中长期纯债基金三季报分析：业绩降温，规模大幅减少

核心观点 固定收益专题研究 债基个数：按照Wind的基金最新分类标准，截止2025年三季度末，发行在外的中长期纯债基金共有2,428只，数量占据全基金市场的18.2%。据Wind可统计数据来看，三季度共发行了中长期纯债基金65只，发行份额172亿，环比上季度大幅减少，与去年同期比也有所回落。 证券分析师：陈笑楠证券分析师：赵婧021-603754210755-22940745chenxiaonan@guosen.com.cnzhaojing@guosen.com.cnS0980524080001S0980513080004 基础数据 中债综合指数254.4中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)1.81企业/公司/转债规模(千亿)75.2/22.6/5.9 债基规模：截至2025年三季度末，已披露季报的中长期纯债基金总资产和净资产分别为71,463亿元和59,676亿元，较上季度末分别增加了-8,686亿元和-5，558亿元。平均规模来看，截止2025年三季度末，平均总资产和净资产分别为34亿元和28亿元，较上季度末分别下降了5亿元和3亿元。 杠杆率：2025年三季度末，整体法口径下中长期纯债基金平均杠杆率为1.20，较上季度末下降了0.03。平均法口径下中长期纯债基金平均杠杆率为1.17，较上季度末下降了0.03。 基金净值增长率：基金业绩方面，2025年三季度中长期纯债单季平均净值增长率为-0.32%，较上季度有所下降。 大类资产配置：从占比来看，三季度债券资产依旧占据最高的比重97.0%，占比较上季度回落0.7%；银行存款占1.0%，占比与上季度一致；买入返售资产和其他资产分别占总资产的1.8%和0.2%，占比分别较上季度变化0.9%和-0.2%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《公募基金三季度转债持仓分析-公募转债持仓规模大增，绩优产品8月末减转债加股票》——2025-10-29《固收+系列报告之一-国内固收+基金：现状解析与路径演进》——2025-10-24《【资金观察，货币瞭望】央行数量工具展现出呵护态度，预计10月市场利率下行》——2025-10-19《2025年前三季度债券行情回顾-收益率呈现N形走势，信用利差被动收窄》——2025-09-26《债市阿尔法-RWA债券全维度分析：运作机制、全球监管与实践路径》——2025-09-25 券种配置：截至2025年三季度末，中长期纯债基金主要持仓债券类型为利率债、金融债（剔除政金）和企业发行的债券，分别占债券总资产的48.7%、22.2%和25.4%，另外同业存单、资产支持证券和其他债券分别占总资产的1.7%、0.2%和1.8%。相较于上季度末，利率债、金融债和企业发行的债券占债券资产的比重分别变化-0.9%、-0.1%和1.8%，同业存单和其他债券占比分别变化-0.3%、和-0.5%，资产支持证券占比与上季度基本持平。 业绩分析：回报率最高的中长期纯债型基金采取了防御性策略，在三季度“熊平”走势中获得了1.26%的净值回报。 风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。 内容目录 1.三季度债基发行数量及规模环比减少....................................................42.债基规模环比下降....................................................................43.平均杠杆率环比下降..................................................................54.净值增长率环比回落..................................................................5 2025年三季度中长期纯债基金资产配置............................................7 1.三季度债券资产配置减少..............................................................72.三季度中长期纯债基金增配了企业债....................................................7 2025年三季度表现优异的基金....................................................9 1.净值回报率第一的基金A选择防御性策略...............................................9 图表目录 图1：中长期纯债基金季度发行情况..........................................................4图2：中长期纯债基金规模变化..............................................................5图3：中长期纯债基金平均资产规模变化......................................................5图4：中长期纯债基金杠杆率走势............................................................5图5：2025年一季度至2025年三季度各品种债券收益率.........................................6图6：2025年一季度至2025年三季度债券品种收益率变动.......................................6图7：中长期纯债基金净值增长率............................................