业绩表现亮眼，盈利水平持续向好

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公司2023年中报分析

营收与利润增长

• 2023年上半年：公司实现营业收入97.61亿元，同比增长30.02%，归母净利润9.87亿元，同比增长32.69%，归母扣非净利润9.79亿元，同比增长33.22%。
• 第二季度表现：单季度实现营业收入46.18亿元，同比增长29.95%，归母净利润4.63亿元，同比增长34.83%，归母扣非净利润4.60亿元，同比增长35.66%。

行业与子公司表现

• 医药工业：收入61.46亿元，同比增长28.33%，净利润5.60亿元，同比增长23.84%。
• 医药商业：收入55.36亿元，同比增长20.87%，净利润3.89亿元，同比增长111.20%。
• 同仁堂科技：收入39.46亿元，同比增长30.91%，净利润5.60亿元，同比增长23.84%。
• 同仁堂国药：收入7.24亿元，同比增长38.82%，净利润2.65亿元，同比增长33.78%。

成本与利润率

• 毛利率：整体毛利率为46.10%，其中医药工业毛利率为44.92%，下降5.14个百分点，主要受原材料价格上涨影响；医药商业毛利率为30.41%，上升0.4个百分点。
• 净利率：提升至15.97%，主要由于期间费用率降低，销售费用率从19.45%降至17.49%，管理费用率从9.05%降至7.80%，财务费用率降至-0.41%。

业绩展望与评级

• 业绩预测：预计2023-2025年归母净利润分别为17.7亿元、20.6亿元、24.2亿元，同比增长24.4%、16%、17.4%。
• 估值与评级：基于长期增长潜力，给予2023年50倍目标PE，对应目标价64.5元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 产品销售风险：产品销售可能不达预期。
• 营销改革风险：营销改革可能未达到预期效果。