研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：美欧达成贸易协定，提振美元和风险情绪 【宏观】海外方面，因市场受到美国和欧盟达成贸易协议的提振，该协议为市场带来了一些确定性；而且中美开启新一轮贸易会谈，或延长关税休战期90天，避险需求减弱，美元延续反弹，全球风险偏好整体继续升温。国内方面，上半年中国经济增长高于预期，但是6月消费和投资明显放缓；政策方面，中国出台国家育儿补贴制，未来或可进一步提振消费，短期有助于提振国内风险偏好。资产上：股指短期震荡偏强运行，短期谨慎做多。国债短期高位震荡回调，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期波动加大，短期谨慎观望；有色短期震荡回调，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎观望。 【股指】在元件、军工以及影视院线等板块的带动下，国内股市小幅上涨。基本面上，上半年中国经济增长高于预期，但是6月消费和投资明显放缓；政策方面，中国出台国家育儿补贴制，未来或可进一步提振消费；此外，中美开启新一轮贸易会谈，或延长关税休战期90天，短期有助于提振国内风险偏好。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及贸易谈判进展上，短期宏观向上驱动有所增强；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。操作方面，短期谨慎做多。 【贵金属】周一贵金属市场窄幅震荡，沪金主力合约收至770.84元/克，沪银主力合约收至9200元/千克。当地时间7月27日，特朗普宣布美国已经与欧盟达成贸易协定，对欧盟输美商品征收15%关税，上周美日达成贸易协议。随贸易协议不断达成，市场风险偏好有所回升，贵金属承压下行。美联储将于本周三结束会议，当前市场预计利率区间维持4.25-4.5%不变，市场维持9月降息预期。贵金属短期受贸易协定影响震荡偏弱，中长期向上格局未改，央行购金需求叠加美元信用下滑趋势不变，黄金战略配置价值凸显。 黑色金属：焦煤收跌停板，钢材期现货价格跟随回调 【钢材】周一，国内钢材期现货市场明天回调，市场成交量继续低位运行。上周五大商所对焦煤期货出台限仓措施，焦煤盘面价格大幅回调，市场情绪转为悲观。基本面方面，五大品种钢材表观消费量环比回落1.98万吨，品种间走势继续分化，本周建材消费数据偏强。供应方面，五大品种钢材产量环比回落1.22万吨，主要由热卷产量下降所贡献。9.3阅兵前后北方仍有限产可能，供给短期回升空间有限。综合来看，钢材市场短期仍以回调思路对待。 【铁矿石】周一，铁矿石期现货价格延续回调。上周铁水产量小幅回落，铁矿石 需求继续上涨空间有限。厂基本以按需采购为主。港口中品粉较为充足，块矿资源较为集中，低品粉资源随着陆续到港有所补充。卖盘方面，因盘面偏强运行，贸易商报价积极性尚可，贸易商适价出售。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升91万吨，但因前期发货量大幅回落，本周到港量延续回落130.7万吨。上周末铁矿石港口库存也小幅回升。短期来看，铁矿石价格仍以震荡偏弱思路对待。 【硅锰/硅铁】周一，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格回调明显。硅锰6517北方市场价格5680-5730元/吨，南方市场价格5700-5750元/吨。锰矿市场盘整运行，天津港半碳酸35元/吨度左右，南非高铁29.5元/吨度左右，加蓬39.5-40元/吨度左右，澳块分指标价格40-41.5元/吨度区间。南方工厂仍以观望态度为主，目前位置并未达到南方工厂成本线，生产基本无利润空间。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国40.53%，较上周减0.02%；日均产量26120吨/日，增80吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5400-5600元/吨，75硅铁价格报5700-5800元/吨。