沥青风险管理日报

核心矛盾
沥青供需层面依旧持稳，但库存结构上厂库和社库去库偏慢，投机需求走弱，贸易商开始主动降库存。山东华东基差因开工率增加而走弱，裂解价差维持高位。当前供应端增量略超预期，需求端受降雨影响处于淡季，整体基本面环比转弱。单边上，因成本端原油表现偏强，沥青绝对价格震荡，月差、基差、裂解均有一定程度走弱。中长期看，需求端随8月南北施工转好进入旺季，地方政府化债进度提速缓解资金压力，“十四五”项目数量有保证，旺季可期。短期受“反内卷”淘汰落后产能预期提振，市场氛围转暖。

利多解读

1. 沥青厂库压力小，厂家挺价基础；
2. 需求季节性旺季；
3. 开工低位，南方有赶工预期；
4. “反内卷”氛围烘托，去产能预期强烈。

利空解读

1. 检修结束后部分炼厂产量恢复；
2. 短期南方梅雨季拖累需求；
3. 社库去库放缓，基差走弱。

价格区间预测（月度）
沥青主力合约3400-3750元/吨，当前波动率22.30%（20日滚动），历史百分位8.95%（3年）。

现货敞口策略推荐

• 套保工具：沥青期货09合约
  • 产成品库存偏高：建议卖出bu2509（25%），入场区间3650-3750元/吨，防止存货叠加损失。
  • 采购常备库存偏低：建议买入bu2509（50%），入场区间3300-3400元/吨，锁定采购成本。

关键数据

• 现货价格：山东3820元/吨，长三角3780元/吨，华北3730元/吨，华南3590元/吨。
• 基差：山东现货09基差165元/吨，长三角165元/吨，华北105元/吨，华南-25元/吨。
• 裂解价差：山东现货对布伦特158.93元/桶，期货主力对布伦特130.35元/桶。
• 库存率：国内沥青厂库总库存率0.10（百川样本），社库库存率0.20（百川样本）。
• 仓单数量：沥青仓库总计万吨，厂库总计万吨。

季节性分析

• 基差季节性：山东、华北、长三角、东北均呈周期性波动，2025年预期走弱。
• 期货月差季节性：06-09月差（-100元/吨）、09-12月差（-200元/吨）均呈规律性变化。