2025Q2保险行业公募持仓分析

未经许可，禁止转载保险Ⅲ2025年07月26日推荐 （维持）行业整体：非银金融持仓环比提升接近1pct，其中保险增配显著。2025Q2非银金融持仓占比2.26%（环比+0.99pct），其中保险行业持仓合计1.39%（环比+0.64pct），证券行业持仓合计0.63%（环比+0.24pct），多元金融行业持仓占比0.24%（环比+0.11pct）。保险行业：个股持仓普遍增加，平安、太保增配最为显著。个股来看，2025Q2公募持仓中，中国平安持仓占比依旧维持最高，合计0.55%，且环比+0.26pct，增配幅度最高。中国太保持仓占比亦提升明显，环比+0.14pct至0.35%。新华保险持仓占比环比+0.1pct至0.18%。保险个股中仅天茂集团、阳光保险略有微幅减持。新华增持预计主要来自资产端逻辑，权益配置积极+股票会计分类以FVTPL为主，在权益市场向暖的环境下催化投资端盈利预期。平安、太保增持或反映市场对负债端定价，头部险企在负债端成本管控上更具审慎性。同时负债经营质量亦反向影响险企跨周期资管能力，成本越低，资配灵活我们认为，二季度权益市场主题切换衍生投资机遇，同时利率维持低位减缓此前“利差损”担忧，保险股顺周期属性下或明显受益。权益市场方面，国家积极应对新形势与新挑战，政策端频繁释放利好信号，支撑资本市场信心。在此背景下，新消费、创新药等多轮主题轮动，衍生投资机遇，催化险企投资收益向好预期，弹性股优先受益。与此同时，利率低位，十年期国债到期收益率未进一步突破1.6%，“利差损”担忧情绪减缓。且预定0.44%0.84%0.75%1.39%2023Q42024Q42025Q12025Q2 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005数据口径：剔除指数型基金持仓数据，基金重仓持股口径。图表1非银行业持股比变化情况资料来源：Wind，华创证券程度越高。0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00% 1.13%7.50%5.55%4.12%2.56%0.25%2016Q42017Q42018Q42019Q42020Q42021Q4保险Ⅱ多元金融 0.54%2022Q4证券Ⅱ 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2利率动态机制下，叠加险企积极布局分红险转型，负债端成本有望持续改善，保险板块“强beta”+“转型alpha”双护航。图表2上市保险公司持股比变化情况投资建议：当前临近中报业绩预期校验，我们认为环比来看债券浮亏有望抚平或转正，同比来看权益市场预计贡献业绩增速。预定利率拟再度下调，我们认为短期销售端依旧有望承接利好，预计Q3有望实现量价双优，全年预计NBV普遍双位数增长。长期来看，预定利率动态调整、积极推动分红险转型与落实报行合一、重视股息策略等多方面举措将有望驱动头部险企平稳度过“利差损”危机挑战，看好负债端成本管控更为审慎的头部险企。推荐顺序：中国太保H、中国人寿H、中国平安H、中国人保H。风险提示：政策变动、产品转型不及预期、自然灾害加剧、权益市场震荡、长期利率持续下行。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号金融组团队介绍金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第五名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第五名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等。高级研究员：贾靖上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第五名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。研究员：刘潇伟意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。助理研究员：陈海椰浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。助理研究员：崔祎晴杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。研究员：林宛慧厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。助理研究员：杜婉桢香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号华创证券机构销售通讯录地区姓名职务北京机构销售部张昱洁副总经理、北京机构销售总监张菲菲北京机构副总监张婷华北机构销售副总监刘懿副总监侯春钰资深销售经理顾翎蓝资深销售经理蔡依林资深销售经理刘颖资深销售经理阎星宇销售经理张效源销售经理车一哲销售经理吴昱颖销售经理深圳机构销售部张娟副总经理、深圳机构销售总监汪丽燕销售经理张嘉慧高级销售经理王春丽高级销售经理王越高级销售经理温雅迪销售经理上海机构销售部许彩霞总经理助理、上海机构销售总监021-20572536官逸超上海机构销售副总监祁继春副总监黄畅上海机构销售副总监吴俊资深销售经理张佳妮资深销售经理郭静怡高级销售经理蒋瑜高级销售经理吴菲阳高级销售经理朱涨雨高级销售经理李凯月高级销售经理张豫蜀销售经理张玉恒销售经理章依若销售经理广州机构销售部段佳音广州机构销售总监王世韬销售经理私募销售组潘亚琪总监汪子阳副总监江赛专副总监汪戈高级销售经理宋丹玙销售经理赵毅销售经理 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号华创行业公司投资评级体系基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。公司投资评级说明：强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。行业投资评级说明：推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。华创证券研究所北京总部地址：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A邮编：100033传真：010-66500801会议室：010-66500900 广深分部上海分部地址：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼地址：上海市浦东新区花园石桥路33号花旗大厦12层邮编：518034邮编：200120传真：0755-82027731传真：021-20572500会议室：0755-82828562会议室：021-20572522 5