煤价走势偏强提振兰炭价格，神木市场中小料主流价格535-630元/吨，焦面420-470元/吨；府谷市场现中料报585-630元/吨，小料报590-670元/吨，焦面报410-520元/吨。临近月底，本周钢招价格有所上涨，昨日山钢日照新一轮75B硅铁加工块招标含税进厂现汇价5840，环比7月9日5490上涨350，数量420吨。主产区厂内生产节奏较平稳，目前商家心态较为积极，挺价拉涨情绪转浓，出库情况尚可。 【纯碱】周一，纯碱主力合约大幅回落。上周的基本面数据来看，供应方面，本周纯碱产量环比下滑，但在新产能投放周期下，纯碱的仍是供应过剩的格局；需求方面，下游需求支撑依然比较乏力，以刚需生产为主，整体需求没有实质性变化；利润方面，纯碱利润周环比下降，受反内卷的影响，市场对产能退出有所担忧，对纯碱底部价格有所支撑，但由于纯碱基本面供需宽松格局仍存，高库存高供应现状仍在，长期纯碱价格有所压制，市场情绪有所回落，纯碱价格随之回落。 【玻璃】周一，玻璃主力合约大幅回落。上周的基本面数据来看，供应方面，玻璃日熔量周环比有所微增，由于当前处于淡季，供应压力增大，受宏观反内卷政策信息的影响，玻璃为主要反内卷行业，市场对玻璃产量存在减产预期；需求方面，终端地产行业形势依旧维持弱势，需求难有起色，下游深加工订7月中为9.3天，环比下降，需求未见好转；利润方面，天然气、煤制、石油焦作为燃料的浮法玻璃利润周环比有所增加，当前市场宏观情绪降温，玻璃价格高位有所回落，观望为主。 有色新能源：关注中美谈判，有色震荡 【铜】美欧达成贸易协议，之前美日达成贸易协议，短期有望提振市场情绪，但我们认为高税仍远高于之前水平，不利于全球经济增长，制约大宗商品上涨空间。中美目前正在举行贸易谈判，关注中美贸易谈判进展。后期铜价走势关键在于关税落地时间，仍存在不确定性，如果8月1日前落地，那铜价将继续走弱，由于已经没有把货物转移到美国的时间窗口，但短期稳增长方案从情绪上利好铜价。 目前铜精矿现货TC为-42.63美元/吨，持稳且小幅回升。Comex铜持续累库，目前接近25万短吨。 【铝】周一铝价下跌，主要是由于氧化铝跌幅较大，且外围其他品种大幅下挫，情绪上利空铝价。从基本面角度，近期还是走弱的，包括国内社库继续累库，累计回升8万多吨，还是略超预期，另外LME库存继续增加。工信部文件实际影响应该有限，之前政策更多从碳排放角度约束电解铝行业。预计涨幅有限，但暂时不要做空，等待情绪进一步回落，短期情绪或有反复。 【铝合金】废铝供应持续处于偏紧状态，再生铝厂出现原料短缺，生产成本逐步抬升，企业由盈利变为亏损，并且亏损面不断扩大，部分再生铝厂甚至出现被动减产。另外，目前已经步入需求淡季，制造业订单增长明显乏力，需求不佳。考虑到成本端支撑，预计短期价格将呈现震荡偏强走势，但受制于需求疲软，上方空间较为有限。 【锡】供应端，云南江西两地合计开工率继续回升，达到55.51%，较上周再回升1.03%，已经较之前低点回升8.67%，基本恢复至之前水平，精炼锡减产幅度低于预期，缅甸佤邦虽复产进度不及预期，随着采矿许可证下发，矿端仍趋于宽松，ITA预计未来数月缅甸佤邦的锡发运将恢复。需求端，终端需求疲软，光伏是锡焊料重要下游，前期抢装透支后期装机需求，6月国内新增光伏装机14.36GW，同比降低38%，光伏玻璃开工继续下降，目前处于季节性淡季，订单边际下降，下游恐高情绪依然浓厚，现货市场成交冷清，刚需采购为主，，库存小幅增加230吨，社会库存累库的核心矛盾在于需求萎缩速度远超供应收缩。综上，预计价格短期震荡，但高关税风险、复产预期和需求边际回落，中期将对价格上行空间形成压制。 【碳酸锂】周一碳酸锂多合约以跌停封盘，主力09合约最新结算价75280元/吨，下跌7.98%，加权合约减仓11万手，总持仓80万手。钢联报价电池级碳酸锂下跌2000元至75000元/吨，工业级碳酸锂下跌2000元至73950元/吨。锂矿方面，澳洲矿石价格再度上涨，澳洲锂辉石CIF最新报价845美元/吨。