销售量价走弱，开工竣工降幅收窄

|报告要点|分析师及联系人请务必阅读报告末页的重要声明 2025年1-6月全国房地产开发投资同比-11.2%，降幅走扩0.5pct；新开工与竣工面积同比分别为-20.0%与-14.8%，降幅有所收窄。商品房销售面积、销售金额分别为45851万平方米和44241亿元，同比分别为-3.5%与-5.5%，6月单月销售均价同比-5.6%。资金端整体承压，到位资金同比-6.2%，其中按揭贷款-11.4%，定金及预收款-7.5%。融资端边际改善，6月国内贷款同比转正，自筹资金降幅收窄。建议关注建发国际集团、绿城中国、滨江集团、中国海外发展、建发股份、我爱我家等。杜昊旻姜好幸方鹏刘汪SAC：S0590524070006 SAC：S0590524070008 SAC：S0590524100003 请务必阅读报告末页的重要声明房地产销售量价走弱，开工竣工降幅收窄投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市相对大盘走势相关报告1、《房地产：核心城市展现韧性，结构性复苏持续推进》2025.07.112、《房地产：销售端整体平稳，投资端持续调整》2025.06.24扫码查看更多行业事件国家统计局发布2025年1-6月份全国房地产市场基本情况报告。1-6月房地产商品房销售面积、销售金额、投资额、新开工面积、竣工面积分别为45851万平方米/44241亿元/46658亿元/30364万平方米/22567万平方米，同比变化分别为-3.5%/-5.5%/-11.2%/-20.0%/-14.8%。➢投资端:开竣工边际修复，开发投资低位走弱2025年1-6月累计全国房地产完成开发投资46658亿元，同比变化-11.2%，降幅较1-5月走扩0.5pct；2025年1-6月累计房屋新开工面积30364万平方米，同比变化-20%，降幅较2025年1-5月收窄2.8pct；1-6月累计房屋竣工面积22567万平方米，同比变化-14.8%，降幅较2025年1-5月收窄2.5pct。我们预计新开工面积或维持弱复苏迹象，投资竣工或持续承压。➢销售端:量价降幅走扩，市场震荡调整2025年1-6月全国商品房累计销售面积为45851万平方米，同比变化-3.5%，降幅较2025年1-5月走扩0.6pct；1-6月全国商品房累计销售金额44241亿元，同比变化-5.5%，降幅较2025年1-5月走扩1.7pct。6月单月商品房销售均价为9634元/平方米，同比变化-5.6%。我们认为城中村改造和商品房收储仍是房地产市场止跌企稳的重要抓手，短期来看，上半年土地市场的优质供给或在下半年陆续入市，对核心城市的量价形成一定支撑。➢资金端：到位资金整体承压，融资端现边际改善2025年1-6月累计房地产开发企业到位资金为50202亿元，同比变化-6.2%，降幅较2025年1-5月走扩0.9pct。分类别来看，2025年1-6月累计房地产到位资金中，定金及预收款、个人按揭贷款、国内贷款以及自筹资金分别为14781、6847、8245、17544亿元，累计同比变化分别为-7.5%、-11.4%、0.6%、-7.2%，较1-5月分别变化-2.5pct、-2.9pct、+2.3pct、0.0pct。我们预计，房企资金面或仍有压力，随着政策支持下融资环境边际改善，财务稳健的头部房企将获得相对优势。➢投资建议：推荐在核心区域持续拿地的头部央国企和改善型房企2025年上半年，房地产投资与销售仍然承压，市场量价尚未进入良性循环。中央强调加大稳楼市力度，叠加城市更新、收储优化等预期，房地产有望逐步进入企稳修复通道。高品质项目流速与溢价具优势，有望率先企稳回升。建议关注在核心城市核心区域有持续拿地能力，产品品质高、服务好的头部央国企和改善型房企，如建发国际集团、绿城中国、滨江集团、中国海外发展、建发股份等；关注拥有核心竞争力的房产中介平台，如我爱我家等。风险提示：政策效果不达预期，房企流动性风险加剧，市场信心不及预期-20%3%27%50%2024/72024/112025/32025/7房地产沪深300 2/10 正文目录1.投资端:开竣工边际修复，开发投资低位走弱............................41.1开发投资低位下行............................................41.2新开工面积降幅持续收窄......................................41.3竣工降幅有所收窄............................................52.销售端:量价降幅走扩，市场震荡调整.................................52.1累计销售面积及金额降幅走扩..................................52.2商品房销售均价震荡下调......................................63.资金端:到位资金整体承压，融资端现边际改善.........................73.1到位资金持续面临下行压力....................................73.2融资端同比有所改善..........................................74.投资建议：推荐在核心区域持续拿地的头部央国企和改善型房企...........95.