市场预期乐观，矿价高位运行

目录 第一部分：综合分析与交易策略第三部分：铁矿基本面数据追踪第二部分：铁矿核心逻辑分析 投资逻辑与交易策略逻辑分析：本周铁矿价格高位宽幅震荡，价格阶段性高位市场分歧有所加大。本轮矿价自底部最大上涨15%左右，市场预期较快好转。基本面方面，供应端主流矿山发运进入季节性淡季，整体难以看到显著增量；上周非主流矿发运环比大幅回升，与去年同期相比7月份有望延续6月份高发运水平，但整体对供应压力影响不大。需求端，6月份统计局数据地产仍处于底部，基建投资环比走弱，建筑用钢需求维持低位运行；6月份制造业投资当月同比5.1%，环比出现较快回落，可能受设备更新资金前期使用比例较高有关，但在固定资产投资中仍是主要支撑因素。钢联本周铁水产量处于高位运行，虽整体制造业用钢需求增速放缓，但预计韧性仍会得到延续。整体来看，本轮矿价自底部上涨受多方面因素影响，主要是宏观预期回暖，估值修复以及供给侧政策扰动预期，当前估值已经恢复至较为合理的位置，但当前市场预期偏乐观，矿价预计呈现震荡偏强走势。交易策略：单边：震荡偏强套利：观望期权：观望(观点仅供参考，不作为买卖依据） GALAXY FUTURES 目录 第二部分：铁矿核心逻辑分析第三部分：铁矿基本面数据追踪第一部分：综合分析与交易策略 全球铁矿发运量澳洲铁矿全球发运量全球铁矿发运量进入季节性淡季2025年至今，全球铁矿发运周度均值3016万吨，同比增加0.2%/200万吨，其中澳洲周度发运1760万吨，同比回落1.2%/640万吨，巴西周度发运716万吨，同比增加3.9%/780万吨。澳 巴 主 流 矿 发 运 来 看，2025年 至 今 力 拓 同 比 回 路2.7%/470万吨，BHP同比回落0.7%/110万吨，FMG同比增长5.3%/560万吨（去年一季度基数较低因素），VALE同比增加1.5%/220万吨。力拓发运恢复节奏偏慢。本周全球铁矿发运量环比小幅回升，但主流矿发运有所分化，澳洲矿发运环比回落，巴西矿环比增加，年初至今巴西矿发运整体小幅超市场预期。本周全球发货量3109澳巴总发货量2479非澳巴发运量63045港到港量2371澳洲发运总量1571巴西发运总量908澳洲三大矿发中国1196非四大矿发运量107418002000220024002600280030001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/12020202120222023202420251300140015001600170018001900200021001/12/13/14/15/120202021 非澳巴铁矿全球发运量澳巴非主流铁矿全球发运量非主流矿全球发运量环比大幅回升非澳巴发运与普氏铁矿（周度均值）2025年至今，非澳巴矿周度发运均值在540万吨，同比增加0.4%/60万吨。澳洲非主流周度发运均值238万吨，同比回落8.2%/620万吨，巴西非主流发运周度均值200万吨，同比增长10.6%/560万吨。普氏指数均值上升10美金对应非主流矿产量增加3000-4000万吨左右（年化）。6月份非主流矿发运同比贡献一定增量，年初至今同比减量较快修复。上周非主流矿发运环比大幅回升，与去年同期相比7月份有望延续6月份高发运水平，但同比增量并不太显著。2002503003504004505005501/12/13/14/15/16/12020202120223003504004505005506006507007501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/12020202120222023202420252003004005006007008002019-012020-01 2021-012022-012023-01 2024-01非主流矿全球发货量 进口铁矿港口总库存进口铁矿钢厂厂内库存进口铁矿港口总库存环比基本持平上周进口铁矿港口库存环比基本持平，压港小幅回升，钢厂厂内铁矿总库存环比较快增加，导致国内进口铁矿总库存环比增加180万吨。年初至今国内进口铁矿港口总库存去库幅度在1000万吨以上，进口供应减量较多，而钢联铁水产量同比持续增加。去年同期进口铁矿港口总库存增加近3000万吨，而今年铁矿基本面出现较大改善。从供需推演来看，随着制造业用钢需求持续高位，铁水产量同比高位运行，三季度国内用钢需求进入季节性淡季，环比会走弱，但同比有望持续看到增量，当前进口铁矿总库存处于中性偏高水平，对当前供需来看，进口铁矿库存压力并不太大。本周港口总库存1379013785贸易矿总库存9045澳洲矿总库存6193巴西矿总库存4779港口+压港151162 4 7 钢厂总库存8885进口铁矿总库存190012 4 7 钢厂铁水产量242.210000110001200013000140001500016000170001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/19/110/1 11/112/1202020212022202320242025250030003500400045005000550060001/12/13/14/15/16/1202020212022 247钢厂日均铁水产量粗钢周度表需终端制造业用钢需求维持高水平2025年至今，国内铁水产量同比增加3.1%/1490万吨，粗钢产量同比增加1.4%/830万吨（修正后），其中建材表需同比回落3.9%/950万吨，非建材表需同比增加5.7%/1530万吨，国内粗钢消费量同比增长1.2%/600万吨（不含出口）。当前终端需求维持高韧性，建材需求同比回落，制造业用钢需求持续维持高水平。6月份统计局数据显示，地产仍处于底部，基建投资环比走弱，建筑用钢需求维持低位运行。制造业方面，6月份制造业投资当月同比5.1%，前值7.8%，环比出现较快回落，可能受设备更新资金前期使用比例较高有关，但在固定资产投资中仍是主要支撑因素。整体制造业用钢需求增速放缓，但预计韧性仍会得到延续。随着近期矿价自底部较快回升，最大涨幅达到15%，市场预期出现转变，而供给端政策扰动预期也对价格形成一定驱动。1902002102202302402502601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/120202021202220232024202550080011001400170020002300260029001/12/13/14/15/120202021 GALAXY FUTURES数据来源：Mysteel 目录 第三部分：铁矿基本面数据追踪第二部分：铁矿核心逻辑分析第一部分：综合分析与交易策略 华东螺纹现金利润华东主流钢厂利润底部回升华东螺纹电炉利润（平电）华东钢坯成本（不含税）-400-200020040060080010001200140016001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/112/1202020212022202320242025-400-2000200400600800100012001400160018001/12/13/120202000230026002900320035003800410044001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/112/1202020212022202320242025-800-600-400-20002004006008001000120014001/12/13/12020 最优交割品-01合约基差最优交割品-05合约基差铁矿呈现主力弱基差、远月弱贴水5/9价差1/5价差-60-3003060901201505/166/167/168/169/1610/1611/1612/162001-20052101-21052201-22052301-23052401-24052501-2505-90-60-3003060901201501802109/1610/1611/1612/161/162005-20092105-21092305-23092405-2409-500501001502002503003504001/162/16 3/16 4/16 5/16 6/16 7/16 8/16 9/1610/1611/1612/16BD-2101BD-2201BD-2301BD-2401BD-2501BD-2601-100-500501001502002503003504004505/166/16 7/16 8/16 9/1610/1611/1612/16 1/16 2/16 3/16 4/16BD-2105BD-2205BD-2405BD-2505 16GALAXY FUTURES数据来源：Mysteel 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 17GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 期货从业证号：F03105917投资咨询证号：Z0018259电话：021-65789252邮箱：dingzuchao_qh@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn 丁祖超