主动股混基金2025年年报分析：双创板块配比提升，科技成长与有色金属等行业受青睐

主动股混基金2025年年报分析 双创板块配比提升，科技成长与有色金属等行业受青睐 本报告导读： 2025年基金年报数据显示，主动股混基金在双创板块配比提升，主动加仓方向为有色金属、电力设备和非银金融等行业。 谈鑫(分析师)021-23185600tanxin@gtht.com登记编号S0880525040030 投资要点： 2025年基金公司业绩点评2026.01.09 持股特征分析：“抱团度”上升，向大盘成长风格倾斜。截至2025年12月31日，主动股混基金持股市值排名前1%个股合计市值约占到基金总股票投资市值的34.49%，相较2025年中报的30.06%有所抬升，反映期间市场持股集中度在增加。全部持股市值前十的个股中，科技成长标的数量增多，涉及多个细分赛道，包括光模块、互联网平台、国产GPU、消费电子、电路板、动力电池等，此外还包括有色金属和白酒。 行业配置分析：电子仍受青睐，主动增持有色金属、电力设备等，主动减持银行和国防军工等。截至2025年12月31日，主动股混基金前五大布局行业分别是电子（19.93%）、电力设备（10.10%）、医药生物（9.22%）、有色金属（7.70%）、通信（7.39%）。剔除由个股涨跌导致的持仓结构的被动变化后，可以看到，2025年下半年，主动股混基金主动增持有色金属、电力设备、非银金融和基础化工等行业，主动增持幅度分别为1.90%、1.21%、0.94%和0.76%；相反地，在银行、国防军工行业配置比例下降，其中主动减持的比例分别为1.16%和1.06%。 权益前20大基金公司：18家公司的第一大重仓行业为电子，6家公司主动加仓电力设备。根据2025年基金年报数据，电子是这些基金管理人持仓权重最高的行业，20家公司前三大行业均出现了电子行业，且有18家公司将电子作为第一大重仓行业。从主动加减仓的情况来看，有6家公司的第一大主动加仓行业为电力设备，有4家公司第一大主动减仓行业为国防军工。 换手率分析：主动股混基金换手率整体上升。2025年，各类型主动股混基金的总换手率为313.23%，相较2024年上升74.74%。2025年，随着市场整体成交量活跃叠加波动抬升，主动权益基金也相应增加了换手以应对多变的市场环境。 风险提示：本报告的内容为对2025年基金年报的客观分析，所涉及的股票和基金均不构成投资建议。 目录 1.板块分析：成长风格强势，双创配比提升.............................................32.持股特征：“抱团度”上升，向大盘成长风格倾斜................................33.行业配置：电子仍受青睐，主动增持有色金属、电力设备等，主动减持银行和国防军工等..........................................................................................54.权益前20大基金公司：18家公司的第一大重仓行业为电子，6家公司主动加仓电力设备..........................................................................................75.换手率分析：主动股混基金换手率整体上升.........................................96.风险提示..............................................................................................9 1.板块分析：成长风格强势，双创配比提升 双创板块配比提升，主板及港股占比下降。根据2025年基金年报数据显示，截至2025年12月31日，公募主动股混基金在A股主板持股市值占比约52.93%，较2025年6月30日下降1.58%。细分板块方面，上海主板和深圳主板的占比分别为29.53%和23.41%，相较于2025年6月30日，上海主板占比下降2.02%，深圳主板上升0.44%；在创业板、科创板和港股的配置比例分别为19.15%、15.06%和12.63%，相较于2025年6月30日，创业板和科创板占比分别上升3.77%、0.81%，港股则下降了2.96%。回顾2025年下半年，以光模块、存储、国产GPU、半导体设备等为代表的科技细分产业接连发力，带动市场情绪明显修复，成长风格表现强势，从而使得期间主动权益基金对于双创板块的配比有所提升。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.持股特征：“抱团度”上升，向大盘成长风格倾斜 机构“抱团”度上升。为分析主动股混基金持股重合度情况，我们计算了主动股混基金全部持股中出现的每只个股的累计持股市值占当期基金持 股总市值的比例，按照占比进行排列并将样本分为排名前1%、前1%~2%、前2%~5%、前5%~10%和后80%。