铁矿石策略周报：矛盾在积累

————矛盾在积累 核心观点：矛盾在积累近期黑色系商品价格有所分化，焦煤维持强势上涨，铁矿价格有所回调。主要原因在于焦煤有供给收缩“反内卷”的现实和预期，同时也有需求端改善的故事。而铁矿石目前支撑上涨的主因在于铁水产量维持在高位，需求改善的故事。铁矿石基本面尚可，但比目前更好的可能性不大。供应端，全球发运量处于季节性高位。同时干散货运费上涨，反映了未来两周发运上升的概率较大。需求端，铁水产量维持在240万吨以上。下游钢材整体供需尚可，库存没有累起来。但目前主要由投机需求支撑，且涨价后向下游终端传导力度存疑。目前反内卷政策主要集中在供给侧，特别是上游商品。但商业商品价格大涨后，要向下游提涨传导，但目前需求端谨慎、缺钱，预计传导是不畅的。所以后面会议需要观察有没有需求端的政策的更上。因此，目前铁矿石基本面尚可，价格有支撑，但估值偏高了，产业链矛盾在积累。近期会议马上要召开了，需要关注有没有需求端的政策。价格仍主要是预期主导的行情，风控观望为主，谨慎参与。 铁矿石期货价格表指标名称2025-07-25铁矿01收盘价（元/吨）772.5铁矿05收盘价（元/吨）752铁矿09收盘价（元/吨）802.5铁矿01-05价差（元/吨）21铁矿05-09价差（元/吨）-48.5铁矿09-01价差（元/吨）27.5铁矿01基差（元/吨）6.5铁矿05基差（元/吨）27.5铁矿09基差（元/吨）-26 铁矿石现货价格表指标名称日照PB粉（元/湿吨）日照卡粉（元/湿吨）日照超特（元/湿吨）普氏58指数（美元/干吨）普氏62指数（美元/干吨）普氏65指数（美元/干吨）中低品价差（元/湿吨）高中品价差（元/湿吨）高低品价差（元/湿吨）图巴朗-青岛运费（美元/吨）黑德兰-青岛运费（美元/吨） 铁矿石发运数据表指标名称全球发运量（万吨）澳巴发运量（万吨）澳洲发运量（万吨）巴西发运量（万吨）非澳巴发运量（万吨）力拓发运量（万吨）Vale发运量（万吨）BHP发运量（万吨）FMG发运量（万吨）非四大矿发运量（万吨）45港到港量（万吨） 铁矿石国产矿数据表指标名称186家产能利用率（周度，%）126家日均铁精粉产量（周度，万吨）186家日均铁精粉产量（周度，万吨）332家铁精粉产量（月度，万吨） 铁矿石需求表指标名称日均疏港量（万吨）日均铁水产量（万吨）高炉开工率（%）高炉产能利用率（%）螺纹表需（万吨）热卷表需（万吨）冷卷表需（万吨）中厚板表需（万吨）线材表需（万吨） 铁矿石库存数据表指标名称45港进口矿库存（万吨）45港贸易矿占比（%）45港压港天数（天）45港在港船只数量（条）钢厂进口矿库存（万吨）钢厂进口矿可用天数（天） 钢厂成本利润指标指标名称铁水成本（元/吨）高炉螺纹利润（元/吨）电炉螺纹利润（元/吨）钢厂盈利率（%）铁废价差（元/吨） 铁矿石期货价格和普氏指数来源:同花顺,南华研究 铁矿石期货持仓量季节性图合约持仓量季节性来源:同花顺,南华研究合约持仓量季节性来源:同花顺,南华研究 万铁矿石 铁矿石期货成交量季节性图合约成交量季节性来源:同花顺,南华研究合约成交量季节性来源:同花顺,南华研究 万铁矿石 铁矿石隐含波动率与历史波动率铁矿石日铁矿石铁矿石日铁矿石来源:同花顺,南华研究,wind 日铁矿石日期 估值·铁矿石现货价差废钢性价比线（高于此线，废钢有性价比）铁来源:钢联,南华研究来源:钢联南华研究 远期铁矿石溢价 估值·基差合约基差季节性（来源:同花顺,南华研究合约基差季节性（来源:同花顺,南华研究 元吨铁矿石 来源:同花顺,南华研究 估值·连铁近月对普氏溢价连铁近月对普氏溢价（铁矿石连续合约折盘面）季节来源:同花顺,南华研究 估值·月差月差季节性来源:同花顺,南华研究月差季节性图来源:同花顺,南华研究 元吨铁矿石期货 估值·期限构连续连一连来源:同花顺,南华研究 估值·铁矿与焦炭现货价对比日日 估值·螺矿比和焦矿比焦炭铁矿比季节性来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究螺纹铁矿比季节性来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究螺纹铁矿比季节性来源:同花顺,南华研究 估值·运费：运费价格：来源:钢联南华研究：运费价格：黑德兰港青岛港（日）季节性来源:钢联南华研究 美元吨 估值·运费占比铁矿石运费占比（澳季节性来源:同花顺,南华研究 