油脂周报：7月马棕或继续增产 油脂短期或宽幅震荡

邓 丹交易咨询号：Z0011401从业资格号：F03009220769-22111252 周度观点及策略 基本面观点◆豆油方面，伊利诺伊、印第安纳州等玉米带东部区域未来一周的降雨有所增强，爱荷华、密苏里州的雨势继续维持良好，北达科他州一带相对偏少。第二周各地雨势相对一般，大平原中北部偏少。最近这半个月爱荷华、明尼苏达以及内布拉斯加州大部分降雨持续比较充足，有利于这些区域整个7月份的大豆玉米生长，伊利诺伊等玉米带东部、北达科他州等区域雨势偏少。如果此预报的玉米带东部未来一周的降雨能够落地，亦能够缓解近期的少雨形势。◆棕榈油方面，6月MPOB报告显示，6月马棕产量169.2万吨，环比减少4.5%，符合市场预期；出口为125.94万吨，环比减少10.52%，远低于市场预期；6月马棕库存203万吨，环比增加2.4%，高于市场预期。整体来看，由于6月马棕出口远低于预期，导致6月库存环比略增，6月MPOB数据中性偏空。SPPOMA数据显示，2025年7月1-10日马棕产量环比增加35.28%。9月前仍是棕榈油的增产季，需继续关注产地后期的产量情况。◆菜油方面，近期国内菜油库存小幅下降，但仍处于历史同期高位，且中加贸易关系仍有变数，还需继续关注中加贸易关系。◆总的来看，在马棕7月产量增加以及美国生柴政策利好的情况下，油脂短期或宽幅震荡。 策略观点与展望◆单边：建议棕榈油09压力位参考8200附近。期权方面，暂观望。◆套利：暂观望。◆展望：关注几个点，首先就是美生柴政策。第二看东南亚棕榈油的产量和出口情况。第三看中国进口加拿大菜籽政策。第四就是原油的价格。总体来看，油脂或宽幅震荡。 产业链结构 产业链结构 期现市场 油脂期货主力合约图：大商所豆油主力合约资料来源：WIND、华联期货研究所上周油脂震荡偏强，油脂偏强的主要原因是6月印尼出口较好，同时马棕小幅减产。4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00001-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-142021年度2022年度 资料来源：WIND、华联期货研究所 品种间期货价差图：豆棕5月价差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所豆棕价差宽幅震荡，目前处于历史低位，建议暂观望；菜棕价差宽幅震荡，建议暂观望；菜豆价差宽幅震荡，建议暂观望。(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,00001-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-142021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 品种间现货价差图：广东区域豆棕价差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,00001-0101-2802-2403-2204-1805-1506-1107-0808-0408-3109-2710-2411-2012-172021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 现货基差图：天津一级豆油基差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所(200)02004006008001,0001,2001,4001,6001,80001-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-142021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 马棕月度数据图：马棕月度产量（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所6月MPOB报告：马来西亚6月毛棕榈油产量为169.23万吨，环比减少4.48%；棕榈油进口为7.0万吨，环比增加1.51%；棕榈油出口为125.94万吨，环比减少10.52%；棕榈油期末库存量为203.06万吨，环比增加2.41%。整体来看，产量符合预期，但出口差于预期，导致期末库存仍呈现累库趋势，因此，报告中性偏空。0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0001月2月3月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内大豆豆油进口量&压榨量&库存量中国大豆进口量资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所中国进口大豆港口库存量资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,00014,000,0001月2月3月4月2020年度2021年度01002003004005006007008009001,000第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所中国豆油进口量资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所050,000100,000150,000200,000250,0001月2月3月4月5月2021年度2022年度 国内菜籽菜油进口量&压榨量&库存量中国菜籽进口量资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所中国进口菜籽港口库存量资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001月2月3月4月2021年度2022年度0102030405060708090第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所中国菜油进口量资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0001月2月3月4月5月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 油脂成交量图：国内豆油成交量（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：国内菜油成交量（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周2021年度020,00040,00060,00080,000100,000120,000第1周第7周第13周第19周第25周第31周第37周第43周第49周2021年度 2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：三大油脂成交量（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周2021年度2022年度 库存 国内油脂库存图：国内豆油库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所据Mysteel调研显示，截至2025年7月4日，全国重点地区豆油商业库存101.97万吨，环比上周增加6.45万吨，增幅6.75%。同比增加0.11万吨，涨幅0.11%。截至2025年7月4日（第27周），全国重点地区棕榈油商业库存53.51万吨，环比上周减少0.23万吨，减幅0.43%；同比去年47.31万吨增加6.20万吨，增幅13.1%。020406080100120140第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所据Mysteel调研显示，截止到2025年07月04日，沿海地区主要油厂菜籽库存为16.2万吨，较上周减少2.6万吨；菜油库存为10.01万吨，较上周减少1.14万吨；未执行合同为12.6万吨，较上周减少0.5万吨。 盘面进口利润 棕榈油盘面进口利润据Mysteel调研显示，截止到2025年7月11日，8月船期24度棕榈油盘面进口利润为-253元/吨。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 THANKS华联期货与您同行研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。