电子行业研究周报：台积电AI相关营收展望乐观，美强化对华半导体制裁

——电子行业研究周报 投资摘要： 评级增持（维持） 市场回顾 2025年01月20日 上周（1.13-1.17）申万电子行业指数上涨4.08%，在申万31个行业中排名第12，跑赢沪深300指数1.94%。申万电子行业三级子行业中模拟芯片设计、半导体材料、分立器件、品牌消费电子、电子化学品Ⅲ指数涨跌表现相对靠前，分别跑赢沪深300指数8.12%、6.22%、5.48%、4.20%、3.29%。 王伟分析师SAC执业证书编号：S1660524100001 每周一谈：台积电AI相关营收展望乐观美强化对华半导体制裁 台积电四季度业绩亮眼，高性能计算和智能手机等带动增长。根据台积电2024年第四季法人说明会，公司2024Q4实现营收8684.6亿元新台币，同比增长38.8%、季度环比增长14.3%，实现净利润3746.8亿元新台币，同比增长57.0%、季度环比增长15.2%。2024Q4营业毛利率59.0%，达到业绩展望区间上限，同比增长6.0ppts、季度环比增长1.2ppts。营业净利率49.0%，同比增长7.4ppts、季度环比增长1.5ppts，营业净利率超出业绩展望区间上限。2024Q4 7纳米以下制程销售占比74%，超过3季度的69%，2024全年看7纳米以下制程销售占比69%，超过2023年的58%。2024全年高性能运算/智能手机领域销售同比增速领先，分别同比增长58%/23%，成为公司业绩增长的主要推动力，物联网/车用电子/消费电子分别同比增长2%/4%/2%。2025Q1公司营收展望为250-258亿美元，基于平均汇率假设，营业毛利率预期在57-59%。 公司AI相关业务营收展望乐观。根据芯智讯消息，台积电CEO魏哲家表示2024年台积电来自AI加速器的营收占比约15-17%，较前一年成长3倍，今年来自AI加速器的营收将持续倍增。魏哲家预期，台积电来自AI加速器的营收自2024年开始的五年年复合成长率将超越40%（或可接近45%），带动2024年开始的五年整体营收将有20%的年复合增长表现。台积电2024年实际资本支出约为297.6亿美元，低于之前的约高于300亿美元的预期。为满足5G、AI和HPC需求，台积电预期2025年资本开支380-420亿美元。其中，70%用于先进制程开发、20-30%用于成熟特殊制程，10-20%用于封装测试和其他。公司2025年资本开支指引积极，彰显长期发展信心。 相关报告 1、《电子行业研究周报：消费电子受政策和CES展提振存储价格面临压力》2025-01-06 2、《电子行业研究周报：AI大模型升级迭代关注硬件端侧落地机会》2024-12-253、《电子行业研究周报：美对华半导体出口管制落地关注AI应用端机会》2024-12-13 美强化制裁，限制14/16nm、超300亿晶体管芯片出口中国。根据新智元消息，美国工业和安全局BIS发出全新禁令，要求从源头即台积电、三星、英特尔等全球半导体制造商那里，限制先进处理器对中国的出口，超过300亿个晶体管，并且芯片是在14nm/16nm以及更先进节点生产的都将受到禁令管制。新规定主要针对的是更为复杂的先进处理器，特别是由中国公司所设计的AI加速芯片。我们认为，禁令将促使AI相关GPU、HBM等高性能芯片代工向国内厂商转移，加快国内龙头代工企业先进工艺迭代和设备更新，利好国产设备和先进封装等环节替代过程。 投资策略：建议关注国产替代及AI需求驱动逻辑下的龙头代工企业、半导体设备和零部件及材料公司北方华创、中微公司、华海清科、芯源微、拓荆科技、三环集团、富创精密等，消费电子及AI产业链相关标的立讯精密、蓝思科技、鹏鼎控股、领益智造、东山精密、歌尔股份、环旭电子、瑞芯微、兆易创新等。 风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧 1.市场回顾 上周（1.13-1.17）申万电子行业指数上涨4.08%，在申万31个行业中排名第12，跑赢沪深300指数1.94%。 本月（1.1-1.17）申万电子行业指数下跌0.09%，在申万31个行业中排名第6，跑赢沪深300指数3.03%。 年初至今（1.1-1.17）申万电子行业指数下跌0.09%，在申万31个行业中排名第6，跑赢沪深300指数3.03%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（1.13-1.17）申万电子行业三级子行业中模拟芯片设计、半导体材料、分立器件、品牌消费电子、电子化学品Ⅲ指数涨跌表现相对靠前，分别跑赢沪深300指数8.12%、6.22%、5.48%、4.20%、3.29%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（1.13-1.17）万得半导体概念指数中第三代半导体指数、光刻机指数、中芯国际产业链指数、先进封装指数、半导体设备指数、半导体材料指数、长江存储指数涨跌幅分别为7.64%、7.00%、6.54%、6.36%、6.12%、6.10%、5.40%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 截至1月17日，费城半导体指数收于5309.74点、周上涨5.4%。台湾半导体指数收于675.60点、周上涨1.3%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 2.每周一谈：台积电AI相关营收展望乐观美强化对华半导体制裁 台积电四季度业绩亮眼，高性能计算和智能手机等带动增长。根据台积电2024年第四季法人说明会，公司2024Q4实现营收8684.6亿元新台币，同比增长38.8%、季度环比增长14.3%，实现净利润3746.8亿元新台币，同比增长57.0%、季度环比增长15.2%。2024Q4营业毛利率59.0%，达到业绩展望区间上限，同比增长6.0ppts、季度环比增长1.2ppts。营业净利率49.0%，同比增长7.4ppts、季度环比增长1.5ppts，营业净利率超出业绩展望区间上限。