季报点评：收入表现稳步向好，盈利水平持续提升

公司2025年前三季度营收36.9亿元，同比+17.6%；归母净利润2.5亿元，同比+36.5%；扣非归母净利润2.3亿元，同比+79.3%。25Q3单季营收11.6亿元，同比+14.7%；归母净利润0.4亿元，同比+113.2%；扣非归母净利润0.4亿元，同比+1018.1%。毛利率、净利率有所提升：
1）毛利率：25Q1-3/25Q3同比+1.5pct/+3.8pct至37.2%/37.1%。
2）费率端：25Q1-3销售/管理/研发/财务费率同比-1.7pct/-0.5pct/-0.4pct/-0.5pct至17.5%/4.9%/4.4%/0%；25Q3销售/管理/研发/财务费率同比-1.7pct/-0.5pct/-1.0pct/-0.7pct至18.6%/5.9%/4.8%/0.5%。财务费用变动主要系利息收入增加。
3）净利率：综上，25Q1-3/25Q3净利率同比+1.3pct/+1.7pct至7.3%/4.3%。

盈利预测与投资建议：考虑到Q3净利率恢复低于预期，预计2025-2027年归母净利润分别为3.8/4.3/4.7亿元，同比+31.8%/+12.4%/+11.3%，维持“增持”评级。

风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、市场开拓不及预期。