核心观点与市场回顾
2025年12月建筑材料板块（SW）整体下跌1.90%，其中水泥、玻璃制造、玻纤制造和装修建材子行业分别下跌1.21%、1.99%、2.32%和2.27%。板块相对沪深300超额收益为-1.01%，资金净流出8.10亿元。个股方面，再升科技、*ST金刚等领涨，龙泉股份等领跌。
水泥行业
- 市场变动：全国水泥价格指数微降0.07%，出库量环比增0.4%，熟料窑线产能利用率下降0.66pct，库容比上升0.21pct。南方天气晴好和重点项目支撑需求微增，但区域分化显著，基建需求受资金制约，房建需求低迷，民用需求季节性拉动效果有限。
- 政策与供给：全国范围内熟料线停窑率居高不下，北方执行采暖季错峰生产，南方部分省份环保压力下停窑。水泥行业错峰停产力度加强，供给端有望改善。
- 关注点：市政工程类项目、市政管网及减隔震实物工作量，推荐龙泉股份、青龙管业等。
玻璃行业
- 市场变动：全国浮法玻璃均价微涨0.10%，库存环比下降133万重箱，但同比仍增1254万重箱。市场价格稳中偏弱，库存压力仍存，部分产线有冷修或停产预期。
- 成本利润：华北重质纯碱价格持平，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-141.8元/吨，动力煤日度税后毛利为-21.77元/吨。
- 产能供应：全国浮法玻璃生产线共265条，在产217条，日熔量共计155105T/D。2025年31条产线冷修、停产，23条产线复产、新点火。
- 关注点：供给侧变化，推荐关注价格下行后的冷修。
玻纤行业
- 粗纱市场：无碱粗纱市场均价环比维稳，需求疲软，库存略有增加。局部产线冷修但整体供应宽松，预计价格稳价观望。
- 电子纱市场：价格涨后趋稳，传统电子纱提涨难度增加，高端产品供需持续趋紧。
- 供需与库存：11月玻纤行业在产产能同比增5.75万吨，环比降1.06万吨；库存同比增4.5万吨，环比增1.16万吨。
- 进出口：10月玻纤及制品出口总量同环比分别降5.42%和6.8%，进口总量同比增9.83%，净出口量同环比分别降6.17%和7.07%。
- 关注点：风电纱需求向好，高端电子纱价格，推荐中国巨石等。
消费建材
- 原材料价格：铝合金价格环比下降，苯乙烯、丙烯酸丁酯、沥青、天然气价格环比下降。
- 需求与推荐：消费建材需求延续弱复苏，受益二手房交易和政策刺激，具备长期提升市占率逻辑。推荐三棵树、北新建材、伟星新材，关注兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎。
水泥错峰停产加强
- 市场变动：全国水泥价格指数稳中偏弱，供需矛盾仍存，价格围绕盈亏平衡线波动。
- 政策与供给：中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》，供给端有望改善。大型基建项目或拉动区域性需求。
- 关注点：成本优势定价的龙头和出海标的，推荐海螺水泥、华新水泥。
碳纤维行业
- 价格与需求：价格环比持平，风电订单增量较明显，其他领域表现平稳。
- 供给与盈利：产量环比增加，开工率提升，库存略增。单位生产成本仍处高位，盈利空间不足。
- 关注点：经济向好预期下价格企稳情况，推荐中复神鹰等。
风险提示
- 政策落地不及预期风险
- 地产需求回暖不及预期风险
- 原材料价格持续快速上涨风险
