电子行业研究周报：台积电调高营收增速展望，H20恢复对华供应

证券研究报告评级增持（维持）2025年07月24日王伟分析师SAC执业证书编号：S1660524100001行业基本资料股票家数465行业平均市盈率55.2市场平均市盈率13.6行业表现走势图资料来源：wind，申港证券研究所相关报告1、《电子行业研究周报：AI产业链业绩兑现算力投资空间广阔》2025-07-162、《电子行业研究周报：AI算力需求仍强劲应用有望持续增长》2025-07-103、《电子行业研究周报：Marvell上调目标市场规模ASIC份额有望继续提升》2025-06-25-28%-14%0%14%28%42%56%2024-072024-102025-012025-042025-07电子沪深300 1.市场回顾上周（7.14-7.18）申万电子行业指数上涨2.15%，在申万31个行业中排名第7，跑赢沪深300指数1.06%。本月（7.1-7.18）申万电子行业指数上涨2.38%，在申万31个行业中排名第18，跑输沪深300指数0.73%。年初至今（1.1-7.18）申万电子行业指数上涨6.49%，在申万31个行业中排名第18，跑赢沪深300指数3.34%。图2：申万一级行业本月以来涨跌幅图3：申万一级行业年初至今涨跌幅机械设备申万国防军工(申万)综合(申万)电子(申万)计算机(申万)家用电器(申万)有色金属(申万)建筑材料申万机械设备(申万)有色金属(申万)电力设备(申万)房地产(申万)基础化工(申万)农林牧渔(申万)传媒申万机械设备(申万)国防军工(申万)综合(申万)计算机(申万)汽车(申万) 2/10证券研究报告基础化工(申万)石油石化(申万)社会服务(申万)食品饮料(申万)电力设备(申万)钢铁(申万)纺织服饰(申万)商贸零售(申万)轻工制造(申万)交通运输(申万)农林牧渔(申万)美容护理(申万)建筑材料(申万)环保(申万)建筑装饰(申万)煤炭(申万)银行(申万)非银金融(申万)公用事业(申万)房地产(申万)传媒(申万)石油石化(申万)社会服务(申万)家用电器(申万)环保(申万)计算机(申万)非银金融(申万)电子(申万)汽车(申万)建筑装饰(申万)银行(申万)纺织服饰(申万)食品饮料(申万)公用事业(申万)轻工制造(申万)商贸零售(申万)传媒(申万)交通运输(申万)国防军工(申万)美容护理(申万)煤炭(申万)环保(申万)基础化工(申万)钢铁(申万)农林牧渔(申万)纺织服饰(申万)美容护理(申万)社会服务(申万)电子(申万)轻工制造(申万)建筑材料(申万)电力设备(申万)非银金融(申万)家用电器(申万)公用事业(申万)建筑装饰(申万)交通运输(申万)商贸零售(申万)石油石化(申万)房地产(申万)食品饮料(申万)煤炭(申万) 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：wind，申港证券研究所资料来源：wind，申港证券研究所资料来源：wind，申港证券研究所-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%钢铁(申万)综合(申万)医药生物(申万)通信(申万)-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%有色金属(申万)通信(申万)医药生物(申万)银行(申万) 3/10证券研究报告上周（7.14-7.18）申万电子行业三级子行业中印制电路板、消费电子零部件及组装、被动元件指数涨跌表现较好，分别跑赢沪深300指数9.96%、2.46%、2.07%。图4：电子子行业上周涨跌幅资料来源：wind，申港证券研究所图6：电子子行业年初至今涨跌幅资料来源：wind，申港证券研究所上周（7.14-7.18）万得半导体概念指数中光刻机指数、半导体材料指数、第三代半导体指数、长江存储指数、中芯国际产业链指数、先进封装指数、半导体设备指数涨跌幅分别为2.89%、1.60%、0.93%、0.70%、0.60%、-0.12%、-0.73%。图7：万得半导体概念指数上周涨跌幅图8：万得半导体概念指数年初至今涨跌幅资料来源：wind，申港证券研究所-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%印制电路板消费电子零部件…被动元件光学元件分立器件其他电子Ⅲ电子化学品Ⅲ品牌消费电子集成电路封测数字芯片设计LED半导体材料面板模拟芯片设计半导体设备消费电子零部件及组装其他电子光学元件电子化学品Ⅲ面板集成电路封测LED半导体材料品牌消费电子半导体设备数字芯片设计模拟芯片设计-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%印制电路板电子化学品Ⅲ其他电子Ⅲ数字芯片设计分立器件半导体设备半导体材料光学元件消费电子零部件及组装模拟芯片设计LED面板被动元件品牌消费电子集成电路封测周涨跌幅0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%年初至今涨跌幅 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：wind，申港证券研究所资料来源：wind，申港证券研究所-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50% 4/10证券研究报告截至7月18日，费城半导体指数收于5732.62点、周上涨0.6%。台湾半导体指数收于691.48点、周上涨4.3%。图10：台湾半导体指数资料来源：wind，申港证券研究所2.