核心观点与关键数据
周度要点小结
- 行情回顾：沪铜主力合约周线震荡偏强，周线涨跌幅为+3.53%，振幅4.15%，主力合约收盘报价103920元/吨。
- 后市展望：美联储对降息持乐观态度，中美经贸磋商进展积极。基本面方面，铜精矿TC现货指数运行于负值区间，原料成本支撑逻辑强；节后复工复产将令国内电解铜开工率回升，进口需求提升，国内铜供给量增加；下游复工带动需求增长，“金三银四”传统消费旺季来临，预计铜材开工率逐渐增长。
- 库存情况：国内库存季节性累库，但速率或逐步放缓。
期现市场情况
- 基差与价格：沪铜主力合约基差-1940元/吨，较上周环比下降1650元/吨；主力合约报价103920元/吨，较上周环比增加1590元/吨，持仓量203799手，较上周环比增加56168手。
- 现货价格：1#电解铜现货均价为101980元/吨，周环比增加525元/吨。
- 跨期报价：隔月跨期报价-970元/吨，较上周环比减少260元/吨。
- 提单溢价：上海电解铜CIF均溢价47美元/吨，较上周环比增长13美元/吨。
- 持仓情况：沪铜前20名净持仓为净空-64905手，较上周增加672手。
期权市场情况
- 波动率：沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率位于历史波动率90分位附近。
- 持仓比：期权持仓量沽购比为0.5947，环比上周-0.1284。
上游情况
- 铜矿报价与加工费：国内主要矿区铜精矿报价92480元/吨，较上周环比增长1800元/吨；南方粗铜加工费报价2400元/吨，较上周环比+100元/吨。
- 进口量与精废价差：铜矿及精矿当月进口量270.43万吨，较11月增加17.8万吨，增幅7.05%；精废铜价差（含税）为5718.18元/吨，较上周环比下降1699.67元/吨。
- 全球产量与港口库存：铜矿精矿全球产量当月值为1923千吨，较10月减少11千吨，降幅0.57%；国内七港口铜精矿库存为47.5万吨，环比增长3.3万吨。
产业情况
- 精炼铜产量：国内精炼铜当月产量132.6万吨，较11月增加9万吨，增幅7.28%；全球精炼铜当月产量2431千吨，较11月增加70千吨，增幅2.96%。
- 精炼铜进口：精炼铜当月进口量为298027.317吨，较11月减少6677.56吨，降幅2.19%；进口盈亏额为-1605.78元/吨，较上周环比下降3222.67元/吨。
- 社会库存：LME总库存较上周环比增加18450吨，COMEX总库较上周环比增加2346吨，SHFE仓单较上周环比增加93914吨；社会库存总计53.61万吨，较上周环比增加2.9万吨。
下游及应用
- 铜材产量与进口：铜材当月产量222.91万吨，较11月增加0.31万吨，增幅0.14%；铜材当月进口量为440000吨，较11月增加10000吨，增幅2.33%，同比降幅21.43%。
- 电力电网投资：电源投资完成额同比5.11%，电网投资完成额同比-4.65%。
- 家电产量：洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电生产值同比分别为-4.4%、-9.6%、5.7%、7%、-1.2%。
- 房地产投资：房地产开发投资完成累计额同比-17.2%，环比5.34%。
- 集成电路产量：集成电路累计产量同比10.9%，环比12.14%。
全球供需情况
- ICSG数据：全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为173千吨；WBMS统计全球供需平衡累计值为9.8万吨。
研究结论
沪铜基本面处于供需回升阶段，国内库存季节性累库但速率放缓。原料成本支撑逻辑强，下游复工带动需求增长，预计铜价或将有所支撑。
