一、盘面回顾
本周豆粕收盘价为3021元/吨，下跌35元，幅度1.15%。91合约开始移仓，期限结构为contango，斜率略减。09基差为-171元，较上周上涨25元；月差为-38元，较上周下降16元。美湾大豆升水180美分/蒲式耳，巴西大豆升水162美分/蒲式耳，均与上周持平。美湾大豆至中国到岸完税价为4901.71元/吨，巴西大豆至中国到岸完税价为3943.3元/吨，阿根廷大豆至中国到岸完税价为3794.45元/吨，分别变动-8.13元、8.15元和-40.36元。CBOT大豆及豆粕持仓情况显示非商业多头/空头持仓占比分别为35%/45%和50%。
二、供应端
本周大豆到港195万吨，累计4777.5万吨，同比增长4.03%。美豆产区无干旱地区占比84%，中度干旱地区占比8%。国内油厂开工率67.04%，较上周下降2.8%。国内油厂本周产量为154.47万吨，累计产量3735.4597万吨，同比增长0.86%。中美瑞典经贸会谈临近，若恢复美豆进口，将冲击巴西升贴水溢价；若谈判破裂，四季度可能面临巴西高升贴水成本。美国大豆出口检验量及累计出口量持续增长，巴西大豆出口数量及累计出口量亦保持高位，USDA大豆累计出口中国数量为3535.4万吨。
三、需求端
本周国内大豆盘面压榨利润为161.79元/吨，较上周上涨18.23元；现货压榨利润为-522.8元/吨，上涨3.7元。能繁母猪存栏527.25万头，环比增长1.51万头；商品猪存栏3719.93万头，环比增长11.52万头。油厂五日移动平均提货量为188420吨，环比增长2300吨。推进豆粕减量替代政策短期内不会对行情产生决定性影响。
四、库存
本周豆粕油厂库存为86.94万吨，环比增长8.25万吨；豆粕饲料企业库存为8.19万吨，环比下降0.07万吨。仓单数量为40504张，环比增长6812张。巴西豆粕库存环比增长23.41%，美国豆粕库存环比增长3.04%。高库存与弱需求下，现货基差修复需依赖油厂降开机或盘面下跌。
结论：豆粕短期震荡，高库存压制现货基差，需关注中美贸易谈判及油厂开工情况。
