短期纯债基金四季报分析：震荡行情下业绩回温，短债基金规模逆势增长

震荡行情下业绩回温，短债基金规模逆势增长 核心观点 固定收益专题研究 债基个数：按照Wind的基金最新分类标准，截至2025年四季度末，发行在外的短期纯债基金共有368只，数量占据全基金市场的2.70%。同时，四季度发行热度与去年同期比有所回落。 证券分析师：陈笑楠证券分析师：赵婧021-603754210755-22940745chenxiaonan@guosen.com.cnzhaojing@guosen.com.cnS0980524080001S0980513080004 基础数据 债基规模：截至四季度末，已披露四季度季报的短期纯债基金有342只，总资产和净资产分别为10,821亿元和9,668亿元，较上季度逆势回升。平均规模来看，截止2025年四季度末，平均总资产和净资产分别为32亿元和28亿元，较上季度末分别回升了2亿元和2亿元。 中债综合指数254.4中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)1.83企业/公司/转债规模(千亿)78.7/22.4/5.6 杠杆率：2025年四季度末，整体法口径下短期纯债基金平均杠杆率为1.12，较上季度微幅上行0.01。平均法口径下短期纯债基金平均杠杆率为1.12，较上季度末基本持平。 基金净值增长率：基金业绩方面，2025年四季度短期纯债单季平均净值增长率为0.48%，增长率较上季度有所回暖。 大类资产配置：四季度债券资产占据最高的比重95.6%，占比较上季度回落0.1%；买入返售资产占2.6%，占比较上季度回落0.0%；银行存款和其他资产分别占总资产的1.3%和0.5%，占比分别较上季度变化0.1%和0.0%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 券种配置：截至2025年四季度末，短期纯债基金主要持仓债券类型为利率债、金融债（剔除政金）和企业发行的债券（含企业债、公司债中票和短融等企业发行的券种），分别占债券总资产的16.8%、18.4%和61.2%，另外同业存单、资产支持证券和其他债券分别占债券总资产的2.9%、0.4%和0.2%。相比上季度末，利率债、金融债和政策性金融债占比重上升。 《中长期纯债基金四季报分析-业绩有所回暖，负久期策略助力风险对冲》——2026-01-23《公募基金四季度转债持仓分析-回报率方差拉大，可转债基金领跑主动产品》——2026-01-23《资金观察，货币瞭望——政策宽松加结构性降息，预计1月市场利率下行》——2026-01-16《固收+系列之十-构建负久期基金——国债期货穿越牛熊》——2026-01-12《2025年债券行情回顾-收益率总体企稳回升，信用利差被动收窄》——2026-01-05 业绩分析：回报率最高的基金全仓配置于政策性金融债，并且采取了防御性策略，降低了杠杆并将久期维持在较低水平，在四季度获得了1.06%的净值回报。 风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。 内容目录 1.债基个数............................................................................42.债基规模............................................................................43.杠杆率..............................................................................54.净值增长率..........................................................................5 2025年四季度短期纯债基金资产配置..............................................7 1.大类资产配置........................................................................72.券种配置............................................................................7 2025年四季度表现优异的基金分析................................................9 1.净值回报第一的A基金采用低久期、低杠杆策略.........................................9 图表目录 图1：短期纯债基金季度发行情况............................................................4图2：短期纯债基金规模变化................................................................5图3：短期纯债基金平均资产规模变化........................................................5图4：短期纯债基金杠杆率走势..............................................................5图5：2025年一至四季度各品种债券收益率....................................................6图6：2025年一至四季度债券品种收益率变动..................................................6图7：短期纯债基金净值增长率..............................................................6图8：2025年四季度短期纯债基