铁合金周报：反内卷预期扩大 合金轮动上涨

本期观点品种硅铁供应：厂家利润修复，开工率回升带动产量增幅扩大。需求：铁水产量高位，季节性小幅回调。库存：厂家连续2周去库。成本：周内原料持稳。基差：周五盘面涨停基差快速转负。总结：上周以多晶硅和焦煤为首的工业品接连涨停，政策预期向好也带动硅铁周五强势涨停。不过基本面变化不大，淡季需求偏弱，供应随着企业利润改善持续回升。当前变化主要在煤炭原料和宏观政策预期，“反内卷”政策风已从光伏吹向各行各业，合金走宏观预期而非产业逻辑。但需求未改善前提下，盘面持续升水不利于价格长期反弹，产业仍建议适时卖保，注意月末重要会议及政策情况。 •136家独立硅铁企业周产量10.23万吨（环比+2.3%，同比-10.6%）•2025年6月硅铁产量41.41万吨（环比-0.18%，同比-14.13%） 数据来源：Mysteel中原期货 •硅铁五大材消费量2万吨（环比+0.2%，同比-1.3%）•五大材周产量866.9万吨（环比-0.14%，同比-0.97%） •钢厂库存：7月库存天数14.25天（环比-1.13天，同比-0.98天）数据来源：Mysteel中原期货 •企业库存：6.21万吨（环比-2.22%，同比+5.38%） •硅铁仓单数量：22124张（环比+174张，同比+7436张）•硅铁主力基差（宁夏）：09合约基差-316元/吨，环比-388元/吨数据来源：Mysteel中原期货 本期观点品种锰硅供应：南北产区开工率均有回升，产量增幅扩大。需求：钢厂盈利率尚可，钢厂季节性开工率回落。库存：减产后厂家库存压力减少，锰矿库存上周累库，氧化矿陆续到港。成本：锰矿报价坚挺。基差：盘面贴水小幅收窄。总结：上周以多晶硅和焦煤为首的工业品接连涨停，政策预期向好也带动锰硅周五强势涨停。不过基本面变化不大，淡季需求偏弱，供应随着企业利润改善持续回升。当前变化主要在煤炭原料和宏观政策预期，上周五锰系召开反内卷大会，头部企业达成节能减排共识，锰硅近期走宏观预期而非产业逻辑。但需求未改善前提下，盘面持续升水不利于价格长期反弹，产业仍建议适时卖保，注意月末重要会议及政策情况。 •121家独立硅锰企业周产量18.6万吨（环比+1.9%，同比-17.5%）•6月全国硅锰产量75.23万吨（环比+1.3%，同比-19.1%）数据来源：Mysteel中原期货 •硅锰周消费量12.3万吨（环比+0.2%，同比-2.3%）•五大材周产量866.9万吨（环比-0.14%，同比-0.97%）数据来源：Mysteel中原期货 •企业样本库存: 20.5万吨（环比-5.22%，同比+3.27%）•钢厂库存：7月库存天数14.24天（环比-1.25天，同比-1.19天） 锰硅仓单数量：77656张（环比-2275张，同比-52840张）硅锰主力基差（内蒙）：09基差-364元/吨，环比-540. 数据来源：Mysteel中原期货 免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下 私人咨询建议。 总部地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼上海分公司：上海市自贸区福山路388号、向城路69号15层07室西北分公司：宁夏银川市金凤区CBD金融中心力德财富大厦1607室山东分公司：济南市历下区经十路15982号第一大道19层1901新乡营业部：河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层南阳营业部：河南省南阳市宛城区光武区与孔明路交叉口星旺家园3幢1楼001-1室灵宝营业部：河南省灵宝市函谷大道北段西侧（灵宝市函谷路与五龙路交叉口金湖公馆）洛阳营业部：河南省洛阳市洛龙区开元大道260号财源大厦综合办公楼1幢2层西安营业部：陕西省西安市高新区科技一路万象汇3号楼23层2305室杭州营业部：浙江省杭州市拱墅区远见大厦2号楼1013室联系我们 电话：4006-967-218电话：021-68590799电话：0951-8670121电话：0531-82955668电话：0373-2072882电话：0377-63261919电话：0398-2297999电话：0379-61161502电话：029-89619031电话：0571-85236619 Thanks公司地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼 公司网址：www.zyfutures.com公司电话：4006-967-218