宏观策略周报：市场逐步回暖向好，把握结构性机会

市场逐步回暖向好，把握结构性机会 财信证券宏观策略周报（12.15-12.19） 投资要点 2025年12月13日 大势研判。在短期宏观层面扰动减少、明年政策导向逐步明朗、年末临近资金开始布局“春季行情”的背景下，市场情绪或持续向好，大盘可能呈现震荡上行趋势，但题材板块风格之间的分化大概率更加显著。上周，市场对AI泡沫加剧的担忧再度发酵，短期科技线或重回调整趋势，而近期走出较强趋势的题材板块可能将更加受到资金青睐，投资者可把握好结构性机会。 投资建议。近期可适当关注：（1）近期具备利好事件催化且趋势较好的方向，如商业航天、可控核聚变、福建、海南等板块；（2）受益于权益市场回暖的方向，如券商、金融科技等板块；（3）受益于美联储降息的方向，如有色金属、创新药等板块；（4）随着消费旺季临近，叠加多重政策支撑，关注大消费方向补涨机会，如零售、食品饮料、新消费等板块。 重点跟踪。一是关注市场活跃度向好态势能否延续，具体观察A股日成交额能否维持在2万亿元以上；二是关注国内11月主要经济数据情况；三是关注美国11月非农数据；四是关注日本央行12月利率决议。 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 叶 彬分 析师执业证书编号:S0530523080001yebin@hnchasing.com 相关报告 内容目录 1近期策略观点...........................................................................................................32 A股行情回顾............................................................................................................53行业高频数据...........................................................................................................64市场估值水平...........................................................................................................85市场资金跟踪...........................................................................................................86风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅........................................................................................6图2：水泥价格指数:全国（点）................................................................................6图3：产量:挖掘机:当月同比（%）............................................................................6图4：工业品产量同比增速（%）..............................................................................7图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）.....................................................................7图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）.....................................................................7图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨、周度）...............................................7图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）.........................................7图9：电子产品销量增速（%）.................................................................................7图10：万得全A指数市盈率走势（倍）....................................................................8图11：万得全A指数市净率走势（倍）....................................................................8图12：两融余额变化（亿元）..................................................................................8图13：偏股混合型基金指数走势（点）....................................................................8图14：中国新成立基金份额（亿份、日度值）..........................................................8图15：非金融企业境内股票融资（亿元）.................................................................9图16：融资买入额及占比（亿元、%）.....................................................................9 表1：主要股指涨跌幅（点、%）...............................................................................5表2：全球主要股指涨跌幅.........................................................................................6 1近期策略观点 上周（12.8-12.12），中央经济工作会议召开，分析2026年经济工作；美联储12月议息会议如预期降息25个基点。上周市场震荡调整，周五资金风险偏好抬升，市场交投活跃度回暖，当日A股成交额重回2.1万亿元之上，三大指数全线收涨，大盘出现放量企稳信号。 本周（12.15-12.19），在短期宏观层面扰动减少、明年政策导向逐步明朗、年末临近资金开始布局“春季行情”的背景下，市场情绪或持续向好，大盘可能呈现震荡上行趋势，但题材板块风格之间的分化大概率更加显著。上周，市场对AI泡沫加剧的担忧再度发酵，短期科技线或重回调整趋势，而近期走出较强趋势的题材板块可能将更加受到资金青睐，投资者可把握好结构性机会。具体而言： （1）中央经济工作会议召开。中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议强调，做好明年经济工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，坚持稳中求进工作总基调，更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现“十五五”良好开局。会议指出，明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。重视解决地方财政困难，兜牢基层“三保”底线。严肃财经纪律，坚持党政机关过紧日子。要继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。总体来看，本次会议延续了更加积极有为的宏观政策，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，为推动宏观经济回升向好、上市公司基本面回升、资本市场上行提供有力支撑。同时，2026年经济工作更加注重提质增效，经济结构调整、产业结构优化、科技自立自强将是2026年经济工作的重点方向。 （2）美联储12月议息决议公布。据财联社报道，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%，并表示将自12月12日起购买国库券，未来30天购买400亿美元。美联储点阵图预测显示在2026年和2027年各有一次25个基点的降息。中值预测显示，2026年利率为3.4%，2027年为3.1%。本次有两名美联储官员反对降息，一名美联储官员认为应该降息50个基点。另外，七位美联储官员预计2026年不会降息，四位美联储官员预测在2026年有两次25基点降息。总体来看，美联储主席鲍 威尔发言表态并不强硬，叠加经济与就业仍有下行压力，此前“鹰派降息”的预期在本次会议后出现松动，预计美联储2026年大概率继续降息。不过在通胀黏性的背景下，降息节奏或放缓，1月可能维持利率不变，3月降息概率更高。 （3）11月物价数据出炉。国家统计局公布数据显示，11月全国居民消费价格同比上涨0.7%，预期0.7%，前值0.2%。其中：城市上涨0.7%，农村上涨0.4%；食品价格上涨0.2%，非食品价格上涨0.8%；消费品价格上涨0.6%，服务价格上涨0.7%。11月份，全国居民消费价格环比下降0.1%。11月全国工业生产者出厂价格同比下降2.2%，预期降2%，前值降2.1%；工业生产者购进价格同比下降2.5%；工业生产者出厂价格和购进价格环比均上涨0.1%，涨幅均与上月相同。1-11月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.7%，工业生产者购进价格下降3.1%。总体来看，在蔬菜价格上涨带动食品CPI转正以及金价高企的背景下，11月CPI同比继续维持企稳向好态势，但猪价的低位震荡仍可能使得往后一段时间CPI回升力度相对有限；而11月PPI同比表现略低于市场预期，除了去年同期基数较高影响，一定程度上也反映出“反内卷”效应边际减弱，不过在全球有色金属价格整体上行、中央经济工作会议后宏观政策可能逐步发力的背景下，年内PPI同比降幅有望再度收窄。 （4）11月出口数据出炉。据海关总署公布数据，11月我国出口（以美元计价）同比增5.9%，前值下降1.1%；进口增长1.9%，前值增1%；贸易顺差1116.8亿美元，前值900.7亿美元。11月出口（以人民币计价）同比增5.7%，前值降0.8%；进口增1.7%，前值增1.4%；贸易顺差7925.8亿元，前值6404.9亿元。总体来看，在10月出口数据转弱后，11月出口数据