贵金属周度报告

核心观点与关键数据

黄金估值与比较
黄金相对白银、原油、铜均高估，与美元指数负相关，与真实利率正相关。金价回调带动金银比、金油比回落，铜金比低位反弹。

美联储降息预期
7月降息概率不大，市场预计9月降息。美联储官员对降息持谨慎态度，关注关税对通胀的影响。

美国通胀数据
6月CPI同比上涨2.7%，略超预期，主要受能源价格上涨驱动。核心CPI低于预期，主要因二手车、卡车、新车及机票价格下降。6月PPI同比2.3%，显著低于预期，环比零增长，显示通胀影响不大，但前期数据上修预示潜在风险。

美国就业数据
6月非农就业人数好于预期，劳动力市场强劲。失业率降至4.1%，低于市场预期和美联储目标。平均时薪环比增长0.2%。就业增长分布广泛，州政府和医疗保健领域增长显著，联邦政府持续裁员。

美联储官员观点
美联储官员关注通胀，对降息谨慎。部分官员预计年内降息，但强调先观察经济数据。鲍威尔不急于降息，警告关税对经济影响才刚开始。

黄金数据跟踪

• 库存：COMEX库存重新累积，上期所库存大增。
• CFTC持仓：机构净多持仓重新走高。
• 央行储备：中国央行连续7个月增持黄金，全球主要央行储备6月反弹。
• 价格差：黄金内外价差与现货与零售价差波动。

市场展望
去美元化逻辑未结束，央行、保险、国内ETF继续增持黄金，黄金仍是多配。关注美联储7月议息结果和美国经济长期变化。