沪铜市场周报：政策积极预期向好，沪铜或将有所支撑

目录1、周度要点小结 3、产业情况 2、期现市场 「周度要点小结」行情回顾：沪铜主力合约周线偏强震荡，周线涨跌幅为1.07%，振幅2.1%。截止本周主力合约收盘报价79250元/吨。后市展望：国际方面，美国7月标普全球制造业PMI初值下降至49.5，创2024年12月以来新低。但服务业PMI初值为55.2，综合PMI初值为54.6，均创2024年12月以来新高。国内方面，工信部总工程师谢少锋：钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台。工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。基本面矿端，铜精矿TC费用处于负值区间，铜矿供应紧张仍是当下主要矛盾，铜价的成本支撑逻辑仍在。供给方面，原料港口库存逐步回落至中低位，加之政策方面的引导和调整，国内精铜产量方面增速或略有放缓。需求方面，当前下游加工企业消费仍处淡季，加之，近期因行业预期提升铜价表现强势，下游在淡季节点对高价铜的接受度较为敏感，多采取谨慎态度进行刚需补库，现货市场成交情绪较为平淡。库存方面，由于部分刚需补库需求，社会库存小幅下降，整体仍处中低水位运行。整体来看，沪铜基本面或处于供给增速略有放缓，需求暂弱但预期逐步向好的阶段。策略建议：轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。 3 「期现市场情况」本周沪铜合约走强，现货升水图1、主力合约收盘及持仓来源：wind瑞达期货研究院50000550006000065000700007500080000850002024-08-212024-10-212024-12-21主力合约收盘价及持仓CUZL.SHF截至2025年7月25日，沪铜主力合约基差200元/吨，较上周环比下降50元/吨。截至2025年7月25日，沪铜主力合约报价79250元/吨，较上周环比增加840元/吨，持仓量180814手，较上周环比增加35384手。 2025-02-212025-04-21CUZL.SHF 来源：wind瑞达期货研究院 4 「期现市场情况」图3、国内现货价格走势来源：wind瑞达期货研究院本周现货价格回落6300068000730007800083000880002024-11-252025-01-25铜现货价格走势1#电解铜SMM截至2025年7月25日，沪铜主力合约隔月跨期报价-120元/吨，较上周环比减少80元/吨，截至2025年7月25日，1#电解铜现货均价为79450元/吨，周环比减少305元/吨。 来源：ifind瑞达期货研究院 「期现市场情况」图5、国内铜溢价来源：wind瑞达期货研究院本周沪铜提单溢价小增，多头持仓占优0204060801001201402025/1/32025/2/32025/3/32025/4/3国内铜溢价上海电解铜CIF提单均价截至本周最新数据，上海电解铜CIF均溢价66美元/吨，较上周环比增长1美元/吨。截至最新数据，沪铜前20名净持仓为净多7155手，较上周增加12420手。 2025/5/32025/6/32025/7/3洋山铜均报价均价 来源：wind瑞达期货研究院 沪铜平值短期IV或走扩截止2025年7月25日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率回落于历史波动率50分位附近。截止本周获取数据，沪铜期权持仓量沽购比为0.6815，环比上周+0.0753。图7、沪铜期权波动率锥来源：wind瑞达期货研究院「期权市场情况」010203040506070520沪铜波动率锥MIN1025 4050 来源：wind瑞达期货研究院 上游铜矿报价增加、粗铜加工费持平图9、国内主矿区铜精矿报价来源：wind瑞达期货研究院「上游情况」500005500060000650007000075000800002023-04-102023-09-10国内铜精矿主矿区报价平均价:铜精矿(云南):各地矿产截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价70120元/吨，较上周环比增长1210元/吨。截至本周最新数据，本周南方粗铜加工费报价800元/吨，较上周环比+0元/吨。 2024-02-102024-07-102024-12-10平均价:铜精矿(江西):各地矿产 来源：wind瑞达期货研究院 铜矿进口量环比减少，精废价差走扩图11、铜矿进口情况来源：wind瑞达期货研究院「上游情况」05000001000000150000020000002500000300000035000002023-122024-022024-04进口铜矿及精矿当月值据海关总署统计，截至2025年6月，铜矿及精矿当月进口量为234.97万吨，较5月减少4.58万吨，降幅1.91%，同比增幅1.77%。截至本周最新数据，精废铜价差（含税）为1277.21元/吨，较上周环比增长146.9元/吨。 2024-062024-082024-102024-122025-022025-04铜矿及精矿进口情况中国:进口数量:废铜:当月值吨中国:进口平均单价:铜矿砂及其精矿:当月值 来源：wind瑞达期货研究院 全球铜矿产量增加、港口库存回落图13、全球铜精矿生产情况来源：wind瑞达期货研究院「上游情况」0500100015002000250030002023-122024-022024-04千吨ICSG:铜精矿:全球:产量:当月值据ICSG统计，截至2025年5月，铜矿精矿全球产量当月值为2006千吨，较4月增加97千吨，增幅5.08%。铜精矿全球产能利用率为80.2%，较4月增加1.1%。截至最新数据，国内七港口铜精矿库存为45.7万吨，环比下降3.2万吨。 