外购锂辉石生产利润1495元/吨。碳酸锂周度产量录得18630吨，环比下降2.5%，周度开工率48.6%。碳酸锂社会库存143170吨，持续累库。自上周五夜盘商品整体情绪回落，碳酸锂面临短期回撤风险。周二起，碳酸锂09及以后合约保证金比例上调至13%，涨跌停板调整至11%。反内卷的宏观大背景之下，碳酸锂供应端扰动消息较多，短期建议观望，耐心等待回调企稳后的机会。 【工业硅】周一工业硅主力09合约跌停，下跌8%，加权合约持仓量52万手，减仓4.6手。华东通氧553#报价9950元/吨，现货升水1035元/吨；华东421#和华东通氧553#价差250元/吨。最新周度产量73290吨，环比增加2.7%。本周开炉 数量总计254，合计增加12台，开炉率30%。其中，四川和云南合计增加4台，新疆则增加7台至101台。工业硅最新社会库存为53.5万吨，库存缓慢下降。最新仓单库存为25.06万吨。上周五夜盘龙头焦煤转弱，关注商品市场整体情绪，警惕短期回调风险，短空长多布局。 【多晶硅】周一多晶硅主力09合约结算价48965元/吨，大幅下跌5.84%，加权合约持仓33.4万手，加仓1.1万手。最新N型复投料报价47000元/吨，P型菜花料报价30500元/吨，环比不变。N型硅片报价再度上涨至1.15元/片（+0.05），单晶Topcon电池片(M10)报价上涨至0.29元/瓦（+0.2），N型组件(集中式):182mm报价上涨至0.66元/瓦（环比不变）。多晶硅仓单数量3020张。上周五夜盘龙头焦煤转弱，关注商品市场整体情绪，警惕短期回调风险，短空长多布局。 能源化工：美对俄态度引发担忧，油价小幅上行 【原油】近期美国总体特朗普表示，他将把原先给俄罗斯的俄乌停火最后期限提前，这在此引发俄与西方之间的紧张关系，并可能威胁原油供应。市场正在重新评估潜在供应终端风险，或供应改道导致的运输成本上升。俄罗斯出口规模庞大，且OPEC闲置产能有限，一旦执行对俄制裁，油市无法忽视对俄罗斯油的三位数关税影响，这可能引发供应冲击，短期继续警惕制裁影响带来的波动。 【沥青】沥青主力跟随共振下行后企稳。近期库存略有小幅去化，但成交量中性偏低，整体需求水平较为一般。近期基差基本保持稳定，但现货情况一般，社库仍旧保持微幅累积态势。旺季过半后，市场对今年需求基本持略不及预期定性，后期关注库存去化情况，短期绝对价继续跟随原油中枢，但库存中性且去化有限的情况下盘面上方空间有限。 【PX】PX偏紧格局持续，但由于商品共振带来的弱势，外盘价格下降到851美金，PX对石脑油价差则继续保持293美金水平。但PTA加工费降低至近半年以来新低，持续则可能引发头部装置减产，PX占据过多产业链利润，后期可能引发下游负反馈风险，短期维持震荡，上方空间暂不过分看高。 【PTA】PTA价格跟随盘面共振走低，叠加新风鸣装置即将商业运行，部分现货走弱至对主力贴水5块，且成交整体偏低。另外且近期下游开工仍然保持偏低的88.7%，下游减产仍然存续。但反内卷近期仍然引发下游库存主动去化，后期市场对终端仍持有较高需求恢复期待，叠加近期PTA加工费已经持续保持150左右低位，后续可能引起开工调降。短期小幅累库持续，价格震荡持续，等待后续驱动。 【乙二醇】乙二醇港口库存小幅去化至52.1万吨，但价格仍然因为板块共振走弱而下行，尤其是作为煤化品种的乙二醇受影响更大。另外后期国内减停工装置恢 复仍有预期，短期下游开工也持续保持低位，终端订单淡季未见超预期增量，盘面上破压力位再度乏力，近期将继续保持区间震荡格局。 【短纤】原油价格中性震荡，但板块共振走弱带动短纤价格走低。终端订单仍然一般，开工继续触底但并未有明显反弹。短纤自身库存略有去化，但幅度有限，后期更多的去化仍然需要需要等到8月旺季需求备货开始，短纤中期跟随聚酯端保持或可继续逢高空。 【甲醇】7月28日MA2509合约开盘于2521元/吨，最高价为2521元/吨，最低价为2394元/吨，尾盘收于2404元/吨，较昨日收盘结算下跌96元/吨。截止收盘MA2509合约持仓量为61.67万手，较上一交易日减少4.68万手。太仓价格回落，基差维稳。煤矿产能核查政策推动煤炭价格上行，对甲醇支撑走强