北交所信息更新：AIDC高功率驱动芳纶纸需求+募投项目投产，2025H1归母净利润+42%

民士达（833394.BJ）2025年7月24日研报维持“买入”评级，核心观点如下：

业绩表现
2025H1公司营收2.37亿元（+27.91%），归母净利润0.63亿元（+42.28%），扣非归母净利润0.61亿元（+55.70%），毛利率40.38%（+2.81pct）。航空蜂窝领域销量增加及变压器领域需求旺盛推动业绩增长。上调2025-2027年盈利预测：归母净利润分别为1.40/1.71/2.03亿元，EPS 0.96/1.17/1.39元/股，对应PE 44.8/36.6/30.9倍。

需求驱动
AIDC单机柜向高功率演进（通算10~20kW，智算40~60kW），推动电气绝缘用芳纶纸需求高增长。电力变压器市场规模预计2023-2028年CAGR 7.4%（2019-2023年CAGR 12.60%），2028年达4130.5亿元。

产能与产品
募投新型功能纸基材料项目2025上半年投产，吨纸能耗降低12%，新获7项发明专利。高附加值产品占比稳步提升：间位芳纶纸获评“国家专利密集型产品”，航空航天蜂窝芯材入选“山东省低空领域重点产品名单”。新能源汽车领域YT510W增速超40%，复合材料产品营收同比增长1185.27%。

风险提示
行业竞争加剧、原料价格波动、新产品拓展不及预期。

财务预测摘要
2025-2027年营收预计548/692/825百万元（CAGR 26.3%），归母净利润1.40/1.71/2.03亿元（CAGR 39.2%），EPS 0.96/1.17/1.39元/股，PE 44.8/36.6/30.9倍。