股指期货早报：美关税15%+谈判指引已现，A股亢奋下开始震荡

创元研究股指研究员：刘钇含邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z00156862025年7月24日 一、行情观点1.1海外隔夜美6月成屋销售总数年化为393万户，低于预期400和前值404，数据指向美房地产的回落。关税方面，美国总统特朗普周三在华盛顿人工智能峰会上表示将实施简单统一的关税，税率介于15%到50%之间。另外英国《金融时报》报道欧盟和美国即将达成一项贸易协议，美国对欧洲征收15%的关税。美关税谈判15%加其他要价为后续美关税谈判提供样本。隔夜资本市场走势来看，随着关税谈判逐步明朗化，美日达成协议，美欧也传出将达成协议，市场避险情绪有所降温，美元指数依旧走弱，美债收益率上升，黄金下跌，原油下跌，美三大股指齐涨，纳斯达克中国金龙指数上涨，离岸人民币汇率大幅升值。1.2国内行情回顾周三市场冲高回落收涨0.01%，深成指下跌0.37%，创业板指下跌0.01%，市场呈现震荡走势。早盘指数向上冲击3600，午后带动券商再次冲击3600，盘中最高摸到3612，结果都是回落。而个股明显大部分收跌。指数和个股分化明显。雅下水电站概念也开始分歧。板块上看，非银金融、美容护理、家用电器、银行、环保涨幅居前，建筑材料、军工、机械设备、电力设备跌幅居前。全市场1269只个股上涨，4025只个股下跌。消息上看，国家发展改革委主任郑栅洁召开企业座谈会表示推动整治内卷式竞争、拓展产业链供应链合作。此次会议标志着政策重心从“救急式维稳”转向“系统性重构”。1.3重要资讯1．关税——①欧盟官员称美国对欧盟商品的基准关税为15%，白宫回应：特朗普公布之前都是猜测。②欧盟准备在未达成协议的情况下对美国价值1000亿欧元的商品征收30%关税。美财长贝森特：欧盟的报复准备措施是一种谈判策略。③据悉美国联邦检察官正在为对试图逃避美国关税的公司和个人提起刑事 2 指控奠定基础。④美国将进入对部分钢材进口反倾销调查的最后阶段。⑤美商务部长：日本协议可能成为与欧盟贸易协议的模式。大国在获得更低税率方面面临困难。⑥特朗普宣布美国与日本达成贸易协议：对日关税税率为15%及日本5500亿美元对美投资。⑦特朗普：将对大部分国家征收15%至50%的简单关税。如果能说服主要国家对美国开放市场，将始终愿意放弃关税条款。2.美联储——①特朗普再次批评鲍威尔，称FOMC应采取行动。特朗普称降息可省万亿利息，“美联储传声筒”：不可能实现。②贝森特：在美联储主席提名问题上，我们不急于求成。特朗普已经说了，他不会解雇鲍威尔。③美国众议院议长约翰逊：对美联储主席鲍威尔感到“失望”。尚不清楚解雇美联储主席的法律合规性。3.白宫：特朗普将推动人工智能数据中心的快速建设。美国将取消繁重的AI开发监管措施。特朗普：人工智能竞赛需要硅谷的爱国主义，敦促科技公司“把美国放在第一位”。4.何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈。5.时隔五年，印度恢复向中国公民发放旅游签证。6.郑栅洁：推动整治内卷式竞争、拓展产业链供应链合作。7.科技部公布《驾驶自动化技术研发伦理指引》。8.能源局综合司发布的促进煤炭供应平稳有序的通知属实。1.4今日策略外围美关税谈判15%➕的指引以现，市场避险情绪降温，利于风险资产。国内雅下水电站概念开始分化。目前市场对于后续管理层出台的稳经济和反内卷政策措施上报有较大期待，月底的政治局会议政策预期较强。但短期市场亢奋之后，资金对是满3600回调再上涨还是直接上冲的分歧加大，A股开始震荡。目前可以等待个股生态明朗化，板块上，暂避雅江概念，分歧未结束，关注券商和科技成长。哑铃策略不变。 3 二、期货市场跟踪 资料来源：Wind、创元研究图6：沪深300跨期价差（次月-当季）资料来源：Wind、创元研究图8：上证50跨期价差（当月-次月）资料来源：Wind、创元研究-200000200004000060000800001000001200001400001911-04-081910-04-121910-05-081909-04-26-60000-40000-200000200004000060000800001000001200001907-09-011907-03-281907-02-011906-07-11 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图5：沪深300跨期价差（当月-当季）资料来源：Wind、创元研究图7：上证50各合约基差资料来源：Wind、创元研究0200004000060000800001000001200001400001600001800002000001911-04-081910-07-111910-09-231910-07-021908-12-10-100000100002000030000400005000060000IH2512.CFEIH2512.CFE IH2512.CFE IH2512.CFE当月基差当季基差 资料来源：Wind、创元研究图12：中证500跨期价差（当月-次月）资料来源：Wind、创元研究图14：中证500跨期价差（次月-当季）资料来源：Wind、创元研究-150000-100000-500000500001000001500001916-11-161915-03-021914-11-101912-12-14-150000-100000-500000500001000001916-11-161915-03-021914-11-101912-12-14 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图11：中证500各合约基差资料来源：Wind、创元研究图13：中证500跨期价差（当月-当季）资料来源：Wind、创元研究-10000010000200003000040000500006000070000IC2512.CFEIC2512.CFE IC2512.CFE IC2512.CFE当月基差当季基差-80000-60000-40000-200000200004000060000800001916-11-161915-09-301916-01-011915-06-221912-07-11 三、现货市场跟踪 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图22：市场周日均成交量资料来源：Wind、创元研究图24：两市上涨下跌股票数资料来源：Wind、创元研究050100150200250300350400450500550600650700750800深证A股成交量：周日均（亿股）01002003004005006007002024-07-252024-10-25全部A股上涨/下跌数量比 资料来源：Wind、创元研究图25：指数成交额变化（亿元）资料来源：Wind、创元研究00000111111万得全A上证50沪深300中证500创业板指科创50日均成交额较上周变化幅度日均成交额较2024年以来均值变化幅度 资料来源：Wind、创元研究图29：两融交易净买额及占A股成交额比例资料来源：Wind、创元研究100600110016002100260031003600410046002019-07-112022-07-111644.21 1494.54交易净买额（融资-融券）[亿元]1644.21 1494.54交易净买额占A股成交额（%） 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图28：两融余额资料来源：Wind、创元研究5000700090001100013000150001700019000210002022-11-242023-11-24 四、流动性跟踪图30：央行公开市场操作（亿元）2025-06-112025-07-11货币回笼货币净投放 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明创元研究团队介绍：许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278）廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395）创元宏观金融组：刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686）金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197）创元有色金属组：夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706）田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606）李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370）吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136）余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 12 请务必阅读正文后的声明及说明创元黑色建材组：陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643）安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418）创元能源化工组：高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545）常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：