2024Q47纳米以下制程销售占比74%，超过3季度的69%，2024全年看7纳米以下制程销售占比69%，超过2023年的58%。2024全年高性能运算/智能手机领域销售同比增速领先，分别同比增长58%/23%，成为公司业绩增长的主要推动力，物联网/车用电子/消费电子分别同比增长2%/4%/2%。2025Q1公司营收展望为250-258亿美元，基于平均汇率假设，营业毛利率预期在57-59%。 资料来源：台积电官网，申港证券研究所 资料来源：台积电官网，申港证券研究所 公司AI相关业务营收展望乐观。根据芯智讯消息，台积电CEO魏哲家表示2024年台积电来自AI加速器的营收占比约15-17%，较前一年成长3倍，今年来自AI加速器的营收将持续倍增。魏哲家预期，台积电来自AI加速器的营收自2024年开始的五年年复合成长率将超越40%（或可接近45%），带动2024年开始的五年整体营收将有20%的年复合增长表现。台积电2024年实际资本支出约为297.6亿美元，低于之前的约高于300亿美元的预期。为满足5G、AI和HPC需求，台积电预期2025年资本开支380-420亿美元。其中，70%用于先进制程开发、20-30%用于成熟特殊制程，10-20%用于封装测试和其他。公司2025年资本开支指引积极，彰显长期发展信心。 美强化制裁，限制14/16nm、超300亿晶体管芯片出口中国。根据新智元消息，美国工业和安全局BIS发出全新禁令，要求从源头即台积电、三星、英特尔等全球半导体制造商那里，限制先进处理器对中国的出口，超过300亿个晶体管，并且芯片是在14nm/16nm以及更先进节点生产的都将受到禁令管制。新规定主要针对的是更为复杂的先进处理器，特别是由中国公司所设计的AI加速芯片。我们认为，禁令将促使AI相关GPU、HBM等高性能芯片代工向国内厂商转移，加快国内龙头代工企业先进工艺迭代和设备更新，利好国产设备和先进封装等环节替代过程。 3.重要公告 寒武纪-U：1月15日发布2024年年度业绩预告。公司2024年度预计实现营业收入107,000.00万元到120,000.00万元，较2023年同期（法定披露数据，下同）相比，增长50.83%到69.16%。2024年度归属于母公司所有者的净利润预计将出现亏损，归属于母公司所有者的净利润预计亏损39,600.00万元到48,400.00万元，与上年同期相比，亏损收窄42.95%到53.33%。公司2024年度归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润预计亏损76,500.00万元到93,500.00万元，与上年同期相比，亏损收窄10.34%到26.64%。 海光信息：1月14日发布2024年年度业绩预告。公司预计2024年年度实现营业收入与上年同期相比，将增加270,800.10万元到351,800.10万元，同比增长45.04%到58.52%。预计2024年年度实现归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比，将增加54,682.14万元到74,682.14万元，同比增长43.29%到59.12%。预计2024年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将增加57,364.20万元到74,364.20万元，同比增长50.48%到65.44%。预计2024年年度实现研发投入与上年同期相比，将增加42,022.44万元到85,022.44万元，同比增长14.96%到30.26%。 北方华创：1月14日发布2024年度业绩预告。公司2024年预计实现营业收入2,760,000-3,178,000万元，比上年同期增长25.00%-43.93%。预计实现归母净利润517,000-595,000万元，比上年同期增长32.60%-52.60%。预计实现扣非净利润512,000-589,000万元，比上年同期增长42.96%-64.46%。 中微公司：1月15日发布2024年年度业绩预告的自愿性披露公告。公司预计2024年实现营业收入约90.65亿元，较2023年增加约28.02亿元，同比增长约44.73%。其中，2024年刻蚀设备销售约72.76亿元，同比增长约54.71%。LPCVD薄膜设备2024年实现首台销售，全年设备销售约1.56亿元。2024年全年公司研发投入 24.50亿元，较2023年增长11.88亿元（增长约94.13%），研发投入占公司营业收入比例约为27.03%。公司预计2024年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为12.80亿元至14.30亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加0.89亿元至2.39亿元，同比增加约7.43%至20.02%。 闻泰科技：1月18日发布2024年年度业绩预告。公司预计2024年度实现归属于母公司所有者的净利润-300,000万元到-400,000万元，与上年同期相比，将出现亏损。预计2024年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润-350,000万元到-455,000万元。 德明利：1月18日发布2024年年度业绩预告。公司2024年实现营业收入450,000-500,000万元，比上年同期增长153.39%-181.55%。实现归母净利润34,000–40,000万元，比上年同期增长1260.08%-1500.10%。实现扣非净利润29,400-35,400万元，比上年同期增长1868.31%-2270.00%。 安路科技：1月18日发布2024年年度业绩预告。预计2024年年度营业收入约为人民币62,000.00万元至68,000.00万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少8,078.59万元至2,078.59万元，同比下降11.53%至2.97%；预计2024年年度实现归属于母公司所有者的净利润与上年同期（法定披露数据）相比