聚酯周报：PTA：商品情绪回落预期下，PTA套保或可参与 MEG：宏观驱动明显，MEG跟随宏观波动为主

作者：赵婷 内容要点成本端：原油因关注美国关税进展及中东地缘关系而延续宽幅波动态势。PX方面，PX供应量将相对平稳，浙石化200万吨PX装置存在停车预期，需求端PTA新装置投产带来需求增量，国内PX仍处于去库阶段，预计短期延续偏暖运行。供应端：PTA：下周，国内供应端维持稳定，装置无新的变化，关注新装置试车情况。乙二醇：下周，乙二醇供应端国产量平稳，进口货上升，总供应预计增加。需求端：前期减产、检修装置暂无重启预期，龙头企业亦无明确减产计划，预计下周聚酯供应变动不大。目前高温天气影响以及国内外需求淡季双重因素下，下游厂商生产积极性下降，原料采购仅刚需，终端需求偏弱下行，后市来看，织造行业开工率仍然处于低位调整阶段。策略：PTA：宏观情绪驱动商品整体走势，PTA新装置投产叠加终端表现不佳，供需平衡表持续累库，商品情绪回落预期下，短期PTA或高位回落，关注新装置试车情况。乙二醇：煤炭价格大幅回落，乙二醇成本支撑有限，沙特装置重启不顺，国产开工率短期提升有限，供应压力后移，供需目前处于去库周期中，预计短期乙二醇跟随成本波动为主。重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 数据来源：WIND,隆众 产业链周度重要数据价格变动WTI65.16-3.24%美元/桶BRENT68.44-1.21%原油价格678美元/吨价格719.5涨跌2.11%甲苯涨跌2.06%PX-MX价差153.5元/吨POY价格6080瓶片价格6700涨跌2.18%涨跌2.29%加工利润6080利润-197.228利润涨跌1.25%库存15.5开工率70.5786库存变动-9.9库存17.39库存变动-0.07 23514 产业链上游分析PTA基本面分析MEG基本面分析聚酯产业链基本面总结产业链下游需求端分析 1.1行情回顾——商品情绪良好，PX价格小幅上涨1产业链上游分析OPEC+仍在增产进程中，叠加地缘局势缓和，国际原油下跌。PX方面，周内成本下跌，石脑油套利窗口打开，对PX支撑有限，但宏观利好下商品情绪良好，PX价格小幅上涨。截至7月25日，亚洲PX收盘价在873美元/吨CFR中国，较7月18日上涨34.67美元/吨。18/119/1 20/1 21/1 22/1 23/1 24/1 25/1ICE布油收盘价02004006008001,0001,2001,40019/120/1 21/1 22/1 23/1 24/1 25/1 石脑油CFR日本3505507509501,1501,3501,5501,75018/119/1 20/1 21/1 22/1 23/1 24/1 25/1数据来源：WIND,隆众 PX-CFR中国 1.2天津石化检修，PX产能利用率窄幅下滑1产业链上游分析周内天津石化检修，福海创两套共计160万吨装置，威联化学一套100万吨装置，福佳大化一套70万吨装置延续检修。国内PX周均产能利用率82.81%，环比上周-0.35%。亚洲PX周度平均产能利用率72.87%，环比-0.28%。606570758085909513 5 7 911131517192123252729313335373941434547495153PX：产能利用率：中国201820192020202220232024 20212025生产企业产能中金石化160东营威联200青岛丽东100福建福海创160惠州炼化245大连福佳化140浙江石化900天津石化39盛虹炼化400金陵石化60 数据来源：WIND,隆众装置运行动态6月中旬降负荷至8成运行100万吨装置满负荷运行；二期100万吨装置原满负荷运行，于6月26日停车检修4月中附近，负荷降低6月10日和6月30日附近分别检修一套装置150万吨装置3月29日检修，6月4日产出合格品3月下旬一套装置停机7月初开始，负荷略有降低7.22-9.23检修5月重整检修降负荷，6月初恢复重整检修，负荷略有降低 1.3石脑油趋弱，PX-石脑油价差小幅回升1产业链上游分析截止7月25日，PX-石脑油价差收于292.5美元/吨，较7月18日上涨30.55美元/吨。石脑油套利窗口打开，价格偏弱，叠加周内国内商品情绪良好，PX-石脑油价差呈上涨态势。0102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12PX-石脑油价差2019202020212023202420250.70.91.11.31.51.71.91220182022 345678910 11 12PX库存/消耗201920202021202320242025 数据来源：WIND,隆众05010015020025030035040045015/415/1216/817/417/1218/819/419/1220/821/421/1222/823/423/12PX平衡表总需求产量进口进口依赖度 24/825/4 2.1行情回顾——宏观驱动下，PTA弱势反弹2PTA基本面分析本周，PTA装置运行稳定，总体供应量维持稳定，需求端因部分装置检修而小幅缩量，平衡表持续累库，终端处于传统淡季，下游支撑不足采购积极性受阻。宏观情绪回暖，商品走势坚挺，持续下挫后PTA弱势反弹。截止7月25日，PTA现货价格至4900元/吨，现货基差至2509-5。40004200440046004800500052005400560024/824/924/10 24/11 24/1225/125/225/3PTA：市场价：华东地区 25/425/525/625/7-400-2000200400600800100020/120/420/720/1021/1 数据来源：WIND,隆众21/421/721/1022/122/422/722/1023/123/423/723/1024/124/424/724/1025/125/425/7基差 2.2本周装置暂无明显变化，PTA产能利用率窄幅波动2PTA基本面分析PTA周均产能利用率至80.76%，环比持平，本周国内装置稳定运行，本周期国内产量保持稳定。