7月份中共中央政治局会议精神学习体会：增量政策适时出台，提升资本市场韧性和信心

增量政策适时出台，提升资本市场韧性和信心 7月份中共中央政治局会议精神学习体会 投资要点： 2026年07月30日 事件：根据新华社，中共中央政治局7月30日召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第五次全体会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 及时谋划出台务实管用的增量政策：本次会议延续“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”提法，同时新增“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”表述，我们预计：一是下半年宏观政策力度将会加大，落地的时间进度上预计集中在第四季度；二是在“存量政策”的基础上提出“增量政策”，要求充分发挥各项存量政策效能，同时对“增量政策”的要求为“及时谋划”、“务实管用”，表明当前阶段仍以充分落实存量政策为主；在综合考虑上半年特别是二季度经济运行情况的基础上，预计将在第三季度根据经济运行情况谋划出台增量政策、在第四季度落地见效，以实现逆周期调节发力功能。方向来看，预计未来“务实管用”的增量政策将向扩大内需、优化供给以及民生保障领域倾斜。 强调“反内卷”及“双碳”目标。本次会议要求继续综合整治“内卷式”竞争，预计下半年“反内卷”力度仍将延续，“反内卷”将逐步向中下游行业、服务业等民生、就业相关产业拓展；会议强调“大力发展服务贸易，促进贸易平衡发展”，预计后续仍将以知识密集型服务、旅行服务出口为抓手，制定更优惠便利的服务贸易出口政策，推动服务贸易逆差缩窄；会议强调“稳定生猪等农畜产品生产和价格”，预计国家将持续出台相应约束措施，稳定生猪等农产品价格，避免价格大起大落；会议强调“积极稳妥推进碳达峰碳中和”，将政策重点转向“清洁能源转型”，预计下半年“双碳”相关政策有望加快推进落地。 袁闯分析师执业证书编号：S0530520010002yuanchuang@hnchasing.com 黄红卫分析师执业证书编号：S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 提升资本市场韧性和信心。本次会议提出“稳定房地产市场”、“实施好一揽子化债方案”，措辞整体偏温和，预计出台大规模地产政策的概率不高，2026年房地产将延续低位磨底走势，趋势性复苏时点仍待观察；会议鲜明指出“深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心”，对资本市场保持积极呵护态度。在“双宽松”基调延续下，同时叠加我国经济应对外部冲击的能力更强、产业链的韧性与全球竞争力突出，特别是我国国内经济政策与形势的确定性将为中国资产竞争力提供有力支撑，我们预计2026年A股市场大概率延续震荡上行态势。 投资建议。本次会议对资本市场保持积极呵护态度，我们预计7月底前后，日线构筑“W型”底部的概率较大，静待市场走出右侧后，再加大布局，方向上均衡配置：（1）防守的高股息方向，例如银行、煤炭、交通运输、公用事业；（2）消费医药方向，例如服务消费、部分农产品、创新药领域；（3）“泛科技”方向，例如AI应用、国防军工、人形机器人等；（4）AI硬件的龙头标的，例如光模块、PCB、存储、半导体设备及材料的核心标的，可待市场情绪好转、右侧确认后逢低吸纳。 风险提示：海外经济衰退风险；中国高频经济数据偏弱风险；政策力度不及预期风险；美联储降息不及预期风险；中美贸易摩擦风险。 一、事件 根据新华社，中共中央政治局7月30日召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第五次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究持之以恒推进全面从严治党若干重大问题。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 解读：按不变价格计算，今年上半年我国GDP同比增长4.7%，其中第二季度同比增长4.3%；经季节因素调整后，第二季度GDP环比增长0.9%，经济增长保持平稳态势。