势。截至2024年底，我国大陆硅片产能约1348.8GW，同比增长41.4%，占全球硅片产能的96.70%；产量约775.8GW，同比增长16.1%，占全球硅片产量的96.61%，在全球硅片领域占据绝对主导地位。 上半年钢价及原料价格均偏弱运行，原料跌幅大于钢材；煤焦价格大幅下跌，是成本下降的主要因素，而供需严重失衡是焦煤价格下跌的核心原因。据Mysteel数据，2025年上半年双焦领跌，焦煤较年初20.1%，焦炭下跌31.6%，铁矿石下跌9%。钢材品种中，冷轧价格跌幅最大，为14.4%，其次是螺纹钢，跌幅为8.6%，中厚板价格跌幅最小，为5.1%。上半年焦煤期货价格大幅下跌，主力合约最低跌至709元/吨，跌至2016年的水平，吕梁低硫主焦煤跌至1100元/吨。2025年1-5月，规模以上工业原煤产量累计为19.9亿吨，同比增长6.0%，其中山西原煤产量为54174.5万吨，同比增长13.6%。上半年，Mysteel调研523家样本矿山国内精煤日均产量约75.05万吨，同比增加5.4%；而国内247家钢厂日均铁水产量为235.9万吨，较2024年上半年增加3.6%，供需差导致焦煤