社会服务 /行业投资策略周报 /2023.08.29 请阅读最后一页的重要声明！ 政策提振市场信心，把握业绩向好消费个股机会 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 潘宁河 SAC证书编号：S0160521010001 pannh@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《劳力士收购腕表零售商，奢侈品垂直整合趋势延续》 2023-08-28 核心观点 ❖ 免税：中免推出到店即领等歌迷福利，积极开展促销活动，有望带动海口国际免税城及CDF日月广场店销售额。国际航班持续修复背景下，除机场业务复苏外，中免积极推进市内店选址、招商等工作，有望形成后续增量。 ❖ 文旅：8月10日，文化和旅游部办公厅恢复旅行社经营中国公民赴有关国家和地区（第三批）出境团队旅游和“机票+酒店”业务。日本旅游目的地的产品已逐步推出，第三批目的地的团游有望加速恢复。建议关注暑期出行需求及政策利好催化下业绩弹性较大的出境游标的。 ❖ 酒店：8/13-8/19，中国大陆酒店RevPAR、OCC和ADR分别恢复至19年同期的109%、97%、112%，暑期接近尾声，客流水平下滑。短期建议关注9月商旅需求恢复情况。 ❖ 人力资源：招聘市场表现低迷，主要公司2023H1招聘业务下滑，科锐国际、万宝盛华、人瑞人才招聘解决方案业务分别实现收入2.69/0.84/0.19亿元，同比-39.7%/-28.2%/-45.8%。就业总量压力和结构性问题依然存在，各部门将继续落实好稳就业各项政策举措，扩大就业容量。政策稳增长下，企业投资增加有望带动用工需求，复苏下人服行业首先受益。 ❖ 黄金珠宝：2023年上半年，周大生/潮宏基/豫园珠宝实现收入80.74/30.06/211.13亿元，同比+58.4%/+38.3%/+35.0%。受益于黄金品类消费高增，主要品牌业绩实现较快增长。黄金七夕、中秋&国庆助推婚庆首饰消费，叠加金价中长期强预期支撑下半年黄金消费。 ❖ 跨境：美国消费降级趋势持续，线上渠道增速回暖，线下商超去库进程持续。23Q2美国线上平台收入增速持续回暖，其中亚马逊收入同比+11%（3P卖家佣金收入+18%）、shopify收入同比+31%。线下方面，综合类商超收入韧性较强，可选、耐用品及中高端渠道收入承压持续。 ❖ 传媒：1）暑期档票房突破200亿元持续创新高，后续影片供给充足，关注相关电影院线公司业绩弹性。游戏板块关注AI进程及重点游戏产品上线带来的相关公司业绩弹性，关注板块回调后低估值、业绩确定性较高的标的。2）东方甄选入淘直播落地，将于8月29日开启淘宝直播首秀，开启货架电商渠道新探索。淘系货品池齐全、品牌商品丰富，东方甄选同时具备直播内容流量与货品自营能力，平台的内容、货品需求契合互补，东方甄选货品供应链迎来再升级。 ❖ 风险提示：出行复苏不及预期；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（08.29） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601888 中国中免 2,320.23 112.15 2.53 3.43 4.74 85.47 32.70 23.66 买入 688389 普门科技 86.32 20.28 0.60 0.79 0.99 29.72 25.67 20.48 增持 300957 贝泰妮 431.22 101.80 2.48 3.20 4.04 60.18 31.81 25.20 增持 600415 小商品城 470.16 8.57 0.20 0.48 0.49 26.20 17.85 17.49 增持 301102 兆讯传媒 63.45 21.88 1.02 0.68 1.01 35.91 32.18 21.66 增持 600861 北京人力 140.40 24.80 -0.68 1.56 1.82 -32.35 15.90 13.63 增持 603099 长白山 34.67 13.00 -0.22 0.54 0.63 -49.36 24.07 20.63 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 -14%-7%0%7%13%20%社会服务沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 本周绝对估值变化 ................................................................................................................................... 5 2 商社行业估值概览 ................................................................................................................................... 7 3 附录：本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势 ............................................................................. 10 3.1 餐饮行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 10 3.2 免税行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 11 3.3 酒店行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 12 3.4 医美化妆品行业相关标的估值情况 ................................................................................................. 14 3.5 人资外服行业相关标的估值情况 ..................................................................................................... 16 3.6 传媒行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 17 3.7 文旅行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 18 3.8 珠宝行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 21 3.9 零售行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 22 4 风险提示 ................................................................................................................................................. 24 图1. 万得A股PE(TTM) .............................................................................................................................. 5 图2. 消费者服务(中信)预测PE .................................................................................................................... 6 图3. 商贸零售(中信)预测PE ........................................................................................................................ 7 图4. 各公司估值情况（2023E） .................................................................................................................. 8 图5. 各公司估值情况（2024E） .................................................................................................................. 9 图6. 餐饮行业估值情况（2023E） ............................................................................................................ 10 图7. 餐饮估值（2023E） ............................................................................................................................ 11 图8. 餐饮估值（2024E） ............................................................................................................................ 11 图9. 海底捞估值变化趋势 ........................................................................................................................... 11 图10. 九毛九估值变化趋势 .............................