股指期货早报：美10年期利率回到4.5%附近，A股震荡蓄势中

创元研究股指研究员：刘钇含邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z00156862025年5月20日 请务必阅读正文后的声明及说明格上目前依旧是均衡配置，指数上上证50和中证1000均衡配置，但可对科技成长风格稍倾斜。 一、行情观点1.1海外隔夜美4月谘商会领先指标月率录得-1%，低于预期0.9%和前值-0.7%，数据指向美经济的降温。另外在上周末国际信用评级机构穆迪将美国的信用评级下调后，美联储开始对此进行市场预期管理，多位美联储官员密集发表讲话，美联储副主席杰斐逊表示将穆迪调降美国评级作为制定政策的一般数据处理。美联储威廉姆斯表示目前未见资金大规模撤离美国资产，货币政策处于良好位置。达拉斯联储主席洛根表示美联储应考虑加强机制，以在市场出现压力时更有效地防止货币市场利率飙升。在美联储密集发言淡化信用下调影响下，市场焦虑情绪有所缓解，隔夜美元指数大幅下跌后反弹，最终收跌0.62%，报100.37；美债收益率短端和长端均大幅上涨后回落，最终收涨；黄金收涨，美三大股指集体收微涨。原先美国巨额债务是灰犀牛，目前被市场点名明后，市场的不确定和焦虑不会在短时间消退，后续需对此进行跟踪，关注美国资产资金的流出状况。1.2国内行情回顾周一公布4月经济数据，与高频数据指向一致，4月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额同比增长、固定资产投资均回落。在4月关税影响下，经济基本面回落符合预期。5月中美关税谈判达成对经济基本面悲观预期有所修正，预期5月经济会有一定修复。盘面上看，周一大盘基本收平，深成指下跌0.08%，创业板下跌0.33%，市场呈现震荡分化走势。盘面个股活跃度尚可，但轮动节奏过快，更多还是证监会发布实施修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》的消息驱动重组概念的活跃。一级板块上看，环保、房地产、军工、社会服务涨幅居前，食品饮料、汽车、银行、有色跌幅居前。全市场3560只个股上涨，1691只个股下跌。消息上看，据媒体报道，多家国有大行及部分股份行将20日周二起下调人民币存款挂牌利率。 3 1.3重要资讯1．消息人士：美国财政部预计在本周举行G7财长会议上不会宣布任何贸易协议。2.英国与欧盟已在渔业、防务安全和贸易等多个领域达成协议；据悉印度正在讨论一项由三部分组成的美国贸易协议，预计将在7月前达成临时协议。3.普京称俄已准备好与乌就和平谈判的备忘录展开合作。特朗普表示，俄乌将立即启动谈判，以实现停火。泽连斯基愿按照普京的说法，与俄签备忘录以停战。克宫表示，俄美领导人有意在未来安排面对面会晤，未就俄乌停火设时间表。4.欧盟本周将向G7财长提议降低俄罗斯海运石油的价格上限，或提议将价格上限设定为每桶50美元。5.国家外汇管理局：4月外资净增持境内债券109亿美元，4月下旬外资投资境内股票转为净买入；我国外贸呈现一定韧性，外资配置人民币资产意愿持续向好。6.商务部新闻发言人就美国商务部调整芯片出口管制有关表述答记者问：中方敦促美方立即纠正错误做法，停止对华歧视性措施。7.证监会副主席李明：目前A股估值水平仍处于相对低位，配置价值进一步凸显。8.招行、建行下调人民币存款利率，1年定期下破1%。1.4今日策略目前10年期美债收益率上升至4.5%附近，对风险资产形成压制。关注美国资产资金流出的状况。国内的主要矛盾依旧在经济基本面，市场资金处于轮动的状况，指数震荡蓄势的过程中。风格上目前依旧是均衡配置，指数上上证50和中证1000均衡配置，但可对科技成长风格稍倾斜。 4 二、期货市场跟踪 资料来源：Wind、创元研究图6：沪深300跨期价差（次月-当季）资料来源：Wind、创元研究图8：上证50跨期价差（当月-次月）资料来源：Wind、创元研究-20-10010203040506070802024-04-172024-09-17-30-20-100102030402024-04-172024-09-17 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图5：沪深300跨期价差（当月-当季）资料来源：Wind、创元研究图7：上证50各合约基差资料来源：Wind、创元研究-40-200204060801001202024-04-172024-08-17-200204060801001202025-032025-032025-04当月基差当季基差 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图11：中证500各合约基差资料来源：Wind、创元研究图13：中证500跨期价差（当月-当季）资料来源：Wind、创元研究-500501001502002503003504004502025-032025-03当月基差当季基差0501001502002503003502024-04-172024-08-17 资料来源：Wind、创元研究图12：中证500跨期价差（当月-次月）资料来源：Wind、创元研究图14：中证500跨期价差（次月-当季）资料来源：Wind、创元研究-80-60-40-200204060801002022-08-032023-01-03-200204060801001201401601802024-04-172024-09-17 三、现货市场跟踪 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图22：市场周日均成交量资料来源：Wind、创元研究图24：两市上涨下跌股票数资料来源：Wind、创元研究400600800100012001400160018002000220024002024-04-302024-09-30全部A股成交量：周日均（亿股）上证综合指数（右）0123456789102021-03-042021-07-04全部A股上涨/下跌数量比 资料来源：Wind、创元研究图25：指数成交额变化（亿元）资料来源：Wind、创元研究-1000-50005001000150020002500万得全A沪深300日均成交额较上周变化幅度日均成交额较2024年以来均值变化幅度 资料来源：Wind、创元研究图29：两融交易净买额及占A股成交额比例资料来源：Wind、创元研究100600110016002100260031003600410046002019-05-072022-05-07交易净买额（融资-融券）[亿元]交易净买额占A股成交额（%） 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图28：两融余额资料来源：Wind、创元研究5000700090001100013000150001700019000210002022-09-142023-09-14 四、流动性跟踪图30：央行公开市场操作（亿元）2025-04-072025-05-07货币回笼货币净投放 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明创元研究团队介绍：许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278）廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395）创元宏观金融组：刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686）金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197）创元有色金属组：夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706）田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606）李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370）吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136）余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 13 请务必阅读正文后的声明及说明创元黑色建材组：陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643）安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418）创元能源化工组：高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545）常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117）杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708）母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114）创元农副产品组：张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803；投资咨询证号：Z0021372）赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695）张英鸿，复旦大学金融专业硕士，专注原木和纸浆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： 14 请务必阅读正文后的声明及说明F03138748）创元期货股份有限公司经中国证券监