建筑材料行业跟踪周报：反内卷措施陆续落地，顺周期有望继续上行

建材行业研报总结

水泥行业

1. 市场现状：7月下旬受高温和强降雨影响，下游施工需求受限，全国重点地区水泥企业平均出货率降至43%，水泥价格继续承压下行。
2. 行业趋势：主导企业维护利润意愿增强，供需再平衡时间优于去年，旺季提价时点提前，全年盈利中枢有望高于去年。
3. 估值与政策：市净率估值处于历史低位，板块分红比例提升，产能产量管控政策逐步落实，水泥行业纳入全国碳市场，推动过剩产能出清和行业整合。
4. 投资建议：推荐全国和区域性龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注天山股份、塔牌集团。

玻纤行业

1. 电子玻纤布：AI新应用下，Low-Dk、Low-CTE等特种玻纤/电子布高端产品渗透率加速提升，价值量大幅增长。国内龙头企业技术进步，高端产品推动量产扩大，全球供应份额有望快速提升。
2. 普通玻纤：中期粗纱盈利有韧性，行业低盈利制约产能投放，国内风电、热塑等领域需求增长，中长期供需平衡修复趋势延续。
3. 估值与政策：龙头估值处于历史低位，供需平衡修复、景气提升有望推动估值修复。
4. 投资建议：推荐中国巨石，建议关注山东玻纤、长海股份。

玻璃行业

1. 市场现状：行业重回大面积亏损，供给侧收缩加快，短期价格企稳反弹。
2. 行业趋势：反内卷政策导向下，产业政策或行业自律措施对过剩产能退出的潜在影响，供给收缩幅度和需求韧性决定价格反弹持续性和空间。
3. 投资建议：推荐旗滨集团，建议关注南玻A。

装修建材行业

1. 市场现状：外部不确定性增加，扩内需预期增强，政府工作报告强化促内需和消费政策，地产延续“稳楼市”基调。
2. 行业趋势：24年两新政策对家居建材消费拉动效果明显，25年以旧换新政策有望扩大加码，家居建材消费需求持续释放。
3. 投资建议：
   • 扩张增长意愿强的龙头企业：建议关注三棵树。
   • 受益国补政策、渠道&品类融合优势明显的细分龙头：建议关注欧派家居、箭牌家居、东鹏控股、慕思股份。
   • 竞争格局优、业绩增长稳健、股息率相对较高的细分龙头：建议关注兔宝宝、奥普科技、伟星新材。

风险提示

• 地产信用风险失控
• 政策定力超预期