宏观策略周报：2025上半年A股盈利水平向好，本周电力设备表现突出

核心观点与关键数据

A股盈利水平向好

• 2025年上半年业绩总结：全行业实现营业收入34.99万亿元，同比增速0.09%；归母净利润2.99万亿元，同比增速2.59%；扣非归母净利润2.83万亿元，同比增速2.10%。
• 二季度业绩持续向好：实现营业收入18.10万亿元，同比增速0.38%；归母净利润1.50万亿元，同比增速1.44%；扣非归母净利润1.41万亿元，同比增速0.91%。

8月官方制造业PMI数据

• PMI指数回升：制造业PMI为49.4%，非制造业商务活动指数为50.3%，综合PMI产出指数为50.5%，均较上月有所上升。
• 企业规模分化：大型企业PMI为50.8%，中型企业PMI为48.9%，小型企业PMI为46.6%。
• 分类指数表现：生产指数和新订单指数有所改善，原材料库存指数仍低于临界点，从业人员指数略有回落。

政策动态

• 《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》：旨在推动电子信息制造业稳增长，明确光伏等领域高质量发展目标，引导地方有序布局光伏、锂电池产业。

市场概览

• 主要指数表现：创业板指涨幅最大为2.4%，电力设备行业涨幅最大为7.39%。
• 行业业绩分化：电子行业表现亮眼，营业收入增长18.5%；钢铁行业和农林牧渔归母净利润增速突出，分别增长179.4%和163.7%。
• 创业板表现：营业总收入增长8.98%，归母净利润增长11.17%，显示出较强的发展活力与盈利稳定性。

业绩增速较快行业

• 电子：AI云端应用带动AI服务器、交换机、光模块需求提升，PCB板块显著受益。
• 非银金融：券商行业业绩大幅上升，交易额及融资余额增长驱动经纪业务收入高增，自营板块投资净收益显著提升。
• 计算机：军工IT、智能交通、智能驾驶等细分赛道收入增速亮眼，教育IT、智能驾驶等利润增速较好。
• 有色金属：超过九成公司实现盈利，25家公司上半年净利润实现倍增，铜、金及战略金属板块公司业绩亮眼。

投资建议

1. 新质生产力：关注人工智能、半导体芯片、创新药、机器人、低空经济、深海科技、可控核聚变等。
2. 提振消费：关注新消费、家电、汽车等。
3. 高股息：关注红利资产带来的稳定投资回报。
4. 黄金：关注黄金的中长期投资机会。

风险提示

• 政策变化超预期风险
• 经济环境变化超预期风险
• 市场短期波动风险