2025Q2公募基金持仓分析：增配杠铃两端，通信仓位创新高

✓2025Q2公募基金持仓5大看点：➢第一，赎回压力加大，主动偏股型股票市值回落➢第二，A/H股仓位分化，港股仓位续创历史新高➢第三，稳市资金通过ETF大举入市托底，“被动>主动”局面延续，且分化加大➢第四，主动偏股基金增配两大核心主线，一是以金融为代表、相对基准低配的红利资产，二是产业趋势强劲的科技成长方向➢第五，汇金增持沪深300在内的至少10只ETF，合计增持金额达2290亿元✓全部内地公募基金口径下，股债仓位均有回落。✓从整体和中位数两个层面来看，2025Q2主动偏股型的股票仓位均上行。➢主动偏股型基金的资产净值、股票市值双双回落，但仓位提升，其中A股仓位-0.55pct，港股仓位+1.0pct。➢基于中位数口径，主动偏股型、固收+基金股票仓位回升，指数型基金股票仓位下调。✓从股票的基金配置端角度来看，指数型基金持股规模增长显著，主动偏股型则有所收缩。✓重仓股方面，与2025Q1相比，2025Q2内地公募基金重仓股个数提升、市值回落、CR20降低。➢分板块来看，创业板仓位大幅提升，减配主板。➢从风格来看，中盘配置比例提升，大盘、小盘配置比例均回落。➢分大类行业看，加仓TMT、金融地产。➢分一级行业看，仓位提升排名前五的行业是通信、银行、非银金融、国防军工、电子。仓位下降排名前五的行业是汽车、食➢分二级行业看，通信设备、元件、化学制药仓位提升，白酒、乘用车、摩托车相对减配。➢从个股来看，中际旭创、新易盛、沪电股份等获显著加仓，宁德时代仍为第一大A股重仓股，但市值及仓位明显下降。风险提示：信息披露不足，数据统计存在滞后性。摘要： 品饮料、计算机、机械设备、电力设备。 目录 3、内地公募基金重仓股分析4、风险提示2、内地公募基金资产配置情况1、2025Q2公募基金持仓5大看点 1.2025Q2公募基金持仓5大看点注：重仓股口径为内地主动偏股型公募基金，包含普通股票型、偏股混合型、灵活配置型 数据来源：Wind，东吴证券研究所✓2025Q1主动偏股型基金股票市值回落，负债端仍为净赎回，赎回压力边际加大。➢2025Q1主动偏股型股票市值为2.92万亿元，环比收缩0.85%。➢2025Q2，主动偏股型基金净赎回份额为1064亿份，环比扩大686亿份，其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型分别净赎回180亿份、682亿份、203亿份。看点一：赎回压力加大，主动偏股型股票市值回落20%30%40%50%60%70%80%90%100%普通股票型股票仓位偏股混合型股票仓位灵活配置型股票仓位主动偏股型股票仓位 图：2025Q1和2025Q2三类主动偏股型基金净申购份额（单位：亿份）图：2012-2025Q2主动偏股型基金整体股票仓位（单位：%）-34.3-492.7-159.0-179.8-681.6-202.7-800.0-700.0-600.0-500.0-400.0-300.0-200.0-100.00.0普通股票型偏股混合型灵活配置型2025Q12025Q2 5 数据来源：Wind，东吴证券研究所✓2025Q2内地主动偏股基金配置中，A/H股仓位分化，港股仓位续创历史新高。➢2025Q2主动偏股基金持有港股约4953亿元，占可投港股的主动偏股基金规模的28.7% (环比+1.2pct)。➢基于占全部主动偏股基金规模的口径下，A股仓位70.4% (环比-0.55pct)，港股仓位14.3% (环比+1.0pct)。➢港股重仓股数量为369只，环比提升42只.➢腾讯控股仍为内地主动偏股第一大重仓，但Q2减持101亿元；信达生物、三生制药等港股创新药龙头或大幅增配；阿里巴巴-W减配规模最大，达130.6亿元。看点二：A/H股仓位分化，港股仓位续创历史新高图：内地主动偏股公募基金持有港股市值及仓位0%2%4%6%8%10%12%14%16%01000200030004000500060002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q2港股市值（亿元）港股仓位（占全部主动偏股型基金规模）（%）（右轴） 图：2025Q2港股增减仓最多的10只重仓股（单位：亿元）序号恒生行业11801.HK信达生物医疗保健业29992.HK泡泡玛特非必需性消费31530.HK三生制药医疗保健业46618.HK京东健康医疗保健业51810.HK小米集团-W资讯科技业61093.HK石药集团医疗保健业70388.HK香港交易所89926.HK康方生物医疗保健业92015.HK理想汽车-W非必需性消费101024.HK快手-W非必需性消费序号恒生行业19988.HK阿里巴巴-W非必需性消费20700.HK腾讯控股资讯科技业30981.HK中芯国际资讯科技业49868.HK小鹏汽车-W非必需性消费50175.HK吉利汽车非必需性消费60883.HK中国海洋石油71211.HK比亚迪股份非必需性消费83690.HK美团-W非必需性消费92269.HK药明生物医疗保健业102333.HK长城汽车非必需性消费加仓最多的10只个股减仓最多的10只个股 62025Q2持股市值持股市值变动115.076.6153.667.271.460.329.928.9210.124.420.319.3金融业21.215.641.614.865.914.648.313.42025Q2持股市值持股市值变动205.4-130.6582.0-101.0161.6-43.422.8-24.021.3-18.0能源业80.4-16.23.1-16.080.8-14.414.7-9.816.9-9.8 数据来源：Wind，东吴证券研究所✓从基金持股规模来看，随着关税冲击后稳市资金通过ETF大举入市托底，“被动型>主动型”局面进一步延续，且分化加大。➢2024Q3，指数型基金持股市值首次超越主动偏股型。