黑色金属周报

黑色品种研究团队研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307报告类型黑色金属周报 请阅读正文后的声明黑色品种策略推荐表1：黑色品种投资策略（仅供参考）策略方向冲高回落反内卷行情驱动+市场对于8-9月份的供应回落预期较强+通过利润传导推动钢铁原料价格走强+更高的预期成本+7月底前后需警惕金融市场理性预期回归给盘面带来的明显回调冲高回落煤矿生产情况核查+港口和钢厂焦炭库存偏低+焦化厂库存创1月初以来新低+7月下旬现货第二轮涨价落地+价格进一步冲高后行冲高回落煤矿生产情况核查+5-6月份进口量降幅较大+近6周洗煤厂原煤和精煤库存均大幅回落+焦化厂积极大幅补库+价格进一步冲高后行情逆转会带来大幅波动的风险高位盘整五大材产量、表需回落+日均铁水产量小幅回落但仍在240万吨以上，减产尤为缓慢+澳洲发运回落而巴西发运回升，到港维处于中等位置+煤炭行业反内卷政策落地黑色板块情绪提振——————————————注：跨品种套利中的螺纹钢、热卷为2510合约，铁矿石、焦炭、焦煤为2509合约。单边逻辑依据：RB2510、HC2510冲高回落逻辑：消息面上，7月24日，国家发改委、市场监管总局发布关于《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》，提出：进一步明确不正当价格行为认定标准，一是完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争。二是完善价格串通、哄抬价格、价格歧视等不正当价格行为认定标准。三是公用企事业单位、行业协会等不得利用影响力、行业优势地位等，强制或捆绑销售商品、提供服务并收取价款。四是强化对经营场所经营者价格行为的规范。 -2- 请阅读正文后的声明-3-基本面上，钢材五大品种周产量自去年7月中旬以来新高连续3周回落，厂库连续2周回落并再创1月下旬以来新低，社库连续2周回升至近6周新高，周度表观消费量连续3周回落至近6周新低，短期供应回落预期被确认，而需求并没有恢复、不升反降。下游需求方面，6月份房地产投资同比降幅连续4个月扩大，商品房销售降幅连续2个月扩大，但新开工降幅连续4个月收窄，说明房地产需求继续萎缩，且销售端有再度走弱趋势；基建需求增幅在今年前3个月走高后4-6月份明显回落，已低于去年全年增幅0.3个百分点；4-6月份汽车需求相对稳健（6月份累计降幅仅收窄0.3个百分点），但机械需求增幅自高位明显回落。工业板材需求面临增长放缓的局面，叠加建筑钢材需求受到降雨和高温影响，7月份下游需求或相对偏弱。尽管从基本面来看钢材市场似乎没有太多上涨空间，但在反内卷行情驱动下，市场对于8-9月份的供应回落预期较强，首先导致7月份钢材价格价格明显反弹，其次通过利润传导推动钢铁原料价格走强，进而给钢材市场带来更高的预期成本，由此形成钢铁产业链上各品种价格的“正循环”。预计7月底前钢材价格或冲高回落，可逢低尝试阶段性买入保值或投资，但7月底前后需警惕金融市场理性预期回归给盘面带来的明显回调。J2509、JM2509冲高回落逻辑：7月22日消息，国家能源局综合司发布关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知，提出：对2025年1-6月单月原煤产量超过公告产能10%的煤矿，要根据《国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》(国发〔2016〕7号)规定，一律责令停产整改，并依据有关法律法规和煤炭产能管理规定作出处罚，在全省(区)范围内进行通报。在基本面上，焦炭方面，独立焦化厂焦炭产量自4月上旬以来新低连续2周回升，钢厂焦炭产量自2月下旬以来低点小幅回升。港口和钢厂焦炭库存分别在3月上旬和去年12月下旬以来低位区间徘徊，但焦化厂库存连续7周回落并创1月初以来新低。吨焦利润连续10周亏损，7月21日至24日焦炭现货第二轮涨价落地，涨幅在50-100元/吨不等。焦煤方面，1-6月份我国炼焦煤进口量同比仍维持较大降幅至-7.4%。近6周洗煤厂原煤和精煤库存均大幅回落，降幅分别达到13.0%和30.2%。独立焦化厂库存连续5周明显回升并创2月上旬以来新高，港口库存重回前期低位区间，钢厂库存连续2周回升，在钢厂库存继续回升的情况下，焦化厂积极、大幅补库，焦煤现货价格普遍较6月下旬上涨100-230元/吨。 请阅读正文后的声明-4-核查煤矿生产情况有利于稳定煤炭供应，有效治理煤炭行业低价无序竞争，对此煤炭市场供需预期由6月份之前的供大于求，明显转为国内供应收缩，叠加5-6月份进口量降幅较大，洗煤厂库存明显下滑，近期焦炭、焦煤期货价格大幅反弹并走高，后市需警惕价格进一步冲高后行情逆转带来大幅波动的风险，而前期买入保值或投资者选择在目标区间或7月底前后及时止盈或为更好的策略。I2509高位盘整逻辑：反内卷概念下黑色板块热度延续，矿价短期回调后仍有反弹可能，但需警惕焦煤持续冲高后行情逆转风险，届时或带动黑色板块整体回调。本周铁矿石主力合约冲高回落，7月22日09合约盘中创下2024年7月17日以来新高835.5元/吨。铁矿价格的反弹主要“反内卷”政策影响，尤其是在国家能源局综合司发布关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知后，焦煤价格的大幅上涨使得黑色板块的上涨趋势再次延续。针对铁矿而言，由于我国铁矿主要依赖进口，自身其实并不会像焦煤、钢材那样因为反内卷政策而明显改善基本面，反而可能会受钢企减产影响而导致需求回落，因此本次铁矿价格上涨主要是因为钢价上涨带来的外溢效果。而考虑到反内卷政策的意图是想通过新一轮供给侧改革提振工业品价格，进而治理通缩，在商品新一轮的大周期背景下，矿价重心整体已有所抬升。基本面上，上周澳洲发运量再度回落，巴西发运再度回升，整体仍延续季末冲量后的季节性规律，目前澳洲发运已处于相对偏低位置，后续发运量或有所修复，本周到港量调头回落，目前处于中等水平，考虑到船期因素，后续到港量或在这一位置震荡运行；需求端，下游钢材需求依然呈现季节性回落状态，铁水产量小幅回落，但仍处于240万吨以上的偏高位置，钢企盈利率再度上行，在有充足利润的背景下，钢企保持旺盛生产，后续减产进程依然缓慢，给矿价带来支撑。