7月份中共中央政治局会议精神学习：稳中求进，巩固拓展经济回升向好势头

稳中求进，巩固拓展经济回升向好势头 7月份中共中央政治局会议精神学习 投资要点 2025年07月30日 事 件 ：根据新华社消息，中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 稳 中 求 进 ，巩固拓展经济回升向好势头：一是经济形势方面，会议认为主要经济指标表现良好，要求巩固拓展经济回升向好势头，强调“坚持底线思维，用好发展机遇、潜力和优势”。上半年较好的经济增长形势为做好全年经济工作打下了坚实基础，为以更加积极主动态度应对内外部挑战提供了有利条件。二 是 工 作 总 基 调方面，会议延续“稳中求进”的工作总基调，强调要“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”，预计下半年经济政策将保持定力，适时适度发力，以促进经济回升向好、稳定社会主体预期。 合理把握政策的力度与节奏，预留一定政策空间：宏观政策的力度与节 奏 方 面 ，会议要求“宏观政策要持续发力、适时加力”，相较于4月份中共中央政治局会议“根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节”的表述，本次会议的表述有所优化调整。在2025年上半年GDP完成5.3%的增速下，下半年推出“大规模增量政策”必要性下降，将为应对内外部挑战预留一定政策空间。财政政策方面，会议提出“提高资金使用效率”，预计财政资金对基建投资及实物工作量的支撑将有效提升。货 币 政 策 方 面，本次会议未提“适时降准降息”，降准降息预期将延后，货币政策将更看重“各项结构性货币政策工具”落实见效。 袁 闯分 析师执业证书编号:S0530520010002yuanchuang@hnchasing.com 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 高 质量发展再上台阶。产业政策方面，会议着力推动供需走向再平衡，在需求端要求“有效释放内需潜力”、“深入实施提振消费专项行动”；供给端继续强调“依法依规治理企业无序竞争”、“推进重点行业产能治理”。房 地 产 方 面，以落实好中央城市工作会议精神、高质量开展城市更新为主。地 方 政 府 债 务 方 面，会议要求“严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清”，对地方政府债务风险管控将进一步趋严。资 本 市 场 方 面，会议强调“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”，将从投融资两端共同塑造资本市场高质量发展态势，强化市场投资者信心。 投 资 建 议 ：（1）权 益 市 场 。在供给端“反内卷”、需求端扩内需预期下，市场回升向好的基础较为牢固，可顺势而为，聚焦高景气方向，例如：产业趋势驱动的AI产业链；中报有望超预期的板块；事件驱动的军工及稀土；政策驱动的“反内卷”方向。（2）债 券 市 场 。预计利率债短期或仍将维持窄幅震荡，信用债波动或将有所扩大。（3）商品 市场。短期关注“反内卷”相关商品，中期关注白银等贵金属。 风 险 提 示 ：海外经济衰退风险；政策力度不及预期风险；美联储降息 不及预期风险；中美贸易摩擦风险。 一、经济形势：巩固拓展经济回升向好势头 事件：根据新华社消息，中共中央政治局7月30日召开会议，决定今年10月召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 在经济形势方面，中共中央政治局会议指出，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效。主要经济指标表现良好，新质生产力积极发展，改革开放不断深化，重点领域风险有力有效防范化解，民生兜底保障进一步加强，我国经济展现强大活力和韧性。同时，会议指出，当前我国经济运行依然面临不少风险挑战，要正确把握形势，增强忧患意识，坚持底线思维，用好发展机遇、潜力和优势，巩固拓展经济回升向好势头。 我们认为，在宏观政策靠前发力、抢出口效应共同支撑下，2025年上半年GDP实际同比增长5.3%，其中第二季度GDP实际同比增长5.2%，上半年经济数据明显好于市场预期，彰显了我国经济活力和韧性。鉴于2025年完成全年5%经济增速目标的难度降低，预计后续增量政策的节奏及力度将相应调整优化，为应对未来国内外可能出现的挑战留足政策空间。 会议删除4月份中共中央政治局会议“外部冲击影响加大”的表述，将4月份中共中央政治局会议“要强化底线思维，充分备足预案”的表述调整为“要正确把握形势，增强忧患意识，坚持底线思维，用好发展机遇、潜力和优势”。上半年较好的经济增长形势为做好全年经济工作打下了坚实基础，为以更加积极主动态度应对内外部挑战提供了有利条件。2025年5月份以来，中美先后在瑞士日内瓦、英国伦敦、瑞典斯德哥尔摩举行三轮经贸会谈。根据瑞典斯德哥尔摩会谈的最新共识，中美双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。鉴于美国与日本、欧盟、东南亚多国已达成初步关税协议，我们认为美国关税政策已出现明显缓和，本轮关税对我国经济冲击最大的时刻或已过去，但仍需“增强忧患意识，坚持底线思维”。 二、工作总基调：稳中求进，有力促进国内国际双循环 会议强调，坚持稳中求进工作总基调，提出要保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有力促进国内国际双循环，努力完成全年经济社会发展目标任务，实现“十四五”圆满收官。 我们认为，本次会议仍延续“稳中求进”的工作总基调，强调要“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”，预计下半年经济政策将保持定力，并兼顾灵活性，适时适度发力，以促进经济回升向好、稳定社会主体预期。会议继续将“稳就业”位列“四稳”的首位，凸显了在内外部环境复杂的背景下，稳定就业、保障民生的重要性。会议将4月份中共中央政治局会议提出的“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”表述升级为“有力促进国内国际双循环”，从此前“向内挖掘”转向“内外兼顾、协同发展”，在关税冲击缓和的背景下，政策的施展空间将逐步打开。 