股指期货早报：美与越南达成关税协议，A股反内卷周期板块走强

创元研究股指研究员：刘钇含邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z00156862025年7月3日 请务必阅读正文后的声明及说明在3400-3500点区间进行反复。目前海外关税、美联储降息，国内政策等因素交织，在此过程中后续延续结构性行情可能性较大，继续是哑铃策略，关注港股与A股联动。。 一、行情观点1.1海外隔夜美6月ADP就业人数录得-3.3万人，大幅低于预期9.5和前值2.9，数据自2023年3月以来首次出现就业萎缩，这指向美劳动力市场的疲软。因就业数据走弱市场加大对美联储降息押注，7月降息的概率由之前20%上升至27.4%。关税方面，特朗普宣布与越南达成协议，与越南达成协议的样板或被其他国家参考。越南对美进口实行0关税，而越南输美商品将面临20%关税，而被认定“经越南转运”的商品税率则高达40%，转运关税意图针对中国。而之前与中国达成的协议框架或又面临变数。从隔夜市场走势来看，虽然美就业数据走弱，但关税方面的消息对市场影响更大，美元指数上涨，美债收益率短端长端均回落，黄金上涨，美三大股指道指微跌，纳指和标普上涨，纳斯达克中国金龙指数微涨，离岸人民币汇率基本持平。今天关注美的非农数据，因为之前小非农和非农出现劈叉，小非农走弱不意味今晚非农数据会走弱。1.2国内行情回顾周三大盘低开震荡微跌0.09%，深成指下跌0.61%，创业板指下跌1.13%，市场呈现分化调整走势。大盘因银行支撑未下跌，但个股却大跌一片。与之前港股国泰君安国际上涨类似，港股重庆钢铁股份大涨91.11%，其主要受到唐山烧结机限产30%影响，这也带动A股钢铁板块乃至其他周期板块的上涨。周期性行业似乎开启新一轮供给侧改革，而这与“反内卷”基调一致。但超跌板块上涨持续性可能会有问题。板块上看，钢铁、煤炭、建筑材料、农林牧渔、银行等板块上涨，电子、通信、军工、计算机、美容护理跌幅居前。全市场1943只个股上涨，3282只个股下跌。消息上看，中国人民银行发布《贵金属和宝石从业机构反洗钱和反恐怖融资管理办法》，要求客户单笔或日累计金额人民币10万元以上的交易，从业机构需在5个工作日内提交大额交易报告。1.3重要资讯 3 41．特朗普宣布与越南达成贸易协议，越南市场将对美国全面开放，越南将向美国支付20%的关税，适用于任何进入美国领土的商品，且对转运货物征收40%的关税；越南国家媒体称美国将大幅削减多种越南产品的关税。2.里士满联储主席巴尔金：目前没有改变政策的紧迫性。3.国务院副总理张国清在湖北调研，强调坚持科技赋能，加快产业创新，持续推进制造业高质量发展。4.国家发展改革委安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目。至此，今年8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达完毕。5.欧盟委员会主席冯德莱恩会见王毅。王毅说，即将举行的中欧领导人会晤是关键节点举行的一次重要会晤。6.证监会：平稳有序防控债券违约、私募基金等领域风险；持续优化股债融资、并购重组等资本市场机制安排，促进要素向最有潜力的领域高效集聚。7.今年上半年A股新开户1260万户，同比增长32.77%。8.乘联分会：预估6月全国新能源乘用车厂商批发销量126万辆，同比增长29%。1.4今日策略美与越南达成贸易协议的内容给后续其他国家贸易谈判提供样本，同样给予后续中国与美国谈判留下不确定，转口贸易关税成本上升我国也难以反制，重点关注7月9日前贸易协议方面的消息。今日公布的非农数据也是需要关注重点。A股方面，因消息面的影响，“反内卷”似乎带来周期性行业新一轮供给侧改革，传统板块上涨，但超跌板块持续性存疑，更有可能是结构性行情，而指数会在3400-3500点区间进行反复。目前海外关税、美联储降息，国内政策等因素交织，在此过程中后续延续结构性行情可能性较大，继续是哑铃策略，关注港股与A股联动。 二、期货市场跟踪 资料来源：Wind、创元研究图6：沪深300跨期价差（次月-当季）资料来源：Wind、创元研究图8：上证50跨期价差（当月-次月）资料来源：Wind、创元研究-20-10010203040506070802024-06-042024-11-04-30-20-10010203040502024-06-042024-11-04 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图5：沪深300跨期价差（当月-当季）资料来源：Wind、创元研究图7：上证50各合约基差资料来源：Wind、创元研究-40-200204060801001202024-06-042024-10-04-100102030405060702025-042025-05当月基差当季基差 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图11：中证500各合约基差资料来源：Wind、创元研究图13：中证500跨期价差（当月-当季）资料来源：Wind、创元研究-500501001502002503003504004505002025-042025-05当月基差当季基差0501001502002503003502024-06-042024-10-04 资料来源：Wind、创元研究图12：中证500跨期价差（当月-次月）资料来源：Wind、创元研究图14：中证500跨期价差（次月-当季）资料来源：Wind、创元研究-200204060801001201402024-06-042024-11-04-200204060801001201401601802024-06-042024-11-04 三、现货市场跟踪 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图22：市场周日均成交量资料来源：Wind、创元研究图24：两市上涨下跌股票数资料来源：Wind、创元研究4005006007008009001000110012001300深证A股成交量：周日均（亿股）01002003004005006007002024-07-042024-10-04全部A股上涨/下跌数量比 资料来源：Wind、创元研究图25：指数成交额变化（亿元）资料来源：Wind、创元研究-800-600-400-2000200400600800100012001400万得全A上证50沪深300中证500创业板指科创50日均成交额较上周变化幅度日均成交额较2024年以来均值变化幅度 资料来源：Wind、创元研究图29：两融交易净买额及占A股成交额比例资料来源：Wind、创元研究100600110016002100260031003600410046002019-06-202022-06-201486.50 1054.22交易净买额（融资-融券）[亿元]1486.50 1054.22交易净买额占A股成交额（%） 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图28：两融余额资料来源：Wind、创元研究5000700090001100013000150001700019000210002022-11-032023-11-03 四、流动性跟踪图30：央行公开市场操作（亿元）2025-05-212025-06-21货币回笼货币净投放 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明创元研究团队介绍：许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278）廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395）创元宏观金融组：刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686）金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197）创元有色金属组：夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706）田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606）李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370）吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136）余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 13 请务必阅读正文后的声明及说明创元黑色建材组：陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643）安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418）创元能源化工组：高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545）常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117）母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114）创元农副产品组：张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803；投资咨询证号：Z0021372）赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下