金净值增长率分布..............................................6图9：2025年四季度末短期纯债基金大类资产占比（占总资产）..................................7图10：短期纯债基金债券资产占比走势（占总资产）...........................................7图11：2025年四季度末短期纯债基金券种占比.................................................8图12：2025年四季度末短期纯债基金券种占比.................................................8图13：利率债占债券总资产比的变化.........................................................8图14：金融债占债券总资产比的变化.........................................................8图15：企业发行的债券占债券总资产比的变化.................................................9图16：同业存单占债券总资产比的变化.......................................................9图17：短期纯债基金各券种占比变化.........................................................9图20：A基金券种配置变化.................................................................10 2025年四季度短期纯债基金基本情况 1.债基个数 按照Wind的基金最新分类标准，截至2025年四季度末，发行在外的短期纯债基金共有368只，数量占据全基金市场的2.70%。 据Wind可统计数据来看，四季度共发行了短期纯债基金24只，与去年同期比有所回落。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2.债基规模 按照可比口径，截至2025年四季度末，共有342只短期纯债基金披露了四季度季报，总资产和净资产分别为10,821亿元和9,668亿元，较上季度末分别增加了915亿元和767亿元。平均规模来看，截止2025年四季度末，平均总资产和净资产分别为32亿元和28亿元，较上季度末分别回升了2亿元和2亿元。 具体来看，老基金方面，已公布业绩的342只老短期纯债基金中，四季度有157只实现净资产规模正增长，有185只短期纯债基金净资产下滑。其中，净资产规模下滑最大的是嘉实汇鑫中短债，净资产减少了35.0亿元，主要是在四季度出现了较大规模的净赎回；净资产规模增长最多的是招商招利一年，增加了79.4亿元，主要是由于这只基金在四季度进入第九个封闭期，出现了较大规模的净申购。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 3.杠杆率 2025年四季度末，整体法口径下短期纯债基金平均杠杆率为1.12，较上季度微幅上行0.01。平均法口径下短期纯债基金平均杠杆率为1.12，较上季度末基本持平。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 4.净值增长率 2025年四季度债券市场收益率整体呈区间震荡走势，10年期国债收益率运行区间为1.79%-1.88%，季末收于1.85%。从驱动因素看，季初前三季度GDP同比增速超预期，10-12月经济数据受高基数影响整体表现偏弱，但物价指数显现触底企稳迹象；10月底央行重启公开市场国债买卖操作，为债市带来利好支撑；12月中央经济工作会议及政治局会议相继召开，明确2026年将延续“适度宽松的货币政策+积极的财政政策”基调。不过，同期权益市场维持高位震荡，市场风险偏好处于较高水平，对债市情绪形成压制，最终债市未能依托多重利多因素走出明确上行行情。 经济基本面方面，2025年四季度中国实际GDP同比增长4.5%，在同比高基数下经 济增速表现偏弱，价格水平呈现触底特征，对债市形成基本面支撑；而权益市场回暖推升的风险偏好，则对债市构成利空压制。偏弱的基本面与偏高的风险偏好形成双向对冲，最终导致10年期国债收益率难以单边上行或下行，呈现区间震荡的运行态势。 货币市场方面，2025年四季度延续适度宽松的政策基调。央行连续多月超额续作买断式逆回购，持续向市场投放中期流动性，对资金面的呵护态度明确。利率层面，四季度7天逆回购利率稳定于1.40%，未实施降息操作，凸显央行当前以“精准滴灌”为主的政策操作取向。 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 基金业绩方面，2025年四季度短期纯债单季平均净值增长率为0.48%，增长率较上季度有所回暖。 具体分布来看，披露业绩的342只基金中，有308只基金的净值增长率为正，占比90.1%，占比较上季度有所回升。四季度净值增长率主要分布在(0,1)之间，占比99.1%。 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理预测 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理预测 2025年四季度短期纯债基金资产配置 1.大类资产配置 截止2025年四季度末，短期纯债基金总资产为10,821亿元。其中债券资产10,341亿元，银行存款144亿元，买入返售资产285亿元，其他资产51亿元；其中债券资产较上季度增加868亿元，银行存款、买入返售资产和其他资产分别变动19亿元、20亿元和7亿元。 从占比来看，四季度债券资产占据最高的比重95.6%，占比较上季度回落0.1%；买入返售资产占2.6%，占比较上季度基本持平；银行存款和其他资产分别占总资