三、总量政策：从“加紧实施”到“持续发力、适时加力” 会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。兜牢基层“三保”底线。货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。支持经济大省发挥挑大梁作用。强化宏观政策取向一致性。 我们认为，在宏观政策方面，本次会议从4月份中共中央政治局会议的“加紧实施更加积极有为的宏观政策”调整为“宏观政策要持续发力、适时加力”，同时删除“根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节”。在2025年上半年GDP实现5.3%增速的情况下，下半年推出“大规模增量政策”必要性不强，也为应对未来可能出现的内外部挑战提前预留一定政策空间。 （1）总量政策方面，本次会议将4月份中共中央政治局会议提出的“用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”表述调整为“落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，整体维持了宽松政策导向。但相比而言，此前“用好用足”表述更强调政策的力度与节奏，本次“落实落细”表述更侧重政策的深度及精细性，预计财政政策及货币政策将更为精准施策、提升政策的实际效用。 （2）财政政策方面，会议继续强调“加快政府债券发行使用”，并新增“提高资金使用效率”表述。今年上半年（尤其是第一季度），特殊再融资债发行进度明显快于新增专项债和特殊新增专项债。根据wind资讯统计，2025年上半年末，特殊再融资债发行规模为17959.38亿元，发行进度约89.80%；新增专项债发行规模为21606.53亿元，发行进度约49.11%。但特殊再融资债主要用于缓解债务偿还压力，对基建投资及形成实物工作量的作用相对有限。目前在特殊再融资债基本完成发行、叠加第二批新增限额完成下达的背景下，新增专项债发行节奏有望进一步提速，将提高资金使用效率，预计财政资金对基建投资及实物工作量形成更有力的支撑。 （3）货币政策方面，会议继续强调“保持流动性充裕”，支持性的货币政策导向不变，流动性环境宽松的总基调也不会发生变化。但是，本次会议未提“适时降准降息”，结合此前央行第二季度货币政策委员会例会将“择机降准降息”表述调整为“灵活把握政策实施的力度和节奏”来看，下半年降准降息的预期或将延后，货币政策将更看重“各项结构性货币政策工具”落实见效，以促进社会综合融资成本下行。 四、产业政策：着力推动供需走向再平衡 会议强调，要有效释放内需潜力，深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点，在保障改善民生中扩大消费需求；高质量推动“两重”建设，激发民间投资活力，扩大有效投资。同时，会议指出，坚持以科技创新引领新质生产力发展，加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业，推动科技创新和产业创新深度融合发展。纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化，依法依规治理企业无 序竞争，推进重点行业产能治理。 我们认为，2025年以来产业政策的重要着力点是推动供需走向再平衡。一是在供给端，深入实施“反内卷”政策，规范无序竞争行为；二是在需求端，积极扩大内需，释放投资与消费潜力。通过供需再平衡，实现物价合理回升，推动名义GDP增速向实际GDP增速靠拢、规上工业企业利润增速向规上企业工业增加值增速靠拢。 （1）需求端而言，会议要求“深入实施提振消费专项行动”。根据人民财讯6月18日报道，多地传出以旧换新“国补”暂停或者调整的消息。今年国家安排3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，此前已向地方下达了共计1620亿元资金。国家发展改革委、财政部将在7月、10月分别下达第三季度和第四季度支持以旧换新的中央资金。“国补”资金陆续到位，将对8-9月份大宗商品消费提供一定支撑。同时，本次会议延续4月份中共中央政治局会议、全国两会政府工作报告精神，高度重视“服务消费的潜力释放”，未来与健康、养老、生育等服务相关的消费服务提振政策有望陆续出台。 （2）供给端，强调“依法依规治理企业无序竞争”。7月1日，中央财经委员会第六次会议提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，本次会议再一次提及相关问题，“反内卷”政策将持续深入推进。相比2016年“供给侧改革”而言，2025年“反内卷”涉及主体多为下游民营企业，且当前面临就业压力较大，预计政策将把握好“反内卷”推进节奏，平衡好“落后产能退出”与“稳就业”的双重目标，以提升相关产业整体竞争力、推动高质量发展，后续关注重点行业的反内卷具体目标及方案推出情况。 五、防范风险：地产政策或以落实存量为主，对地方政府债务风险重视增加 会议指出，要持续防范化解重点领域风险。落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新。积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清。增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。 （1）房地产方面，我们认为，相比4月份中共中央政治局会议，本次会议对房地产表述较少，预计近期内仍以落实好中央城市工作会议精神为主，后续地产政策出台节点仍有待观察。但整体来看，2025年上半年在新建商品房销售额下降5.5%、房地产开发投资下降11.2%，二手房价格环比仍继续走弱的背景下，经济增速仍明显好于预期，新经济对经济增长的拉动作用将逐步对冲地产带来的拖累效应。未来，一方面需要进一步完善房地产行业调控措施与手段，构建房地产行业发展新格局；另一方面需要持续培育新动能，加快新旧动能转换，推动我国经济高质量发展。 （2）地方政府债务方面，在“积极稳妥化解地方政府债务风险”基础上，本次会议提出要“严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清”，更强调“严控与出清”，预计对