风险提示..........................................................9图表目录图表1：累计开发投资及增速............................................4图表2：当月开发投资及增速............................................4图表3：累计新开工面积及增速..........................................5图表4：当月新开工面积及增速..........................................5图表5：累计竣工面积及增速............................................5图表6：当月竣工面积及增速............................................5图表7：全国商品房累计销售面积及增速..................................6图表8：全国商品房当月销售面积及增速..................................6图表9：全国商品房累计销售金额及增速..................................6图表10：全国商品房当月销售金额及增速.................................6图表11：全国商品房累计销售均价及增速.................................7图表12：全国商品房当月销售均价及增速.................................7图表13：累计到位资金及增速...........................................7图表14：当月到位资金及增速...........................................7图表15：累计国内贷款.................................................8图表16：累计自筹资金.................................................8图表17：累计个人按揭贷款.............................................8图表18：累计定金及预收款.............................................8图表19：分来源当月到位资金...........................................9图表20：分来源当月到位资金增速（%）..................................9 3/10 4/101.投资端:开竣工边际修复，开发投资低位走弱1.1开发投资低位下行据国家统计局数据1，2025年1-6月累计全国房地产完成开发投资46658亿元，同比变化-11.2%，降幅较2025年1-5月走扩0.5pct。6月单月开发投资10424亿元，同比变化-12.9%。当前房地产投资持续下滑，主因市场信心不足、政策传导滞后及行业从高杠杆转向高质量发展的结构性调整。房企受销售疲软和债务压力制约，投资意愿低迷，而需求端观望情绪则延缓了宽松政策的效果。我们预计下半年开发投资或仍承压，行业延续分化整合趋势。图表2：当月开发投资及增速资料来源：国家统计局、iFinD，国联民生证券研究所资料来源：国家统计局、iFinD，国联民生证券研究所1.2新开工面积降幅持续收窄2025年1-6月累计房屋新开工面积30364万平方米，同比变化-20%，降幅较2025年1-5月收窄2.8pct。6月份当月房屋新开工面积7180万平方米，同比降幅较5月份收窄9.9pct。新开工降幅收窄主因前期稳楼市政策持续发力，房企融资环境边际改善，叠加核心城市土拍回暖带动局部开工回升。我们预计下半年新开工或延续弱复苏态势，房企仍将聚焦核心区域审慎开工。1自2023年4月开始，国家统计局调整了房地产开发投资、商品房销售面积等指标2022、2023年同比计算的基数，对退房的商品房销售数据进行了修订，以及剔除非房地产开发性质的项目投资和具有抵押性质的销售数据。本报告中累计同比为国家统计局公布数据，当月值与当月同比均为根据调整后数值计算。-20%-10%0%10%20%30%40%50%21.1222.0522.0923.0223.0623.1024.0324.0724.1125.04累计同比（%，右）-40%-20%0%20%40%60%05,00010,00015,00020,00019.0219.0619.1020.0320.0720.1121.0421.0821.1222.0522.0923.0223.0623.1024.0324.0724.1125.04开发投资当月值（亿元）当月同比（%，右） 21.0421.08开发投资累计值（亿元） 请务必阅读报告末页的重要声明 资料来源：国家统计局、iFinD，国联民生证券研究所1.3竣工降幅有所收窄2025年1-6月累计房屋竣工面积22567万平方米，同比变化-14.8%，降幅较2025年1-5月收窄2.5pct。6月单月竣工面积4182万平方米，同比变化-1.7%，降幅较5月份收窄17.8%。竣工面积作为滞后数据，考虑到2023年后商品房销售持续低迷，我们预计下半年竣工面积将延续双位数下行。图表6：当月竣工面积及增速资料来源：国家统计局、iFinD，国联民生证券研究所2.销售端:量价降幅走扩，市场震荡调整2.1累计销售面积及金额降幅走扩2025年1-6月全国商品房累计销售面积为45851万平方米，同比变化-3.5%，降幅较2025年1-5月走扩0.6pct。1-6月全国商品房累计销售金额44241亿元，同比变化-5.5%，降幅较2025年1-5月走扩1.7pct。当前商品房销售仍处于持续筑底阶段，一方面受购房者观望情绪浓厚和市场信心疲软拖累，另一方面受供给端的收缩010,00020,00030,00040,00019.0219.0619.1020.0320.0720.1121.0421.0821.1222.0522.0923.0223.0623.1024.03当月竣工面积（万平方米）当月同比（%，右） 请务必阅读报告末页的重要声明资料来源：国家统计局、iFinD，国联民