周观点
- 宏观情绪较好，ICE原糖10合约收16.28美分/磅，周涨幅-3.21%；郑糖09合约收5876元/吨，周涨幅0.39%。
- 广西现货-郑糖09合约基差244元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为436元/吨。
供给方面
- 国际：2025/26榨季截至5月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为12476.8万吨，同比减少11.85%；累计产糖量为695.4万吨，同比减少11.64%。印度2025/26年度糖产量预计同比增长26%至3500万吨。泰国2025/26榨季甘蔗种植面积涨幅超8%，增产预期强烈。
- 国内：广西2024/25榨季预计总产糖量645万吨，云南2024/25榨季预估产糖量245万吨，创历史新高。24/25榨季全国估产上调至1118万吨，同比增122万吨。24/25榨季截至4月，我国进口食糖174.01万吨，同比下降44.18%。
需求方面
- 国际：全球买家需求逐步释放。
- 国内：季节性消费淡季。
基本面
- 2024/25榨季截至7月中旬，印度已出口65~70万吨食糖，原糖市场承压。国内宏观情绪较好，带动国内价格反弹。近期关注7月进口到港量，沿海销区报价呈下跌趋势。
- 后期随着加工糖报价持续走低，郑糖09合约后市以弱势震荡为主，后期09合约的波动区间为【5600-5900】元/吨。
交易策略
风险提示
国内白糖供需格局及价格展望
- 国内白糖供需格局：全国24/25榨季截至4月份产糖1111万吨，增115万吨。25/26榨季甘蔗同比有较大的增长趋势。
- 进口糖：24/25榨季进口量预计395万吨。进口糖浆、预混粉量预计仍较高。
- 替代：进口糖浆、预混粉量预计仍较高。
- 基差价差：基差处于历史高位，9-1价差维持。
全球白糖主要由甘蔗和甜菜两种植物制成，甘蔗糖和甜菜糖分别占总供给的80%和20%，美洲和亚洲的甘蔗产量占全球90%以上。甘蔗糖有着季产年销的特性。
全球糖供需预期：25/26全球糖市供应过剩预期增强。
01南北半球重心转换
- 巴西：24/25榨季估产一波三折，最终维持高产。25/26榨季6月下半月产量下降，制糖比创新高。
- 印度：24/25榨季产量下修至2600万吨左右，实际出口约100万吨。25/26榨季市场预估净糖产量3000-3300万吨。
- 泰国：24/25榨季糖产量不及预期，但出口压力回升。25/26榨季甘蔗种植面积涨幅超8%，增产预期强烈。
价格：月间back结构
- 白糖9月基差SR2509处于历史高位，9-1价差维持。
