中共中央政治局会议精神学习

发布时间：2025-12-09 宏观研究 研究所 中共中央政治局会议精神学习 分析师:袁野SAC登记编号:S1340523010002Email:yuanye@cnpsec.com研究助理:苑西恒SAC登记编号:S1340124020005Email:yuanxiheng@cnpsec.com 核心要点 本次中共中央政治局会议总体理解上是符合预期的，延续了二十届四中全会精神及“十五五”规划建议稿的核心导向。政策定调积极进取，明确将“全方位扩大内需、持续优化供给、推动供需双向发力”作为核心政策着力点，通过供需良性互动牵引经济稳步回升。后续政策细则落地值得期待，具体实施路径、发力力度及配套举措，仍需待即将召开的中央经济工作会议进一步明确。 近期研究报告 《全球流动性处于何种水平？---数量篇》-2025.12.08 重点关注以下三点：一是错综复杂国际经贸环境趋于长期化；二是保持经济合理增长仍是当前的首要任务，2026年经济发展仍以目标为导向，预计经济增速将在4.5%至5%之间。政策重点已从去年的全面扩大内需转向全方位扩大内需、优化供给，以构建供需双向互动的格局；三是本次会议对宏观政策定调不变，坚持“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，新增“发挥存量政策和增量政策集成效应”的表述，或说明在延续2025年宏观政策基础上，2026年宏观政策有进一步加码的可能，如政策力度提升或出台新政策措施等，切实提升治理效能。 风险提示： 中美贸易摩擦超预期加剧；政策效果不及预期。 目录 1国际经贸环境错综复杂趋于长期化...........................................................32供需双向互动，牵引经济高质量发展.........................................................33更加积极的政策基调不变，发挥存量和增量政策集成效应........................................4风险提示...................................................................................5 1国际经贸环境错综复杂趋于长期化 本次中共中央政治局会议表述新增“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，直接体现了对当前国际经贸斗争严峻性和长期性的深刻认识。今年以来，美国特朗普政府主导了全球贸易秩序重构，经过反复经贸会谈，中美经贸关系虽趋于稳定，但不确定性犹存。这一表述与“十五五”规划建议稿的表述基本吻合，该建议稿指出“世界百年变局加速演进”“世界变乱交织、动荡加剧，地缘冲突易发多发；单边主义、保护主义抬头，霸权主义和强权政治威胁上升，国际经济贸易秩序遇到严峻挑战”，均表明当前外部环境错综复杂，且可能趋于长期化。与此同时，近期美国发布的最新国家安全战略报告亦凸显反全球化、“美国优先”和强权逻辑，加剧全球不确定性，例如，报告强调反移民、反全球化，推广西方认同，拒绝接受“气候变化”理念，淡化跨国合作议题，并指责一些国际组织受“反美主义”和“跨国主义”驱动；报告还一再宣称“美国不能允许任何国家变得过于强大，以至于能够威胁美国利益”以及“我们也必须阻止其他国家实现全球或地区主导”，强权逻辑在报告中暴露无遗。 2供需双向互动，牵引经济高质量发展 保持经济合理增长仍是当前的首要任务，2026年经济发展仍以目标为导向，预计经济增速将在4.5%至5%之间。政策重点已从去年的全面扩大内需转向全方位扩大内需、优化供给，以构建供需双向互动的格局。 会议明确“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现“十五五”良好开局”，指向明年经济仍是目标导向。基于2035年中期经济发展目标看，我们理解年均增速维持在4.2%以上水平是合意的，而从经济发展客观规律来看，我国经济长期向好的基本面并未发生改变，宏观政策更加积极有为，我们预期明年经济增速或维持在4.5%-5%区间。 从稳增长动力来看，会议强调“持续扩大内需、优化供给，做优增量”。一方面，扩内需仍是政策主基调，需求牵引供给，重点关注服务消费和新基建投资。鉴于2024年和2025年以旧换新政策持续发力，政策拉动商品消费的政策空间或 有所收窄，而未来服务消费存在较大发展空间，如入境游、情绪经济、露营经济、冰雪经济和票根经济等领域。与此同时，“十五五”规划建议稿明确强调“适度超前建设新型基础设施，推进信息通信网络、全国一体化算力网、重大科技基础设施等建设和集约高效利用，推进传统基础设施更新和数智化改造”，新基建存在投资仍显不足，有望替代传统基建，成为新一轮发力方向；另一方面，以AI为代表的新一轮科技革命方兴未艾，“人工智能+”行动、AI应用将成为未来重点，或重塑商业模式、创新供给，进而创造新需求。综上，我们理解，政策着力点在于需求牵引供给、供给创造需求，形成供需双向互动格局，实现供需良性循环，共同牵引经济增长。 3更加积极的政策基调不变，发挥存量和增量政策集成效应 我们理解，本次会议对宏观政策定调不变，坚持“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，新增“发挥存量政策和增量政策集成效应”的表述，或说明在延续2025年宏观政策基础上，2026年宏观政策有进一步加码的可能，如政策力度提升或出台新政策措施等，切实提升治理效能。 在财政政策方面，明年财政政策发力方向或在以下几个方面：一是赤字率或维持不变，维持在4%左右；二是超长期特别国债继续发行，“两新”“两重”政策继续延续；三是专项债额度或适度扩容，用于回收闲置存量土地、新增土地储备等力度或有所加大，同时增大用作资本金范围和比例；四是为更好发挥政府投资带动作用，专项债审批权限下放地方试点或进一步扩容，有利于基建投资加速回升。 在货币政策方面，货币政策定调“适度宽松”，支持性货币政策立场不变，即因外部不利环境可能趋于长期化，亦是国内经济运行的现实需求，总量+结构性货币政策并行，降准、降息空间犹在，同时，结构性货币政策工具将进一步扩容创新，精准引导资金流向科技创新、绿色低碳、中小微企业等重点领域。预计2026年或存在两次降息，预计降息幅度在20bp左右。 总体来看，本次中共中央政治局会议总体理解上是符合预期的，延续了二十届四中全会精神及“十五五”规划建议稿的核心导向。政策定调积极进取，明确将“全方位扩大内需、持续优化供给、推动供需双向发力”作为核心政策着力点， 通过供需良性互动牵引经济稳步回升。后续政策细则落地值得期待，具体实施路径、发力力度及配套举措，仍需待即将召开的中央经济工作会议进一步明确。 风险提示 中美贸易摩擦超预期加剧；政策效果不及预期。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。 公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。 中邮证券研究所 上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼邮编：200000 北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：100050 深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048