中泰研究晨会聚焦：固收吕品：理财规模扩张下的结构转型

核心观点与关键数据

• 理财市场规模稳步扩容：截至2025年6月末，全国存续理财产品4.18万只，存续规模30.67万亿元，同比增加7.53%。其中，理财公司存续规模27.48万亿元（占比89.61%），同比增长12.98%；银行机构存续规模3.19万亿元，同比下降24.04%。
• 产品收益率明显回落：2025年上半年，理财产品平均年化收益率2.12%，较2024年上半年下滑68bps，较2024年末下降53bps，低于同期3年AA中短期票据（2.05%）和城投债（2.04%）收益率。
• 产品结构变化：开放式理财产品存续规模24.82万亿元（占比80.93%），同比提升1.06个百分点；封闭式产品规模5.85万亿元（占比19.07%）。现金管理类产品规模持续收缩，存续规模6.40万亿元（占比25.79%），同比下降14.55%。
• 资产配置趋势：债券类资产（含债券、同业存单）仍是第一大配置品类，规模18.33万亿元（占比55.60%）。信用债占比小幅回落至38.79%（下降2.34个百分点），利率债占比3.01%。现金及银行存款占比24.8%，拆放同业及债券买入返售占比6.6%，公募基金占比4.2%。7月以来，多只理财产品参与科创债ETF认购，理财产品占比达3.57%。
• 长期变化：现金及非标资产占比持续压缩，权益类资产占比延续下行趋势（2025年中占2.40%），债券及同业存单占比在2021年末高点后逐步调整，2025年中稳定在55.60%。

研究结论

• 理财市场规模扩张主要由理财公司驱动，银行机构规模萎缩。
• 产品收益率下行反映市场利率环境变化及产品竞争加剧。
• 现金管理类产品规模收缩，开放式产品占比提升，但现金类资产配置仍占较高比例。
• 信用债配置占比回落，但整体债券配置保持稳定，科创债等新兴资产配置受关注。
• 长期看，资产配置向标准化、低风险方向调整，但现金及类现金资产仍占重要位置。

风险提示

1. 货币政策超预期收紧；
2. 理财大规模回表引发市场波动；
3. 信用风险事件发生；
4. 统计口径不准确；
5. 研报信息更新不及时。