2024-062024-082024-102024-122025-02全球铜精矿生产情况ICSG:铜精矿:全球:产能:当月值产能利用率 来源：ifind瑞达期货研究院 据国家统计局数据，截至2025年6月，精炼铜当月产量为130.2万吨，较5月增加4.8万吨，增幅3.83%，同比增幅15.43%。供应端-精炼铜国内产量增加，全球产量增加图15、国内精铜生产情况来源：wind瑞达期货研究院「产业情况」0204060801001201402022-122023-042023-08中国:产量:精炼铜(铜):当月值据ICSG统计，截至2025年5月，全球精炼铜当月产量(原生+再生)为2395千吨，较4月增加40千吨，增幅1.7%。精炼铜产能利用率为80.1%，较4月减少1.8%。 -5%0%5%10%15%20%25%2023-122024-042024-082024-122025-04中国精炼铜生产情况同比 来源：wind瑞达期货研究院 11 供应端-精炼铜进口增加图17、铜材进出口情况来源：wind瑞达期货研究院「产业情况」0500001000001500002000002500003000003500004000004500002022-122023-042023-08中国:进口数量:精炼铜:当月值据海关总署统计，截至2025年6月，精炼铜当月进口量为337042.568吨，较5月增加44348.26吨，增幅15.15%，同比增幅9.23%。截至本周最新数据，进口盈亏额为116.98元/吨，较上周环比增长740.24元/吨。 2023-122024-04精炼铜进出口情况 来源：wind瑞达期货研究院 供应端-社会库存减少图19、交易所库存来源：wind瑞达期货研究院「产业情况」0500001000001500002000002500003000003500002020/8/182021/8/18COMEX铜库存短吨截至本周最新数据，LME总库存较上周环比增加2700吨，COMEX总库较上周环比增加4496吨，SHFE仓单较上周环比减少22106吨。截至本周最新数据，社会库存总计12.18万吨，较上周环比减少0.37万吨。 2022/8/18三大交易所库存LME总库存吨 来源：ifind瑞达期货研究院 需求端-铜材产量增加，进口增加图21、铜材生产情况来源：wind瑞达期货研究院「下游及应用」0501001502002502022-092023-012023-052023-09 2024-01 2024-05 2024-09 2025-01 2025-05铜材当月生产情况产量:铜材:当月值据国家统计局数据，截至2025年6月，铜材当月产量为221.45万吨，较5月增加11.85万吨，增幅5.65%。据国家统计局数据，截至2025年6月，铜材当月进口量为460000吨，较5月增加30000吨，增幅6.98%，同比增幅4.55%。 产量:铜材:当月同比 来源：wind瑞达期货研究院 应用端-电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量增加图23、电力电网投资完成情况来源：wind瑞达期货研究院「下游及应用」020004000600080001000012000140002018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-01电网基本建设投资完成额:累计值亿元Wind电网基本建设投资完成额:累计同比% Wind截至2025年6月，电源、电网投资完成累计额同比5.9%、14.6%。据国家统计局数据，截至2025年6月，洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比16.5%、3%、4.8%、18.9%、-11.1%。 图24、家电生产情况来源：wind瑞达期货研究院14.605.90-60-40-200204060801001201402021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-05电源电网投资完成情况电源基本建设投资完成额:累计值亿元Wind电源基本建设投资完成额:累计同比% Wind050010001500200025003000350040002020-032020-08产量:家用洗衣机:当月值万台国家统计局产量:家用电冰箱:当月值万台国家统计局产量:彩电:当月值万台国家统计局 应用端-房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨图25、房地产投资完成额来源：wind瑞达期货研究院「下游及应用」0200004000060000800001000001200001400001600002019-122020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 2024-12 2025-06房地产开发投资完成额房地产开发投资完成额:累计值亿元国家统计局据国家统计局数据，截至2025年6月，房地产开发投资完成累计额为46657.56亿元，同比-11.2%，环比28.77%。据国家统计局数据，截至2025年6月，集成电路累计产量为23946961.1万块，同比8.7%，环比23.78%。 图26、集成电路生产情况来源：wind瑞达期货研究院2022-022022-072022-1205000000100000001500000020000000250000003000000035000000400000004500000050000000集成电路生产情况累计集成电路产量右轴万块-20-1001020304050房地产开发投资完成额:累计同比%国家统计局 全球供需情况-ICSG：精炼铜供给偏多图27、ICSG精铜缺口来源：wind瑞达期货研究院「整体情况」-200-150-100-500501001502002502018-122019-09202