截至2025年12月31日，主动股混基金持股市值排名前1%个股合计市值约占到基金总股票投资市值的34.49%，相较2025年中报的30.06%有所抬升。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 为统计2025年下半年主动股混基金的持仓风格变动，我们使用个股的风格标签计算各类风格在主动股混基金持仓中的市值占比变化。结果显示，2025年下半年主动股混基金整体在大盘个股的配置有所增加，在成长/价值风格方面则相对更偏向成长。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 科技成长各主要细分赛道龙头受追捧。我们统计了主动股混基金持有每只股票的市值情况，根据结果来看，截至2025年12月31日，基金持股市值排在前10的股票分别是中际旭创、新易盛、宁德时代、腾讯控股、紫金矿业、寒武纪、立讯精密、阿里巴巴-W、东山精密以及贵州茅台。分板块来看，上榜股票中来自深圳创业板的个股有3只，沪市主板、深圳主板、港交所的个股各有2只，来自上海科创板的有1只。分行业来看，相较2025年中，2025年底上榜的科技成长标的数量明显增多，涉及多个细分赛道，包括光模块、互联网平台、国产GPU、消费电子、电路板、动力电池等，此外还包括有色金属和白酒。相比2025年中报，通信、电子行业个股持仓市值大幅提升，其中中际旭创市值增幅超300%，新易盛超200%；相反，白酒行业中贵州茅台的持仓市值有所下降。 3.行业配置：电子仍受青睐，主动增持有色金属、电力设备等，主动减持银行和国防军工等 电子和电力设备行业占比上升。通过统计主动股混基金持有各行业的市值占持股总市值的比例可见，截至2025年末，机构前五大布局行业分别是电子（19.93%）、电力设备（10.10%）、医药生物（9.22%）、有色金属（7.70%）以及通信（7.39%）。与2025年中报相比，前五大行业总体配置占比由47.66%上升到54.34%，行业集中度显著提升。其中，电子行业的占比持续上升，为第一大重仓行业并且占比明显高于其余行业。 机构主动增持有色金属、电力设备等，银行和国防军工等被主动减持。为了观察2025年下半年机构在各个行业上的主动增减持情况，在现有各个行业分布的基础上，我们剔除由个股涨跌所导致持仓结构的被动变化，得到机构主动调整各行业占比的情况。可以看到，2025年下半年，主动股混基金主动增持有色金属、电力设备、非银金融和基础化工等行业，主动增持幅度分别1.90%、1.21%、0.94%和0.76%；相反地，在银行、国防军工行业配置比例下降，其中主动减持的比例分别为1.16%和1.06%。2025年，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》。提出2025—2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右，并提到加强资源勘查与利用；此外，叠加国际局势变乱交织，地缘冲突此起彼伏，推升了全球避险情绪，有色金属等赛道成为资金布局的核心。 4.权益前20大基金公司：18家公司的第一大重仓行业为电子，6家公司主动加仓电力设备 我们重点关注2025年年末主动权益资产管理规模较大的公募管理公司旗下主动股混基金持有全部股票的行业分布情况。2025年基金年报数据显示，电子仍然是这些公司持仓权重最高的行业，20家公司前三大行业均出现了电子且有18家将电子作为第一大重仓行业。其次，大中型公司的前三大重仓行业中出现频率第二高的是医药生物，共11家公司将其作为前三大行业之一，并有2家公司将医药生物作为第一大重仓行业。 此外，我们还统计了2025年下半年主动权益资产管理规模较大的公募管理公司对各行业主动增减持的情况。2025年下半年，有6家公司的第一大主动加仓行业为电力设备；其次，有色金属、基础化工、电子也是多家公司主动提升配置比例的重点方向。 相反地，2025年下半年有4家公司第一大主动减仓行业为国防军工，第一大主动减仓行业为机械设备、医药生物和银行的公司各有3家。 5.换手率分析：主动股混基金换手率整体上升 2025年，主动股混基金换手率整体上升。2025年，各类型主动股混基金的总换手率为313.23%，相较于2024年上升74.74%。其中，灵活策略混合型的换手率最高，为351.75%，较2024年上升92.83%。另一方面，全年平衡混合型基金的换手率最低，为261.26%；灵活混合型基金的换手率上升约41.22%，是上升幅度最小的类型。总体来看，2025年随着市场整体成交量活跃叠加波动抬升，主动权益基金也相应增加了换手以应对多变的市 场环境。 6.风险提示 本报告的内容为对2025年基金年报的客观分析，所涉及的股票和基金均不构成投资建议。 本公司是本报告所述寒武纪(688256)的做市券商。本报告系本公司分析师根据寒武纪(688256)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情