总体而言，目前盘面价格走势主要受到宏观情绪的影响，目前呈现冲高回落状态，但考虑到焦煤连续三天触及涨停，硅铁、锰硅多个合约周五涨停封板，黑色板块整体情绪依然保持良好，矿价回调后或有再次反弹可能，但需要警惕焦煤持续冲高后行情逆转的风险，届时或将带动黑色板块整体回调，矿价也将跟随回落，建议前期多单合约在反弹后择机止盈，后续还需关注政策的推进情况，尤其是观察7月底政治局会议是否有相关政策落地。 钢材一、基本面分析1.1钢材价格：7月25日当周主要螺纹钢、热卷现货市场价格连续第4周上涨且涨幅明显放大（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比+120至+180元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比+130至+190元/吨）图1：主要市场螺纹钢现货价格：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部1.2高炉开工与粗钢产量：7月25日当周全国247家钢厂高炉产能利用率转为小幅回落（环比-0.08个百分点至90.81%）；7月中旬重点大中型企业粗钢日均产量连续3旬回落后转为回升（较7月上旬环比+4.35万吨或2.07%至214.06万吨）图3：高炉开工率与产能利用率：%数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明 -5-图2：主要市场热卷现货价格：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部图4：中钢协统计/预估的粗钢旬产量：万吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-6-1.3铁水产量与电炉生产状况：7月25日当周全国日均铁水产量转为小幅回落（环比-0.21万吨或0.09%至242.23万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率自3月上旬以来新低连续2周明显回升（环比+3.70个百分点至55.49%）图5：全国日均铁水产量：万吨图6：电炉开工率与产能利用率：%数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：7月25日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量转为回升（环比+2.90万吨或1.39%至211.96万吨），全国主要钢厂热卷周产量连续3周回落（环比-3.65万吨或1.14%至317.49万吨）；7月25日全国主要钢厂螺纹钢库存连续2周回落并再创1月底以来新低（环比-7.43万吨或4.29%至165.67万吨），全国主要钢厂热轧板卷库存连续2周回落后转为小幅回升（环比+0.69万吨或0.89%至78.00万吨）图7：钢材五大品种周产量：万吨图8：钢材五大品种钢厂库存：万吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-7-1.5钢材社会库存：7月25日35个城市螺纹钢社会库存自1月底以来新低连续2周回升（环比+2.81万吨或0.76%至372.97万吨），33个城市热卷社会库存转为小幅回升（环比+1.56万吨或0.59%至267.16万吨）图9：主要城市螺纹钢社会库存：万吨图10：主要城市热卷社会库存：万吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部1.6钢材下游需求：1-6月份全国房地产开发投资完成额同比-11.2%（较1-5月份降幅扩大0.5个百分点）；1-6月份全国汽车产量同比+10.8%（较1-4月份增幅收窄0.3个百分点）；1-6月份全国金属切削机床产量同比+13.5%（较1-5月份增幅扩大0.2个百分点）；1-6月份全国空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比增长分别为5.5%、0.0%和10.3%（较1-5月份分别-0.4、+1.5和+1.0个百分点）图11：房地产开发投资完成额及增幅：亿元，%图12：全国汽车行业产量及增幅：万辆，%数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明数据来源：Wind，建信期货研究发展部1.7表观消费量与盘面利润：7月25日当周螺纹钢表观消费量自3月上旬以来新低回升（环比+10.41万吨或5.05%至216.58万吨），热卷表观消费量转为明显回落并创5月下旬以来新低（环比-8.55万吨或2.64%至315.24万吨）；7月25日当周螺纹钢2510合约盘面利润表现为亏损幅度连续2周扩大后转为明显收窄（环比+58.5元/吨至-109.5图16：螺纹钢10月合约盘面利润：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部元/吨）图15：钢材五大品种表观消费量：万吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 -8- 请阅读正文后的声明-9-1.8现货螺纹钢吨钢毛利：7月25日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利转为明显走高（环比+134.2元/吨至222.0元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）转为明显走高（环比+146.7元/吨至157.8元/吨）图17：长流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨图18：短流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部二、结论及建议2.1螺纹钢、热卷：预计7月底前钢材价格或冲高回落，但7月底前后需警惕金融市场理性预期回归给盘面带来的明显回调消息面上，7月24日，国家发改委、市场监管总局发布关于《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》，提出：进一步明确不正当价格行为认定标准，一是完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争。二是完善价格串通、哄抬价