创业板及港股配比增加，增持通信、医药和非银金融等行业：主动股混基金2025年二季报分析

目录1.仓位分析：股混基金仓位有所上升..............................................................31.1.仓位整体有所上升....................................................................................31.2.超半数基金主动加仓................................................................................41.3.小型基金公司仓位变化依然较大............................................................42.重仓板块分析：创业板及港股配比增加.......................................................53.重仓股特征分析：加仓光模块和创新药等行业个股...................................64.重仓股风格分析：“抱团”度下降，偏向价值风格.....................................75.重仓行业分析：主动增持通信、医药和非银金融等行业，减持汽车和食品饮料..........................................................................................................................86.大中型公募管理公司：仍重仓电子和医药，调整方向与公募整体情况相似7.风险提示........................................................................................................11 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of1310 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of131.仓位分析：股混基金仓位有所上升2025年基金二季报已披露完毕。整体来看，相较于2025年一季度数据，公募基金的整体仓位有所上升，使用加权平均方法计算的权益基金整体仓位85.78%，较上季度上升0.59个百分点。1.1.仓位整体有所上升截至2025年6月30日，主动股票型（老）基金股票仓位约90.10%，较上季度上升0.75个百分点，混合型（老）基金平均股票仓位85.02%，较上季度上升0.57个百分点，整体来看主动股混基金仓位与上季度相比有所上升。表1：股混基金仓位情况（本季度20250630，上季度20250331）股票(亿元)占比(%)债券(亿元)占比(%)4578.8589.3557.411.124496.9690.1053.691.08-81.890.75-3.72-0.04-1.790.84-6.48-3.983.8593.230.010.1224444.9184.451595.925.5124272.9285.021555.245.45-172.000.57-40.68-0.07-0.700.68-2.55-1.1954.4560.232.042.25注：老基金指2025.1.31之前成立的基金，新基金指2025.2.1至2025.4.30之间成立的基金。从混合型基金明细看，强股混合型和偏股混合型基金仓位较高，分别为88.90%和87.16%，平衡混合型基金的仓位最低，约64.14%。从权益仓位的变化情况来看，平衡混合型、灵活策略混合型和强股混合型基金的股票仓位均有所上升，分别较上一季度上升2.19%、1.20%和0.52%。混合基金整体仓位本期有所上升。2025年二季度，A股整体震荡上行，基金经理主动加仓，使得仓位整体上升。我们查看了本期权益仓位增仓和减仓幅度最大的前二十只基金，约六成为权益仓位可调整范围在0-95%的灵活策略混合型基金，这类型基金权益仓位的可调整范围较广，当市场发生波动的时候，基金仓位也会发生较大的变化。表2：混合型基金（老）仓位明细（本季度20250630，上季度20250331）基金类型本期股票占比(%)上期股票占比（%）强股混合型88.90%88.38%偏股混合型87.16%87.53%灵活混合型72.78%74.36%灵活策略混合型76.33%75.13%平衡混合型64.14%61.95%小计85.02%84.45%数据来源：Wind，国泰海通证券研究 存款(亿元)占比(%)489.839.56446.408.94-43.43-0.61-8.87-6.420.399.552787.179.632681.309.39-105.87-0.24-3.80-2.4632.0035.39变动值（%）0.52%-0.37%-1.58%1.20%2.19%0.57% 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of132025年二季度高仓位基金（仓位高于90%）的数量较上期增加了272只，其余仓位基金数量均较上期有所减少。中高仓位基金（仓位介于80%-90%）减少了122只，中等仓位基金（仓位介于70%-80%）减少了76只，中低仓位基金（仓位介于60%-70%）减少了42只，低仓位基金（仓位低于60%）减少了32只。图1：主动股混基金仓位分布图（本期20250630，上期20250331，单位：只）数据来源：Wind，国泰海通证券研究1.2.超半数基金主动加仓2025年二季度约有57.08%的基金仓位较上期有所上升，73.79%的基金仓位变动在正负5%的幅度之内。为度量基金的主动增减仓情况，假定基金持股不变，且期间申赎影响较小，依据中证800指数2025年二季度涨跌幅推算2025年二季度基金主动增减仓情况，数据显示，2025年二季度市场中约有55.21%的基金主动加仓，44.79%的基金主动减仓，25.96%的基金在2025年二季度仓位主动增（减）仓超过了正（负）5%。