宏观策略周报：市场回稳向好态势明确，积极参与A股市场机会

市场回稳向好态势明确，积极参与A股市场机会财信证券宏观策略周报（7.28-8.1）投资要点大势研判。情绪面，市场逢利空而不跌、逢利好则大涨，投资容错率明显提升；技术面，万得全A指数持续在5日均线上方运行，其下一个压力位为2021年底高点；资金面，踏空资金入场将带来潜在做多动力，对宽基指数形成支撑。中期来看，后续指数即使调整，预计幅度及时间都相对有限，本轮行情仍有较好的延续性，对后续市场高度可更为乐观。但短期看，下周将面临“反内卷”交易阶段性兑现、海外关税谈判日临近等扰动，预计市场将震荡调整。投资建议。近期可关注高景气板块的低吸轮动机会：（1）AI产业链。根据财联社，OpenAI准备在8月推出新版旗舰大模型GPT-5，并推出mini和nano版本。叠加2025年世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议召开，近期可关注AI产业链。（2）中报有望超预期的标的，如海外算力、风电、航运、创新药、新消费等。（3）避险方向的军工及稀土。（4）“反内卷”相关方向。近期面临一定兑现压力及风格切换扰动，但中期仍有较多催化剂支撑，后续可择机低吸布局。重点跟踪。一是“反内卷”方面，周五晚间国内商品期市夜盘收盘全线调整，可能对下周“反内卷”方向带来阶段性兑现压力；二是政策方面，7月份中共中央政治局会议召开在即，在上半年经济工作圆满收官的背景下，近期出台大规模刺激政策的必要性降低，预计总量政策将为后续国内外不确定性因素预留空间。三是海外方面，8月1日为美国与大部分国家关税谈判截止的日期，如关税谈判不及预期，可能引发资产价格明显波动。风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 袁 闯-7%3%13%23%33% 请务必阅读正文之后的免责声明内容目录1近期策略观点...........................................................................................................32 A股行情回顾............................................................................................................53行业高频数据...........................................................................................................74市场估值水平...........................................................................................................85市场资金跟踪...........................................................................................................96风险提示................................................................................................................10图表目录图1：申万行业周度涨跌幅........................................................................................6图2：水泥价格指数:全国（点）................................................................................7图3：产量:挖掘机:当月同比（%）............................................................................7图4：工业品产量同比增速（%）..............................................................................8图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）.....................................................................8图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）.....................................................................8图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨、周度）...............................................8图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）.........................................8图9：电子产品销量增速（%）.................................................................................8图10：万得全A指数市盈率走势（倍）....................................................................9图11：万得全A指数市净率走势（倍）....................................................................9图12