7月，海伦石化计划投产，恒力有检修计划，关注待检装置检修落地，预计PTA产能利用率小幅波动。13 5 7 911131517192123252729313335373941434547495153PTA：产能利用率201820192020202220232024 数据来源：WIND,隆众20212025企业名称产能（万吨）备注逸盛海南2002025年7月1日因故降负,7月6日提负嘉兴石化（桐昆）1502025年6月8日停车,6月17日重启；逸盛新材料3602025年6月15日降至5成，6月29日提负；恒力石化2202025年6月中停车,6月底恢复汉邦石化（华润）2202025年1月6日停车；虹港石化（盛虹）2502025年5月7日停车,5月22日重启；虹港石化（盛虹）2502025年6月7日投料，提负中；台化兴业1202025年4月26日重启，6月10日停车；东营联合2502025年6月28日计划停车检修；福海创4502025年6月19日停车检修； 2.3PTA低位反弹下，PTA加工费大幅修复2PTA基本面分析供需平衡表持续累库，持续下挫后PTA价格低位反弹，本周PTA加工费大幅修复。供需平衡表持续累库，下游采购积极性受阻，但加工费低位下检修存增加预期，预计下周PTA加工费继续低位修复。606570758085909520/121/122/123/124/125/1PTA加工费与开机负荷PTA：加工费：中国（周）PTA开机负荷5001000150020002500 013 5 7 911131517192123252729313335373941434547495153PTA：现货加工费201820192020202220232024 数据来源：WIND,隆众18/119/120212025-300-10010030050070090001-2202-2203-2204-22TA09-TA015年区间5年均值 05-2206-2207-2208-222409-25012509-2601 2.4供增需减，7月PTA供需转向累库2PTA基本面分析7月，上端PX检修尚可，但PTA新装置计划投产，聚酯减产兑现，PTA供需边际趋弱。(100)(50)05010015018/119/120/121/122/1PTA供需差010000020000030000040000050000001020304050607080910PTA仓单数量20192020202120222023 02468101216/123/124/1111220242025101520253035401 数据来源：WIND,隆众17/118/119/120/121/122/123/124/125/1库存天数:PTA:国内23456789101112库需比202020212022202320242025 3.1宏观及成本驱动下，乙二醇大幅反弹3MEG基本面分析张家港乙二醇本周突破上涨，周内在宏观驱动较强，乙二醇供应端压力减轻，但是由于缺少持续利好支持，市场多空产生分岐，随后市场陷入了高位震荡走势。截止7月25日，张家港乙二醇收盘价格至4579元/吨，华南市场收盘送到价格至4580元/吨。3600380040004200440046004800500024/824/9 24/1024/1124/12 25/1 25/2 25/3 25/4 25/5 25/6 25/7MEG：市场价：华东地区 -400-200020040060080001-0201-1301-2402-0402-1502-262020年度2023年度 03-08 数据来源：WIND,隆众03-1903-3004-1104-2205-0605-1705-2806-0806-1906-3007-1107-2208-0208-1308-2409-0409-1509-2610-1410-2511-0511-1611-2712-0812-1912-30乙二醇基差2021年度2022年度2024年度2025年度 3.2部分装置负荷下调，乙二醇产能利用率小幅下降3MEG基本面分析国内乙二醇总产能利用率59.20%，环比升0.71%，其中一体化装置产能利用率58.71%，环比升1.62%；煤制乙二醇产能利用率59.99%，环比降0.74%。7月，随着检修企业陆续重启，国产呈增量预期，进口方面，马油、伊朗的装置重启，但沙特装置停车，整体供应量小幅增加。乙二醇开工率开工率:乙二醇(乙烯法):合计开工率:乙二醇(非乙烯法):合计 数据来源：WIND,隆众装置产能检修计划镇海炼化802024年3月20日开始检修，原计划25年4月重启目前推迟至下半年浙石化806月25日开始检修40天新疆广汇403月20日停车至7月底扬子巴斯夫344月7日检修至5月底，6月初出料中化学304月初停车检修，原计划5月重启，目前推迟至7月红四方305月下停车检修榆能407月初降负荷检修持续20天内蒙古建元267月16日检修重启待定濮阳206月20日技改检修4个月左右 3.3终端需求疲弱，乙二醇港口库存低位波动3MEG基本面分析截至7月24日，华东主港地区MEG港口库存总量47.5万吨，较7月21日增加1.57万吨；较7月17日降低1.9万吨。本周主港到货一般且发货收缩，库存总量小幅增长。截至2025年7月30日，国内乙二醇华东总到港量预计在15.9万吨，其中张家港6.7；太仓7.1；宁波1.5；江阴0.6；上海0。0510152025303513 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153MEG：预计到港量2019202020212022 02040608010012014016013 5 7 9 11131517192123252729313