短期纯债基金二季报分析：业绩回暖驱动，数量规模双升

固定收益专题研究证券分析师：陈笑楠021-60375421chenxiaonan@guosen.com.cnS0980524080001基础数据中债综合指数中债长/中短期指数银行间国债收益(10Y)企业/公司/转债规模(千亿)市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中长期纯债基金季报分析-业绩回暖，规模大幅增加》——2025-07-24《利率敏感度解码-债券基金久期测算》——2025-07-18《固定收益专题报告-构建国信避险指数》——2025-07-16《债海观潮，大势研判——票息为主，积极持券》——2025-07-08《债市阿尔法-浮息债全解：利率变局中的攻守之道》——2025-07-04 证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cnS0980513080004254.4245.4/209.11.7271.4/23.7/6.6 内容目录2025年二季度短期纯债基金基本情况..............................................41.债基个数............................................................................42.债基规模............................................................................43.杠杆率..............................................................................54.净值增长率..........................................................................52025年二季度短期纯债基金资产配置..............................................71.大类资产配置........................................................................72.券种配置............................................................................72025年二季度表现优异的基金分析................................................91.净值回报第一本季度久期下降，重仓企业债和金融债.....................................92.净值增长第二本季度维持高杠杆，重仓金融债和企业债..................................10总结.........................................................................12风险提示.....................................................................13 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录图1：短期纯债基金季度发行情况............................................................4图2：短期纯债基金规模变化................................................................5图3：短期纯债基金平均资产规模变化........................................................5图4：短期纯债基金杠杆率走势..............................................................5图5：2025年一季度和2025年二季度各品种债券收益率.........................................6图6：2025年一季度和2025年二季度债券品种收益率变动.......................................6图7：短期纯债基金净值增长率..............................................................6图8：2025年二季度短期纯债基金净值增长率分布..............................................6图9：2025年二季度末短期纯债基金大类资产占比（占总资产）..................................7图10：短期纯债基金债券资产占比走势（占总资产）...........................................7图11：2025年二季度末短期纯债基金券种占比.................................................8图12：2025年二季度末短期纯债基金券种占比.................................................8图13：利率债占债券总资产比的变化.........................................................8图14：金融债占债券总资产比的变化.........................................................8图15：企业发行的债券占债券总资产比的变化.................................................9图16：同业存单占债券总资产比的变化.......................................................9图17：短期纯债基金各券种占比变化.........................................................9图18：二季度末A基金的杠杆率环比下降....................................................10图19：二季度末A基金的久期环比下降......................................................10图20：A基金券种配置变化.................................................................10图21：二季度末B基金的杠杆率环比小幅抬升................................................11图22：二季度末B基金的久期环比下降......................................................11图23：A基金券种配置变化.................................................................11 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年二季度短期纯债基金基本情况1.债基个数按照Wind的基金最新分类标准，截止2025年二季度末，发行在外的短期纯债基金共有363只，数量占据全基金市场的2.80%。据Wind可统计数据来看，二季度共发行了短期纯债基金17只，与去年同期比有所回升。图1：短期纯债基金季度发行情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理2.债基规模按照可比口径，截至2025年二季度末，已披露半年报的短期纯债基金总资产和净资产分别为12,345亿元和10,770亿元，较上季度末分别增加了2,002亿元和1,536亿元。平均规模来看，截止2025年二季度末，平均总资产和净资产分别为37亿元和32亿元，较上季度末分别回升了6.2亿元和4.7亿元。具体来看，老基金方面，已公布业绩的337只老短期纯债基金中，一季度有197只实现净资产规模正增长，有140只短期纯债基金净资产下滑。其中，净资产规模增长最大的是长城短债A，净资产增加了83.6亿元。 4 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理3.杠杆率2025年二季度末，整体法口径下短期纯债基金平均杠杆率为1.15，较上季度末上升了0.04。平均法口径下短期纯债基金平均杠杆率为1.15，较上季度末上升了0.03。图4：短期纯债基金杠杆率走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理4.净值增长率2025年二季度债券市场收益率由高位回落后转向震荡，10年国债收益率在1.62%-1.81%之间运行，二季度末收于1.65%。4月初，受到美国对中国加征对等关税的影响，10年期国债收益率快速下行；随后中国和美国就关税进行博弈、国内召开政治局会议，债市多空博弈下，10年期国债收益率震荡并小幅上行；5月降准、降息落地，中美关税和谈超市场预期，债市走出利多出尽的行情，10年期国债收益率继续震荡上行；6月央行提前公告买断式逆回购并积极在公开市场投放资金，资金价格回落，叠加基本面结构数据偏弱，10年期国债收益率重回下行 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 5 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容通道。基本面方面，二季度经济延续稳健增长态势。2025年二季度中国实际GDP同比增长5.2%，虽较一季度的5.4%略有下滑，但仍高于全年GDP增速目标值5.0%。货币政策方面，二季度降准、降息落地，央行6月提前公告买断式逆回购并积极在公开市场投放资金，显示出对资金面的“呵护”态度。2025年一季度和2025年二季度各品种债券收益率资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理基金业绩方面，2025年二季度短期纯债单季平均净值增长率为0.66%，增长率较上季度回升。具体分布来看，披露业绩的336只基金中，有335只基金的净值增长率为正，占比99.7%，占比较上季度有所上升。二季度净值增长率主要分布在[0,1)和[1,2)之间，占比分别为92.9%和6.5%。短期纯债基金净值增长率资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理预测 6图6：2025年一季度和2025年二季度债券品种收益率变动资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理图8：2025年二季度短期纯债基金净值增长率分布资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理预测 图7： 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年二季度短期纯债基金资产配置1.大类资产配置截止2025年二季度末，短期纯债基金总资产为12,345亿元。其中债券资产12,087亿元，银行存款83亿元，买入返售资产114亿元，其他资产61亿元；其中债券资产较上季度大幅增加2,012亿元，银行存款、买入返售资产和其他资产分别变动9亿元、-19亿元和0亿元。从占比来看，二季度债券资产占据最高的比重97.9%，占比较上季度回升0.5%；买入返售资产占0.9%，占比较上季度回落0.4%；银行存款和其他资产分别占总资产的0.7%和0.5%，占比分别较上季度变化0.0%和-0.1%。2025年二季度末短期纯债基金大类资产占比（占总资产）图10：短期纯债基金债券资产占比走势（占总资产）资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理预测资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理预测2.券种配置截至2025年二季度末，短期纯债基金主要持仓债券类型为利率债、金融债（剔除政金）和企业发行的债券，分别占债券总资产的14.0%、19.2%和62.8%，另外同业存单