中长期纯债基金季报分析：业绩回暖，规模大幅增加

固定收益专题研究证券分析师：陈笑楠021-60375421chenxiaonan@guosen.com.cnS0980524080001基础数据中债综合指数中债长/中短期指数银行间国债收益(10Y)企业/公司/转债规模(千亿)市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《利率敏感度解码-债券基金久期测算》——2025-07-18《固定收益专题报告-构建国信避险指数》——2025-07-16《债海观潮，大势研判——票息为主，积极持券》——2025-07-08《债市阿尔法-浮息债全解：利率变局中的攻守之道》——2025-07-04《2025年上半年债券行情回顾-债市先抑后扬，信用利差收窄》——2025-06-26 证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cnS0980513080004254.4245.4/209.11.7271.4/23.7/6.6 内容目录2025年二季度中长期纯债基金基本情况............................................41.二季度债基发行数量及规模环比增加....................................................42.债基规模环比回升....................................................................43.平均杠杆率环比上升..................................................................54.净值增长率环比回升..................................................................52025年二季度中长期纯债基金资产配置............................................71.二季度债券资产配置增加..............................................................72.二季度增配了金融债和企业债..........................................................72025年二季度表现优异的基金分析................................................91.净值回报榜首灵活择时，最新持仓短久期...............................................92.净值回报第二小幅换仓，拉长久期....................................................11总结.........................................................................13风险提示.....................................................................14 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录图1：中长期纯债基金季度发行情况.........................................................4图2：中长期纯债基金规模变化.............................................................5图3：中长期纯债基金平均资产规模变化.....................................................5图4：中长期纯债基金杠杆率走势...........................................................5图5：2025年一季度和2025年二季度各品种债券收益率.......................................6图6：2025年一季度和2025年二季度债券品种收益率变动.....................................6图7：中长期纯债基金净值增长率...........................................................6图8：2025年二季度中长期纯债基金净值增长率分布..........................................6图9：2025年二季度末中长期纯债基金大类资产占比（占总资产）..............................7图10：中长期纯债基金债券资产占比走势（占总资产）........................................7图11：2025年二季度末中长期纯债基金券种占比.............................................8图12：2025年二季度末中长期纯债基金券种占比.............................................8图13：利率债占债券总资产比的变化........................................................8图14：金融债占债券总资产比的变化........................................................8图15：企业发行的债券占债券总资产比的变化................................................9图16：同业存单占债券总资产比的变化......................................................9图17：中长期纯债基金各券种占比变化......................................................9图18：A基金券种配置策略变化...........................................................10图19：A基金久期策略变化...............................................................10图20：A债基前五大重仓券变化...........................................................10图21：A债基Q1和Q2组合净值变化与基金净值变化对比.....................................11图22：A基金券种配置策略变化...........................................................11图23：A基金久期策略变化...............................................................11图24：B债基前五大重仓券变化...........................................................12图25：B债基Q1和Q2组合净值变化与该基金净值变化对比...................................12 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年二季度中长期纯债基金基本情况1.二季度债基发行数量及规模环比增加按照Wind的基金最新分类标准，截止2025年二季度末，发行在外的中长期纯债基金共有2,405只，数量占据全基金市场的18.5%。据Wind可统计数据来看，二季度共发行了中长期纯债基金105只，发行份额570亿，环比上季度有所增加，但与去年同期比有所回落。图1：中长期纯债基金季度发行情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理2.债基规模环比回升按照可比口径，截至2025年二季度末，已披露半年报的中长期纯债基金总资产和净资产分别为80,150亿元和65,234亿元，较上季度末分别增加了4,099亿元和2,890亿元。平均规模来看，截止2025年二季度末，平均总资产和净资产分别为39亿元和31亿元，较上季度末分别回升了1.5亿元和1.0亿元。具体来看，老基金方面，已公布业绩的2,078只老中长期纯债基金中，二季度有1,392只实现净资产规模正增长，有692只中长期纯债基金净资产下滑，其中，净资产规模增长最大的是东方臻宝纯债，净资产增加了129亿元。 4 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理3.平均杠杆率环比上升根据证监会颁布《公开募集证券投资基金运作管理办法》，基金总资产占净资产的比例不能超过140%，封闭运作的基金总资产不得超过基金净资产的200%，且对不同等级的信用债投资杠杆比例做了分级规定。2025年二季度末，整体法口径下中长期纯债基金平均杠杆率为1.23，较上季度末上升了0.01。平均法口径下中长期纯债基金平均杠杆率为1.20，较上季度末上升中长期纯债基金杠杆率走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理4.净值增长率环比回升2025年二季度债券市场 收益率由高位回落后转向震荡，10年国债收益率在1.62%-1.81%之间运行，二季度末收于1.65%。4月初，受到美国对中国加征对等关税的影响，10年期国债收益率快速下行；随后中国和美国就关税进行博弈、国内召开政治局会议，债市多空博弈下，10年期国债收益率震荡并小幅上行；5月降准、降息落地，中美关税和谈超市场预期，债市走出利多出尽的行情，10年期 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理了0.02。图4： 5 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6国债收益率继续震荡上行；6月央行提前公告买断式逆回购并积极在公开市场投放资金，资金价格回落，叠加基本面结构数据偏弱，10年期国债收益率重回下行通道。基本面方面，二季度经济延续稳健增长态势。2025年二季度中国实际GDP同比增长5.2%，虽较一季度的5.4%略有下滑，但仍高于全年GDP增速目标值5.0%。货币政策方面，二季度降准、降息落地，央行6月提前公告买断式逆回购并积极在公开市场投放资金，显示出对资金面的“呵护”态度。2025年一季度和2025年二季度各品种债券收益率图6：2025年一季度和2025年二季度债券品种收益率变动资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理基金业绩方面，2025年二季度中长期纯债单季平均净值增长率为0.98%，增长率较上季度有所回升。具体分布来看，披露业绩的2,084只基金中，有2,083只基金的净值增长率为正，占比99.8%，占比大幅回升。二季度净值增长率主要分布在[0,1)和[1,2)之间，占比分别为56.8%和40.9%。中长期纯债基金净值增长率图8：2025年二季度中长期纯债基金净值增长率分布资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理预测资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理预测 图7： 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年二季度中长期纯债基金资产配置1.二季度债券资产配置增加截止2025年二季度末，中长期纯债基金总资产为80,150亿元。其中债券资产78,339亿元，银行存款765亿元，买入返售资产731亿元，其他资产315亿元；其中债券资产较上季度大幅增加4,211亿元，银行存款、买入返售资产和其他资产分别变动-45亿元、-201亿元和135亿元。从占比来看，二季度债券资产依旧占据最高的比重97.7%，占比较上季度回升0