行业数据跟踪图11：中国智能手机出货量及累计同比图12：全球智能手机出货量及当季同比资料来源：wind，申港证券研究所图13：中国进口半导体制造设备金额及同环比情况图14：全球及中国大陆半导体设备销售额及同比资料来源：ifind，申港证券研究所2018/7/182019/1/182019/7/182020/1/182020/7/182021/1/182021/7/182022/1/182022/7/182023/1/182023/7/182024/1/182024/7/182025/1/182025/7/18费城半导体指数0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.002015/7/182016/1/182016/7/182017/1/182017/7/182018/1/182018/7/182019/1/182019/7/182020/1/182020/7/182021/1/182021/7/182022/1/182022/7/182023/1/182023/7/182024/1/182024/7/182025/1/182025/7/18台湾半导体指数-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.002023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-05中国:出货量:智能手机:累计值万部中国:出货量:智能手机:累计同比%-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.002016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-06全球:出货量:智能手机:当季值百万部全球:出货量:智能手机:当季同比%-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-06中国:进口金额:半导体制造设备:当月值:亿亿美元中国:进口金额:半导体制造设备:当月环比%中国:进口金额:半导体制造设备:累计同比%-40-2002040608010012005101520253035402021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03半导体设备:销售额:全球:当季值十亿美元半导体设备:销售额:中国大陆:当季值十亿美元半导体设备:销售额:全球:当季同比%半导体设备:销售额:中国大陆:当季同比% 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：wind，申港证券研究所资料来源：wind，申港证券研究所资料来源：wind，申港证券研究所0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.002022-022022-052022-082022-110.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002022-032022-062022-092022-122023-03 5/10资料来源：ifind，申港证券研究所图18：NAND Flash现货平均价资料来源：ifind，申港证券研究所3.每周一谈：台积电调高营收增速展望H20恢复对华供应台积电调高全年营收增速展望至30%。根据台积电法说会材料和芯智讯消息，公司25Q2实现营收300.7亿美元，超出指引区间上限，季度环比增长17.8%、同比增长44.4%，净利润3982.7亿新台币，季度环比增长10.2%、同比增长60.7%，毛利率58.6%、符合此前指引。25Q2高性能计算营收占比60%、季度环比增长14%，智能手机营收占比27%、季度环比增长7%。25Q2营收中3nm占比24%，季度环比增长2个百分点。公司认为，AI的长期需求前景是正面的，Token数量正呈爆炸性增长，显示AI模型的使用和被采用不断增加，这意味着需要越来越多的计算能力，再加上主权AI的需求也在不断成长，从而导致对先进制程芯片的需求增加。25Q3营收指引318-330亿美元，毛利率指引55.5-57.5%。公司预计2025全年营收以美元计价将同比增长约30%，优于先前预估约25%的区间，这是受益于3nm和5nm技术的强劲需求，并由高性能计算（HPC）平台增长所支撑公司，公司预计2025年整体非AI终端市场将温和复苏。英伟达H20芯片恢复对华供应，算力产业链有望受益。根据芯智讯消息，英伟达宣布将恢复向中国销售H20，并将为中国推出新的完全兼容的NVIDIA RTX PROGPU，AMD也宣布其AI芯片MI308也即将恢复对华出口。根据半导体产业纵横，0.002.004.006.008.0010.0012.0014.00现货平均价:Flash:MLC 256Gb 32GBx8美元现货平均价:Flash:MLC 32Gb 4GBx8美元现货平均价:Flash:SLC 16Gb 2GBx8美元现货平均价:Flash:SLC 1Gb 128MBx8美元 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：ifind，申港证券研究所图17：DRAM现货平均价资料来源：ifind，申港证券研究所0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.00现货平均价:DRAM:DDR5 16G(2Gx8)4800/5600美元现货平均价:DRAM:DDR4 16Gb(1Gx16)3200美元现货平均价:DRAM:DDR4 8Gb(1Gx8)3200美元现货平均价:DRAM:DDR3 4Gb 512Mx8 1600MHz美元 证券研究报告 6/10证券研究报告英伟达GB200需求强劲，且预计GB300将于2025年9月开始批量出货。我们认为，