：两融余额变化（亿元）..................................................................................9图13：偏股混合型基金指数走势（点）....................................................................9图14：中国新成立基金份额（亿份、日度值）..........................................................9图15：非金融企业境内股票融资（亿元）...............................................................10图16：融资买入额及占比（亿元、%）...................................................................10表1：主要股指涨跌幅（点、%）...............................................................................6表2：全球主要股指涨跌幅.........................................................................................7 -2- 请务必阅读正文之后的免责声明1近期策略观点近期A股牛市氛围渐浓，从情绪面来看，市场逢利空而不跌、逢利好则大涨，投资容错率明显提升；从技术面来看，指数大多在盘中完成修复，万得全A指数持续在5日均线上方运行，万得全A指数下一个压力位为2021年底高点；从资金面来看，近期仍有较多资金踏空本轮行情，踏空资金入场将带来潜在做多动力，对宽基指数形成支撑，后续指数即使调整，预计幅度及时间都相对有限，大概率以横盘震荡整理后的继续走强为主。虽然目前宏观经济数据未见明显拐点，政策端也缺乏强刺激的预期，但我们认为本轮行情仍有较好的延续性，对后续市场高度可更为乐观。一是“反内卷”将改善A股业绩预期。“反内卷”将通过促进产能出清及龙头集中、强化企业议价能力、防止低于成本价倾销等方式，改善内卷行业“增收不增利”困境，推动PPI止跌企稳，加速名义GDP增速向实际GDP增速靠拢，规上工业企业利润增速向工业增加值增速靠拢，业绩端改善将对A股指数上行形成一定支撑；二是股市财富效应下，经济可能存在一定弱复苏预期。根据Wind统计，2025年年初至7月27日，全部A股总市值合计增加11.70万亿元；根据泽平宏观测算的2023年中国住房市值432.5万亿元数据，再以中指研究院2024年百城二手房价格下跌7.26%、2025年上半年百城二手房下跌3.60%计算，预计2025年迄今的房地产的财富减损体量可能与A股总市值增加体量相当。也即，2025年迄今，A股上涨效应一定程度上抵消房价下行压力，居民资产负债表或逐步修复，可能对实体经济形成正向带动作用。往后看，市场将面临一定宏观因素扰动，预计指数可能迎来一定的调整压力，但并不会改变A股上行的大趋势。一是“反内卷”方面，随着价格法修正草案公开征求意见，此前由事件驱动的“反内卷”方向可能阶段性兑现，周五晚间国内商品期市夜盘收盘全线调整，可能对下周“反内卷”方向带来阶段性兑现压力；二是政策方面，7月份中共中央政治局会议召开在即，在上半年经济工作圆满收官的背景下，近期出台大规模刺激政策的必要性降低，预计总量政策将为后续国内外不确定性因素预留空间，产业政策预计将聚焦“反内卷”、促消费等方向。海外方面，8月1日为美国与大部分国家关税谈判截止的日期，目前海外TACO交易较为拥挤，如关税谈判不及预期，可能引发资产价格明显波动。整体来看，目前A股上行趋势已经较为明确，继续看好本轮A股行情的高度及持续性。具体而言：（1）市场回稳向好态势明确，积极参与A股市场机会。7月24日，中国证监会召开证监会系统党的建设暨2025年年中工作会议，提出要从全力巩固市场回稳向好态势，深化改革激发多层次市场活力，从资产端、资金端进一步固本培元等方面做好下阶段工作，持续稳定和活跃资本市场，更好服务经济持续回升向好和中国式现代化大局。今年以来，A股市场走出了震荡向上的行情，政策层面推动市场回稳向好的手段与工具不断丰富、成效明显。一是在今年4月份面临关税冲击、市场出现大幅下跌的背景下，以中央汇金等为首的国家战略储备力量及时、果断出手，有效稳住了市场情绪、改善了市场预 -3- 请务必阅读正文之后的免责声明-4-期。二是不断筑牢市场长期向好的基础，持续培育壮大长期资本、耐心资本，大力推动中长期资金入市，为市场回稳向好提供源头活水。根据券商中国数据，2025年二季度公募基金规模创历史新高，首次突破34万亿元，较一季度增加2.24万亿元。其中股票型基金在国家队资金通过宽基ETF输血约2000亿元加持下增长超2700亿元。同时，保险资金也加大了权益类资产的配置，带动今年上半年以银行为代表的红利类资产价格回升，各类机构资金对于推动A股市场上行提供了有力的支撑。当前，在我国面临内外部错综复杂的环境、经济增长方式深化转型的背景下，建设和发展资本市场在国家战略层面的重要性不断提升，在新“国九条”和资本市场“1+N”政策措施推动下，我国资本市场进入投融资均衡发展的新阶段，在推动科技创新、促进居民财富增值方面的功能将不断强化，市场长期稳健运行的基础不断巩固。（2）规范市场价格秩序、治理“内卷式”竞争。近日，《价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见。意见稿强调，当前价格工作面临的形势发生明显变化，绝大多数商品和服务价格已由市场形成，新经济新业态新模式不断涌现，一些行业低价无序竞争问题凸显，对价格调控监管提出新要求。意见稿进一步明确不正当价格行为认定标准，完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争。同时，意见稿还调整对经营者不正当价格行为的处罚规定，提高经营者违反明码标价规定的处罚标准；并明确经营者拒绝或者虚假提供成本监审、调查等资料的法律责任。我们