铁合金周报：反内卷预期扩大 合金轮动上涨

01硅铁

• 观点：硅铁供应随厂家利润修复而回升，需求淡季小幅回调，库存连续两周下降，成本周内持稳。盘面受多晶硅和焦煤涨停及“反内卷”政策预期影响强势涨停，但基本面变化不大，需求未改善下盘面持续升水不利于长期反弹。
• 关键数据：136家独立硅铁企业周产量环比+2.3%，同比-10.6%；硅铁五大材消费量环比+0.2%，同比-1.3%；企业库存环比-2.22%，同比+5.38%；钢厂库存天数环比-1.13天，同比-0.98天；主力基差（宁夏）环比-388元/吨。
• 策略建议：适时卖保，注意月末重要会议及政策；投机高位不宜追涨，下方支撑关注5600附近，厂家择机卖保。
• 风险点：反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。

02锰硅

• 观点：锰硅供应随企业利润改善持续回升，需求淡季钢厂开工率微降，库存压力减少，成本锰矿报价坚挺。盘面受“反内卷”政策预期影响强势涨停，但需求未改善下盘面持续升水不利于长期反弹。
• 关键数据：121家独立硅锰企业周产量环比+1.9%，同比-17.5%；硅锰周消费量环比+0.2%，同比-2.3%；厂家样本库存环比-5.22%，同比+3.27%；钢厂库存天数环比-1.25天，同比-1.19天；主力基差（内蒙）环比-540元/吨。
• 策略建议：适时卖保，注意月末重要会议及政策；投机高位不宜追涨，下方支撑关注6000附近，厂家择机卖保。
• 风险点：澳矿及非主流矿发运情况、港口库存变化、硅锰厂利润变动、反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。