油脂周报：7月马棕累库概率较大 油脂短期或震荡偏弱

邓 丹交易咨询号：Z0011401从业资格号：F03009220769-22111252 周度观点及策略 基本面观点◆豆油方面，天气预报显示7月底美豆主产区的雨势比较良好，但8月初大部分地区雨势偏少，8月美豆将进入关键生长期，需重点关注天气情况。美国生柴政策长期利好美豆油需求，巴西将于8月1日上调生柴掺混比例，印尼B40的实施情况较好，均利多国内油脂。◆棕榈油方面，MPOA数据显示，马来西亚7月1-20日毛棕榈油产量环比增加11.24%。AmSpec数据显示，马来西亚7月1-25日棕榈油出口量环比下降15.2%。马棕7月出口量减少，产量或有所恢复，预计7月马棕累库概率较大，还需关注马棕的高频数据。◆菜油方面，近期国内菜油库存小幅下降，但仍处于历史同期高位，中国和澳大利亚贸易关系有所缓和，后期中国或将从澳大利亚进口菜籽，还需重点关注。◆总的来看，受7月马棕累库预期的影响，预计国内油脂短期或小幅回调，但不改中长期看多的观点。 策略观点与展望◆单边：建议棕榈油09支撑位参考8500附近。期权方面，暂观望。◆套利：暂观望。◆展望：关注几个点，首先就是各国生柴政策。第二看东南亚棕榈油的产量和出口情况。第三看中国进口菜籽政策。第四就是原油的价格。总体来看，油脂短期或震荡偏弱。 产业链结构 产业链结构 期现市场 油脂期货主力合约图：大商所豆油主力合约资料来源：WIND、华联期货研究所上周油脂震荡偏强，油脂偏强的主要原因是印尼5、6月意外减产，且出口较好。4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00001-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-142021年度2022年度 资料来源：WIND、华联期货研究所 品种间期货价差图：豆棕5月价差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所豆棕价差震荡偏弱，目前处于历史低位，建议暂观望；菜棕价差震荡偏弱，建议暂观望；菜豆价差宽幅震荡，建议暂观望。(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,00001-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-142021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 品种间现货价差图：广东区域豆棕价差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,00001-0101-2802-2403-2204-1805-1506-1107-0808-0408-3109-2710-2411-2012-172021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 现货基差图：天津一级豆油基差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所(200)02004006008001,0001,2001,4001,6001,80001-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-142021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 马棕月度数据图：马棕月度产量（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所6月MPOB报告：马来西亚6月毛棕榈油产量为169.23万吨，环比减少4.48%；棕榈油进口为7.0万吨，环比增加1.51%；棕榈油出口为125.94万吨，环比减少10.52%；棕榈油期末库存量为203.06万吨，环比增加2.41%。整体来看，产量符合预期，但出口差于预期，导致期末库存仍呈现累库趋势，因此，报告中性偏空。0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0001月2月3月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内大豆豆油进口量&压榨量&库存量中国大豆进口量资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所中国进口大豆港口库存量资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,00014,000,0001月2月3月4月2020年度2021年度01002003004005006007008009001,000第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所中国豆油进口量资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所050,000100,000150,000200,000250,0001月2月3月4月5月2021年度2022年度 国内菜籽菜油进口量&压榨量&库存量中国菜籽进口量资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所中国进口菜籽港口库存量资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001月2月3月4月2021年度2022年度0102030405060708090第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所中国菜油进口量资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0001月2月3月4月5月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 油脂成交量图：国内豆油成交量（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：国内菜油成交量（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周2021年度020,00040,00060,00080,000100,000120,000第1周第7周第13周第19周第25周第31周第37周第43周第49周2021年度 2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：三大油脂成交量（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周2021年度2022年度 库存 国内油脂库存图：国内豆油库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所据Mysteel调研显示，截至2025年7月18日，全国重点地区豆油商业库存109.18万吨，环比上周增加4.24万吨，增幅4.04%。同比增加2.56万吨，涨幅2.40%。截至2025年7月18日（第29周），全国重点地区棕榈油商业库存59.14万吨，环比上周增加2.84万吨，增幅5.04%；同比去年47.89万吨增加11.25万吨，增幅23.49%。020406080100120140第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所据Mysteel调研显示，截止到2025年07月18日，沿海地区主要油厂菜籽库存为16.2万吨，较上周增加1.6万吨；菜油库存为9.25万吨，较上周减少0.04万吨；未执行合同为10.9万吨，较上周减少0.5万吨。 盘面进口利润 棕榈油盘面进口利润据Mysteel调研显示，截止到2025年7月25日，8月船期24度棕榈油盘面进口利润为-112元/吨。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 THANKS华联期货与您同行研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。