宏观分析铁矿石来源:同花顺,南华研究,wind 宏观分析·信用周期（中期）月值季节性来源:同花顺,南华研究商品成交数季节性来源:wind,南华研究 大中 供应·按国别全球铁矿周度发货量季节性来源:钢联南华研究铁矿：巴西产：发货量：港口（周）来源:钢联南华研究 万吨季节性 来源:钢联南华研究天铁矿：进口：压港天数：季节性来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究万吨非澳巴发运量（全球澳巴）季节性来源:钢联南华研究 供应·按矿山铁矿：发货量：澳大利：（周）季来源:钢联南华研究铁矿：发货量：澳大利：（周）季来源:钢联南华研究 万吨节性 来源:钢联南华研究万吨非主矿发运量（全球四大矿山）季节性来源:钢联南华研究 来源:南华研究四大矿发运占全球发运比（周度）季节性来源:南华研究 发运超季节性分析货周铁矿石货 来源:南华研究万吨来源:南华研究 来源:南华研究 供应·国产矿家矿山业（矿山）：铁精粉：日均产量：中国（周）来源:钢联南华研究家矿山业（矿山）：铁精粉：日均产量（周）季节性来源:钢联南华研究 万吨天 来源:钢联南华研究万吨家矿山业：铁精粉：产量：中国（月）季节性来源:钢联南华研究 供给·到港压港铁矿：到港量：港口（周）季节性来源:钢联南华研究实到港量（到港压港）季节性来源:钢联南华研究 万吨 来源:钢联南华研究条港口：在港船只数量（周）季节性来源:南华研究 供应·到港预测来源:钢联南华研究 需求·疏港和转水铁矿：进口：日均疏港量合计：港口（周）季节性来源:钢联南华研究 需求·钢厂铁水高炉生产家钢铁业：铁水：日均产量：中国（周）季节性来源:钢联南华研究家钢铁业：高炉开工率：中国（周）季节性来源:钢联南华研究 分比 来源:钢联南华研究万吨高炉量（周来源:SMM,南华研究 需求·下游大材产量大材产量季节性万吨螺纹钢实产量：中国来源:南华研究中厚板：钢铁业：实产量：中国（周来源:钢联南华研究万吨线材：钢铁业：实产量（周）季节性来源:钢联南华研究 来源:南华研究万吨）季节性 来源:南华研究钢联万吨冷板卷：钢铁业：产量（周）季节性来源:钢联南华研究 需求·大材外产量大材外钢材产量（周）季节性来源:钢联南华研究 需求·下游大材需求大材表需季节性来源:钢联南华研究中厚板：费量：中国（周）季节性来源:钢联南华研究万吨线材：费量：中国（周）季节性来源:钢联南华研究万吨螺纹钢周度费量来源:南华研究 万吨 需求·其他产品价格水价格指数全国季节性来源:wind,南华研究 需求·下游大材库存大材库存季节性来源:钢联南华研究万吨中国螺纹钢周度库存季节性来源:钢联南华研究中厚板库存（周）季节性来源:钢联南华研究万吨线材：库存：中国（周）季节性来源:钢联南华研究 万吨 万吨冷卷板库存（周）季节性来源:钢联南华研究来源:南华研究 需求·钢材出口推演来源:南华研究,wind 库存·港口库存构中国铁矿石周度港口库存季节性来源:钢联南华研究粗粉：进口：库存：港口（周）季节来源:钢联南华研究 万吨性 来源:钢联南华研究万吨矿铁来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究万吨球：进口：库存：性来源:钢联南华研究 库存·港口贸易矿贸易矿：进口：库存：港口（周）季节性来源:钢联南华研究贸易矿占比季节性来源:钢联南华研究 分比 来源:钢联南华研究元湿吨贸易商远期铁矿石进口利润（来源:同花顺,南华研究 库存·钢厂厂内铁矿石库存铁矿：进口：库存费比：家钢铁业（周）季节性来源:钢联南华研究 库存·漂库存铁矿石全球周度漂库存（不来源:钢联南华研究 替代品·废钢铁 互补品·焦炭中国焦炭钢铁业周度库存季节性来源:钢联南华研究 利润·钢厂利润家钢铁业：盈利率：中国（周）季节性来源:钢联、南华研究来源:钢联南华研究 利润·盘面利润来源:同花顺,南华研究螺纹盘面利润季节性来源:同花顺,南华研究 元吨 来源:同花顺,南华研究元吨螺纹盘面利润季节性来源:同花顺,南华研究 来源:钢联南华研究分比球：炉比：来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究美元干吨克兰罗斯球：岛港（基于指数）（日）季节性来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究分比矿：炉比：来源:钢联南华研究