➢2025Q2指数型基金股票市值为3.63万亿元（环比+8.0%），主动偏股型为2.92万亿元（环比-0.9%），差距由2025Q1的4148亿元扩张至7093亿元。看点三：从持股规模上看，“被动>主动”局面延续，且分化加大图：主动偏股型与被动指数型基金持股市值对比（单位：亿元）010,00020,00030,00040,00050,00060,000主动偏股型指数型 7 ✓2025Q2，主动偏股基金杠铃型配置，增配两大核心主线，一是以金融为代表、相对基准低配的红利类资产，二是产业趋势强劲的科技成长方向。➢一级行业中，成长方向，通信、国防军工、电子、传媒仓位分别环比提升1.7pct、0.6pct、0.3pct、0.3pct，通信仓位（5.34%）创历史新高；红利方向，银行、非银仓位均环比提升0.7pct。➢二级行业中，通信设备仓位环比大增1.9pct，元件、化学制药仓位环比增幅超0.5pct；城商行、保险亦加仓显著。看点四：公募加仓两大主线——科技成长+红利数据来源：Wind，东吴证券研究所；剔除股价影响即用前一季度末的收盘价与当季度的机构持仓份额来计算当季度机构持有市值图：2025Q2剔除股价影响后内地主动偏股基金各一级行业仓位环比变化（单位：pct）(2.0)(1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.01.52.0通信银行非银金融国防军工电子传媒农林牧渔交通运输公用事业轻工制造建筑材料美容护理有色金属建筑装饰综合石油石化环保纺织服饰商贸零售基础化工房地产社会服务煤炭家用电器 钢铁医药生物电力设备机械设备计算机食品饮料汽车图：2025Q2仓位增幅最大的前十大二级行业（单位：pct；%）0.000.501.001.502.002.502025Q2仓位变动（剔除股价影响后）（pct）2025Q2仓位（%）（右轴） 8 数据来源：Wind，东吴证券研究所；注：此处统计中央汇金投资及中央汇金资产管理有限责任公司✓2025Q2，汇金增持沪深300在内的至少10只ETF，合计增持金额达2290亿元。➢基于2024年报ETF上市基金前十名持有人，结合季报中单一投资者持有基金份额比例达到/超过20%的情况统计，汇金增持沪深300、上证50、中证500、中证1000ETF在内的至少10只ETF，合计增持金额达2290亿元。➢增持的10只ETF分品种来看，沪深300、上证50、中证500、中证1000增持金额分别为1456亿元、263亿元、213亿元、358亿元。看点五：2025Q2汇金增持宽基ETF超2290亿元图：4月7日-18日期间资金流入居前的12只ETF（单位：亿元）0501001502002503003504004505004月7日-4月18日区间净流入2025Q2汇金持有市值变动（右轴） 050100150200250300350400450500图：2025Q2汇金增持的10只ETF（单位：亿元）证券名称沪深300ETF华泰柏瑞沪深300ETF华夏沪深300ETF易方达上证50ETF沪深300ETF嘉实中证500ETF中证1000ETF南方中证1000ETF华夏广发中证1000ETF富国中证1000ETF总计 92025Q1持有市值2025Q2持有市值增持金额2496292743213131723410181621773601106136926312041459255635848213412568156252358106204275717094249507117972290 2.内地公募基金资产配置情况 数据来源：Wind，东吴证券研究所✓整体来看，2025Q2内地公募基金资产配置中，股票、债券仓位均小幅回落。➢资产市值方面，内地公募基金资产总值达35.78万亿元，环比增加5.72%，资产净值达32.57万亿元，环比增加4.06%。其中股票总市值7.14万亿元，环比增加3.18%。A股市值6.01万亿元，环比增加2.35%。➢资产构成方面，股票、债券占比小幅回落，现金比例大幅提升。➢股票仓位方面，股票仓位为19.96%，环比降低0.49pct。当前股票仓位处于2012年以来42.3%历史分位。图：2012-2025Q2内地公募基金资产配置情况（单位：%）2.全部内地公募基金：股债仓位均有回落0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%股票债券基金权证现金其他资产 图：2012-2025Q2内地公募基金整体股票、A股仓位（单位：%）10%15%20%25%30%35%40%45%50%55%60%2016Q22015Q32014Q42014Q12013Q22012Q3股票 112025Q22024Q32023Q42023Q12022Q22021Q32020Q42020Q12019Q22018Q32017Q42017Q1A股 数据来源：Wind，东吴证券研究所✓2025Q2主动偏股型基金资产净值、股票市值双双回落，股票仓位回升，但其中A股仓位回落。➢资产市值方面，主动偏股型基金资产净值达3.40万亿元、资产总值达3.46万亿元，分别环比降低1.43%、1.09%。其中，股票市值为2.92万亿元，环比降低0.85%；A股市值为2.43万亿元，环比降低1.87%。➢股票仓位方面，主动偏股型股票仓位为84.46%，环比增0.21pct；A股仓位为70.38%，环比降0.55pct。➢具体来看，普通股票型、偏股混合型基金、灵活配置型基金的股票仓位分别为88.90%、87.18%、75.45%，整体较上季度提升。图：2012-2025Q2主动偏股型基金资产配置情况（单位：%）2.1主动偏股型基金：股票仓位回升，但A股市值、仓位双双降低图：2012-2025Q2主动偏股型基金整体股票仓位（单位：%）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%股票债券基金权证现金其他资产20%30%40%50%60%70