但同时，宏观经济运行也面临一些困难和挑战，例如供强需弱现象持续、房地产暂未趋势性企稳、美伊冲突等外部冲击持续，我国经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固。为此，本次会议强调“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”，预计下半年政策仍将适时适度发力，推动经济持续向新向优向好发展，努力实现“十五五”良好开局。 二、经济形势方面：强调“推动高质量发展行稳致远” 政治局会议提出：（1）坚持统筹国内国际两个大局，统筹发展和安全，有效应对各种外部冲击和内部困难，我国经济呈现动能向新、结构向优的发展态势；（2）要高度重视经济运行中的困难挑战，坚定信心，迎难而上，用好各种机遇和优势，推动高质量发展行稳致远。 解读：相比4月份中共中央政治局会议“要增强信心，以更大力度和更实举措抓好经济工作”表述，本次会议肯定“经济动能向新、结构向优”的成绩，强调“推动高质量发展行稳致远”的方向，我们预计推动经济结构调整、产业持续升级仍是当前工作重点，在此背景下，增量政策也将适时出台，为经济总量稳定、结构调整提供良好环境。 三、工作总基调方面：坚持稳中求进工作总基调 政治局会议提出：（1）坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，更好统筹国内国际两个大局，统筹发展和安全，坚持深化改革开放，加快推动新旧动能转换；（2）实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度；（3）加力扩大内需、优化供给，切实保障和改善民生，增强发展动力、激发社会活力，推动经济持续向新向优向好发展，努力实现“十五五”良好开局。 解读：相比4月份中共中央政治局会议，本次会议在坚持“稳中求进”的工作总基调基础上，新增“加快推动新旧动能转换”表述，预计经济结构调整将继续深入，宏观政策发力方向也有望向新经济、新产业、高科技方向聚焦，以推动经济持续向新向优向好发展； 本次会议延续了“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”提法，同时新增 “充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”表述，我们预计：一是下半年宏观政策力度将会加大，落地的时间进度上预计集中在第四季度；二是在“存量政策”的基础上提出“增量政策”，要求充分发挥各项存量政策效能，同时对“增量政策”的要求为“及时谋划”、“务实管用”，表明当前阶段仍以充分落实存量政策为主，在综合考虑上半年特别是第二季度经济运行情况的基础上，预计将在第三季度根据经济运行情况谋划出台增量政策、在第四季度落地见效，以实现逆周期调节发力功能。从方向来看，预计未来“务实管用”的增量政策将向扩大内需、优化供给以及民生保障领域倾斜。 四、宏观政策方面：加快财政支出和债券资金使用进度 政治局会议提出：（1）宏观政策要发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进“两重”建设和“两新”工作。（2）兜牢基层“三保”底线。综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策。 解读：本次会议强调“宏观政策要发力提效”，“发力”表明下半年宏观政策力度将强于今年第二季度；“提效”意在突出“政策的质效”，既要提高财政资金使用效益，又要畅通货币政策传导机制，避免资金在金融体系空转。 本次会议强调“加快财政支出和债券资金使用进度”。根据财政部，今年上半年，全国一般公共预算收入12.1万亿元，同比增长4.7%，累计增幅逐月提高；全国一般公共预算支出14.33万亿元，同比增长1.5%，财政支出总体保持靠前发力，但增速不及收入增速，下半年有必要加快财政支出力度。此外，今年以来，财政部向各地下达2026年新增地方政府专项债务限额4.4万亿元，今年上半年新增专项债券发行2.07万亿元，发行进度47%，主要用于市政和产业园区基础设施、交通基础设施、城市更新和社会事业等重点领域。