油脂周报：马棕增产预期兑现 油脂短期或宽幅震荡

邓 丹交易咨询号：Z0011401从业资格号：F03009220769-22111252审核：萧勇辉交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略 基本面观点◆豆油方面，未来大半个月中西部各地雨势仍然比较少，继续有利于播种加速推进，未来两周的播种进度预计可以维持偏快水平；近日传言美国生柴政策支持力度或弱于市场预期。◆棕榈油方面，从高频数据来看，马棕4月产量预期环比增加17%-25%，4月出口环比增0%-5%，预计4月马棕库存大幅回升，但4月马棕产量大增可能与开斋节后集中收割有关，预计5月增产幅度或将下降。◆菜油方面，中加关系趋紧，后期还要关注中国对加菜籽的贸易政策。目前国内菜油库存水平较高，近期供应充足，但随着后期菜籽买船的减少，远月国内菜油供应预期减少，库存或将下降。◆总的来看，在马棕增产预期兑现以及美生柴政策或不如预期的背景下，油脂短期或宽幅震荡。 策略观点与展望◆单边：建议棕榈油09压力位参考8500附近。期权方面，暂观望。◆套利：暂观望。◆展望：关注几个点，首先就是美生柴政策。第二看东南亚棕榈油的产量和出口情况。第三看中国进口加拿大菜籽政策。第四就是原油的价格。总体来看，油脂或宽幅震荡。 产业链结构 产业链结构 期现市场 油脂期货主力合约图：大商所豆油主力合约资料来源：WIND、华联期货研究所上周油脂震荡偏弱，油脂偏弱的主要原因是市场担忧美生柴政策或不如预期。4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00001-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-142021年度2022年度 资料来源：WIND、华联期货研究所 品种间期货价差图：豆棕5月价差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所豆棕价差大幅上涨，目前处于历史低位，建议暂观望；菜棕价差大幅上涨，建议暂观望；菜豆价差宽幅震荡，建议暂观望。(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,00001-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-142021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 品种间现货价差图：广东区域豆棕价差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,00001-0101-2802-2403-2204-1805-1506-1107-0808-0408-3109-2710-2411-2012-172021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 现货基差图：天津一级豆油基差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所(200)02004006008001,0001,2001,4001,6001,80001-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-142021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 马棕月度数据图：马棕月度产量（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所3月MPOB报告：马来西亚棕榈油3月期末库存增加3.52%至156.3万吨，略低于去年同期和5年均值水平；产量较上月增加16.76%至138.7万吨；出口环比小幅增加0.91%至100.6万吨；进口环比大增82.51%至12.2万吨；消费环比增加36.89%至45万吨。总体来看，产量大幅增加，但符合预期，报告总体偏空。0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0001月2月3月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内大豆豆油进口量&压榨量&库存量中国大豆进口量资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所中国进口大豆港口库存量资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,00014,000,0001月2月3月4月2020年度2021年度01002003004005006007008009001,000第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所中国豆油进口量资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所050,000100,000150,000200,000250,0001月2月3月4月5月2021年度2022年度 国内菜籽菜油进口量&压榨量&库存量中国菜籽进口量资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所中国进口菜籽港口库存量资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001月2月3月4月2021年度2022年度0102030405060708090第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所中国菜油进口量资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0001月2月3月4月5月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 油脂成交量图：国内豆油成交量（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：国内菜油成交量（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周2021年度020,00040,00060,00080,000100,000120,000第1周第7周第13周第19周第25周第31周第37周第43周第49周2021年度 2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：三大油脂成交量（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周2021年度2022年度 库存 国内油脂库存图：国内豆油库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所据Mysteel调研显示，截至2025年5月3日，全国重点地区豆油商业库存62.68万吨，环比上周增加0.83万吨，增幅1.34%。同比减少23.14万吨，跌幅26.96%。截至2025年5月2日（第18周），全国重点地区棕榈油商业库存35.61万吨，环比上周减少1.19万吨，减幅3.23%；同比去年45.945万吨减少10.34万吨，减幅22.49%。020406080100120140第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所据Mysteel调研显示，截止到第18周，沿海地区主要油厂菜籽库存为26.8万吨，较上周增加1.3万吨；菜油库存为14.05万吨，较上周增加0.55万吨；未执行合同为11.9万吨，较上周减少0.2万吨。 盘面进口利润 棕榈油盘面进口利润据Mysteel调研显示，截止到2025年5月9日，6月船期24度棕榈油盘面进口利润为-431元/吨。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 THANKS华联期货与您同行研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。