图2：2025年二季度权益类基金仓位变动比例分布图3：2025年二季度权益类基金主动调仓比例分布数据来源：Wind，国泰海通证券研究1.3.小型基金公司仓位变化依然较大基金公司方面，中小基金公司整体仓位差异较大。或由于一些基金公司旗下产品数目较少，单一产品的仓位调整对于整个基金公司仓位的影响较大所致。2025年二季度重仓轻仓前5大、增仓减仓前5大基金公司名单分别如下表所示。209814084121522991826153048819433105001000150020002500>=90%80%~90%70%~80%60%~70%<60%本期上期0~5%-20%~-10%<-20%2%4%10%39%35%6%3%1%>=20%10%~20%5%~10%0~5%-5%~0-10%~-5%-20%~-10%<-20% 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分5of132.重仓板块分析：创业板及港股配比增加创业板配比抬升，主板占比继续下降。2025年基金二季报数据显示，相较2025年一季度末，主动股混基金加大了创业板的配置力度，在科创板的配比仍有小幅抬升，在北交所的占比也有所增加，而在主板的占比延续下降。具体来看，截至2025年6月30日，主动股混基金持有主板股票的市值占比约65.49%，较2025年一季度末减少2.70%；其中上海主板和深圳主板的占比为37.91%和27.58%，分别较2025年一季度末环比增加0.69%和减少3.39%。双创及北交所板块方面，主动股混基金在创业板的配比增加2.35%，科创板增加0.21%，北交所增加0.14%。截至2025年二季度末，主动股混基金在创业板、科创板和北交所的配置比例分别为18.97%、15.31%和0.23%。图4：基金重仓股持股市值在A股板块历史分布情况图5：基金重仓股在A股主板历史占比情况数据来源：Wind，国泰海通证券研究主动沪港深基金的港股比例继续增加。另外，我们还单独分析了采取主动管理方式的沪港深主题基金重仓股的市场分布情况（不包含港股通基金）。我们认为，二季度港股创新药行情推动机构进一步加大了对港股市场的布局力度。截至2025年6月30日，主动沪港深基金的港股配置比例约占整体股票持仓的36.32%，较2025年一季度末增加了0.81个百分点。深圳主板深圳创业板0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%主板中小创板块 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分6of13数据来源：Wind，国泰海通证券研究表5：2025年二季度末主动管理股混基金重仓市值TOP10股票代码名称0700.HK腾讯控股300750.SZ宁德时代600519.SH贵州茅台000333.SZ美的集团601899.SH紫金矿业002475.SZ立讯精密1810.HK小米集团-W300502.SZ新易盛9988.HK阿里巴巴-W002371.SZ北方华创注：行业分类采用申万一级行业。数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究3.重仓股特征分析：加仓光模块和创新药等行业个股我们统计了主动股混基金重仓股的持仓市值情况。从结果来看，截至2025年6月30日，机构重仓持股市值排在前10的分别是腾讯控股、宁德时代、贵州茅台、美的集团、紫金矿业、立讯精密、小米集团-W、新易盛、阿里巴巴-W和北方华创。分板块来看，有3只个股来自深圳主板，3只来自港交所，2只来自上海主板，2只来自创业板。分行业来看，上榜3只电子行业个股，分别来自消费电子元件、品牌消费电子和半导体设备赛道；2只互联网港股；其余5只个股分别来自锂电池、白酒、家用电器、金属采矿和光模块行业。与上季度末相比，新上榜的个股来自电子和通信行业。从个股重仓市值变化来看，今年二季度前十重仓个股的重仓市值整体下降。其中，机构在新易盛的重仓市值上升幅度较大，较今年一季度末增加幅度约205.43%。板块汇总行业香港联交所主板传媒深圳创业板电力设备上海主板食品饮料深圳主板家用电器上海主板有色金属深圳主板电子香港联交所主板电子深圳创业板通信香港联交所主板商贸零售深圳主板电子 重仓市值（亿元）544.93512.50289.18278.03224.71204.19197.28191.03189.08159.18 请务必阅读正文之后的免责条款部分7of13另外，我们还根据各只个股在主动股混基金2025年一季度末重仓市值及占比、在2025年二季度末重仓市值及占比和在2025年二季度的涨跌幅，统计了主动加仓幅度。在主动加仓比例前十的个股中，来自通光模块和创新药行业的个股各有2只，其余6只个股分别来自PCB、快递、航空装备、广告媒体、水产饲料和保险赛道。表7：2025年二季度末主动管理股混基金主动加仓比例TOP10股票上市板块行业分类25Q2涨跌幅上期占比本期占比主动加仓幅度深圳创业板通信48.46%0.10%0.97%0.82%深圳创业板通信81.97%0.38%1.19%0.51%深圳主板电子31.93%0.15%0.67%0.48%深圳主板交通运输13.08%0.26%0.63%0.34%香港联交所主板医药生物68.24%0.22%0.68%0.32%香港联交所主板医药生物97.74%0.06%0.41%0.28%上海主板国防军工39.41%0.10%0.36%0.21%深圳主板传媒3.99%0.35%0.55%0.19%深圳主板农林牧渔19.52%0.42%0.68%0.19%上海主板非银金融10.56%0.28%0.48%0.18%4.重仓股风格分析：“抱团”度下降，偏向价值风格为分析基金重仓股的集中度，我们计算了主动股混基金前十大重仓股中出现的每只重仓股总持股市值占当季度基金持股总市值的比值，按照占比进行排列并将样本分为了前5%、5%-10%、10%-15%、15%-20