考虑到新增专项债券发行整体偏慢，下半年有必要督促各地加快专项债券发行使用，切实提高资金使用效益，为稳定经济增速提供支撑。 本次会议强调“综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策”，预计央行将综合运用数量、价格、结构等多种货币政策工具，为经济回升向好和金融市场稳定运行创造了适宜的货币金融环境。在总量型货币政策方面，我们认为下半年降准的概率较大，但降息的必要性相对较小。 五、重点任务：有效扩大国内需求 政治局会议提出：（1）要有效扩大国内需求，适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力；（2）扎实推进“六张网”规划建设。加快现代化产业体系建设，加强对基础研究的长期稳定支持，深入实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理体系；（3）积极推动前沿技术突破和未来产业发展，着力打造新兴支柱产业，持续推动传统产业改造升级。 解读：从本次会议的重点任务顺序来看，依次为：扩大内需、现代化产业体系建设、未来产业及新兴支柱产业。这表明扩大内需消费仍是当前政策首要目标。扩内需 方面看点主要有： 一是强调“适应不同群体消费需求扩大优质供给”。此前《扩大消费“十五五”规划》提出消费供给更加优化，商品、服务质量持续提高，供给体系更加完备，消费业态模式场景更加丰富，供需适配性进一步增强。预计未来消费品生产供给端将主动适应消费趋势变化，尤其是我国人口趋势（中产扩容、老龄化）变化，从产品设计开始就精准匹配多元消费需求，实现供给和需求的双向奔赴，在质量、结构、效用等方面动态匹配。 二是强调“挖掘服务消费潜力”，预计服务消费有望成为扩大内需的重要抓手。2018年Q3至2022年Q3，中国服务消费占居民消费支出比重平均值为52.35%，较美国服务消费占居民消费支出比重平均值67.12%低14.77个百分点。从国际经验看，当人均GDP达到1.5万美元左右时，服务消费将占据居民消费支出的主导地位。2025年我国人均GDP已达13953美元，快接近1.5万元美元的临界值，预计服务消费将迎来较快发展时期，尤其是我国占比较低的文化娱乐、金融保险等服务消费领域。2026年《政府工作报告》强调“实施服务消费提质惠民行动”、“释放文旅、赛事、康养等领域消费潜力”，我们认为服务消费补贴及优惠政策有望年内逐步落地，可关注文旅、出行、电影、养老等服务消费方向。 资料来源：Wind资讯，财信证券 三是强调“加快现代化产业体系建设”。近年来，我国在现代化产业体系建设、基础研究领域均取得显著成就，邓煜、王虹两名中国籍数学家成功获得2026年菲尔兹奖（数学界诺奖），创造历史。本次会议提出“加强对基础研究的长期稳定支持”，我们预计未来我国在基础科学领域仍将持续取得突破，以夯实中国现代化产业体系建设的基石及底座。 六、产业政策方面：强调“反内卷”及“双碳”目标 政治局会议提出：（1）要营造公平有序的市场竞争环境，制定实施全国统一大市场建设条例，继续综合整治“内卷式”竞争，常态化解决企业账款拖欠问题。深化国资国企改革，优化民营经济发展环境，推动平台经济规范健康发展；（2）要拓展 国际经贸互利合作空间，大力发展服务贸易，促进贸易平衡发展。完善对外投资管理制度和海外综合服务体系，积极吸引和利用外资；（3）要毫不放松做好“三农”工作，持续巩固拓展脱贫攻坚成果，建立健全高标准农田建设、运营、管护机制，稳定生猪等农畜产品生产和价格，促进农民稳定增收；（4）加强生态环境保护，打好“三北”工程攻坚战，积极稳妥推进碳达峰碳中和。 解读：本次会议要求继续综合整治“内卷式”竞争，预计下半年“反内卷”力度仍将延续。在今年PPI提前转正、部分上游产业供需结构出现变化等情况下，预计“反内卷”将逐步向中下游行业、服务业等民生、就业相关产业拓展，同时将更加注重政策措施的法治化与市场化。 本次会议强调“大力发展服务贸易，促进贸易平衡发展”。根据商务部，2025年，我国服务贸易逆差8287.2亿元，比上年减少3439.5亿元，服务贸易逆差大幅缩窄的原因在于：一是知识密集型服务贸易保持增长。知识密集型服务出口18321.2亿元，增长10.5%；知识密集型服务进口