................6图8：2025年三季度中长期纯债基金净值增长率分布............................................6图9：2025年三季度末中长期纯债基金大类资产占比（占总资产）................................7图10：中长期纯债基金债券资产占比走势（占总资产）.........................................7图11：2025年三季度末中长期纯债基金券种占比...............................................8图12：2025年三季度末中长期纯债基金券种占比...............................................8图13：利率债占债券总资产比的变化.........................................................8图14：金融债占债券总资产比的变化.........................................................8图15：企业发行的债券占债券总资产比的变化.................................................9图16：同业存单占债券总资产比的变化.......................................................9图17：中长期纯债基金各券种占比变化.......................................................9图18：A基金券种配置策略变化.............................................................10图19：A基金久期策略变化.................................................................10图20：A债基前五大重仓券变化.............................................................10图21：A债基Q1、Q2和Q3组合净值变化与基金净值变化对比...................................11 2025年三季度中长期纯债基金基本情况 1.三季度债基发行数量及规模环比减少 按照Wind的基金最新分类标准，截止2025年三季度末，发行在外的中长期纯债基金共有2,107只，数量占据全基金市场的18.2%。 据Wind可统计数据来看，三季度共发行了中长期纯债基金65只，发行份额172亿，环比上季度大幅减少，与去年同期比也有所回落。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2.债基规模环比下降 按照可比口径，截至2025年三季度末，已披露季报的中长期纯债基金总资产和净资产分别为71,463亿元和59,676亿元，较上季度末分别增加了-8,686亿元和-5,558亿元。平均规模来看，截止2025年三季度末，平均总资产和净资产分别为34亿元和28亿元，较上季度末分别下降了5亿元和3亿元。 具体来看，老基金方面，已公布业绩的2,107只老中长期纯债基金中，三季度有449只实现净资产规模正增长，有1,658只中长期纯债基金净资产下滑，其中，净资产规模减少最大的是华夏鼎茂，净资产减少了183.6亿元。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 3.平均杠杆率环比下降 根据证监会颁布《公开募集证券投资基金运作管理办法》，基金总资产占净资产的比例不能超过140%，封闭运作的基金总资产不得超过基金净资产的200%，且对不同等级的信用债投资杠杆比例做了分级规定。 2025年三季度末，整体法口径下中长期纯债基金平均杠杆率为1.20，较上季度末下降了0.03。平均法口径下中长期纯债基金平均杠杆率为1.17，较上季度末下降了0.03。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 4.净值增长率环比回落 2025年三季度度债券市场收益率呈现显著上行趋势，整体呈现“熊平”的特征，10年国债收益率在1.64%-1.92%之间运行，三季度末收于1.88%。7月初，受权益市场走强、“反内卷”政策推升通胀预期，10年期国债收益率从约1.64%的低位持续上行；8月中旬至9月初，收益率在1.75%-1.82%区间震荡，期间虽有短暂修 复，但整体仍处上行通道。至9月下旬，受公募基金费率新规引发的债基赎回压力影响，收益率进一步攀升，9月25日一度触及1.92%的季度高点，随后在季末略有回落。 2025年第三季度中国实际GDP同比增长4.8%，名义GDP同比增长3.7%，经济呈现“量稳价跌”特征，经济修复动能减弱，价格水平持续承压，对十年期国债收益率形成下行支撑。 货币政策方面，三季度保持“适度宽松”基调，央行提前公告买断式逆回购操作，对资金面呵护态度较为明确，7月至9月，央行7天逆回购利率维持在1.40%，未进行降息，传递政策定力信号。 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 基金业绩方面，2025年三季度中长期纯债单季平均净值增长率为-0.32%，增长率较上季度有所下降。具体分布来看，披露业绩的2,107只基金中，有617只基金的净值增长率为正，占比29.5%，占比大幅下降。三季度净值增长率主要分布在[-1,0)和[0,1)之间，占比分别为58.3%和26.4%。 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理预测 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理预测 2025年三季度中长期纯债基金资产配置 1.