周度观点及策略
- 核心观点：油脂短期或震荡偏弱。
- 豆油：南美主产区近期降雨良好，利于大豆生长。
- 棕榈油：马棕12月前半月产量环比减少2.97%，出口量环比分别减少15.89%和16.37%，市场预计11月马棕累库，库存拐点可能未到来；1月马来西亚棕榈油出口税率将降至9.5%，或刺激出口；印尼10月棕榈油库存233万吨，处于历史低位。
- 菜油：后期俄罗斯菜籽及澳菜籽进口增加，国内菜油供应增加。
- 策略建议：单边棕榈油05支撑位8000-8100，期权暂观望，套利暂观望。
- 展望关注：各国生柴政策、东南亚棕榈油产量和出口、中国进口菜籽政策、原油价格。
产业链结构
期现市场
- 油脂期货主力合约：上周油脂大幅下跌主因马棕12月前半月出口量大降。
- 品种间期货价差：豆棕价差宽幅震荡，菜棕价差、菜豆价差震荡偏弱，均建议暂观望。
- 品种间现货价差：无具体内容。
- 现货基差：无具体内容。
供给端
- 马棕月度数据：11月MPOB报告显示，马来西亚11月产量减少5.30%至193.55万吨，消费量增长31.84%至37.18万吨，出口量下滑28.13%至121.28万吨，库存增加13.04%至283.54万吨，超预期累库，利空棕榈油价格。
- 国内大豆/豆油：国内大豆豆油进口量、压榨量、库存量数据图表展示。
- 国内菜籽/菜油：国内菜籽菜油进口量、压榨量、库存量数据图表展示。
需求端
- 油脂成交量：无具体内容。
- 库存
- 国内油脂库存：截至2025年12月12日，全国重点地区豆油库存113.74万吨，环比减少2.56万吨，同比增加18.00%；棕榈油库存65.27万吨，环比减少3.10万吨，同比增加21.05%。
- 沿海地区油厂库存：菜籽库存0万吨，菜油库存0.65万吨，未执行合同2.15万吨。
- 盘面进口利润
- 棕榈油盘面进口利润：截至2025年12月12日，全国重点地区棕榈油商业库存65.27万吨，环比减少3.10万吨，同比增加21.05%。
研究结论
- 马棕库存拐点可能未到来，油脂短期或震荡偏弱。
- 建议关注马棕出口、印尼库存、菜油供应等因素变化。
- 棕榈油05支撑位8000-8100，期权和套利策略暂观望。
