主动股混基金 2025 年四季报分析：增配创业板，主动加仓有色金属、通信和非银金融等

主动股混基金2025年四季报分析 增配创业板，主动加仓有色金属、通信和非银金融等 本报告导读： 2025年基金四季报数据显示，主动股混基金的股票仓位下降且主要为主动减仓，在创业板的配比延续增加，主动加仓方向为有色金属、通信、非银金融行业。 谈鑫(分析师)021-23185600tanxin@gtht.com登记编号S0880525040030 投资要点： 国泰海通证券：基金规模数据报告（2026.01.22）2026.01.22主动债券开放型基金四季报分析2026.01.222025年四季度公募基金产品发行综述2026.01.12国泰海通证券：基金公司权益及固定收益类资产超额收益排行榜（2026.01.03）2026.01.03国泰海通证券：基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜（2026.01.02）2026.01.02国泰海通证券：2025年二季度公募基金产品发行综述：权益类、固收类、FOF新发规模环比均提升，科创综指及现金流类指数发行火热2025.07.04国泰海通证券：7月基金投资策略：A股延续反弹势头，相对偏向成长配置风格2025.07.02国泰海通证券：主动股混基金2025年一季报分析：港股配比明显增加，主动增持传媒、商贸零售和电子等2025.04.22 重仓板块分析：创业板配比延续提升。截至2025年12月31日，主动股混基金持有主板股票的市值占比约58.48%，较2025年三季度末减少0.49%；创业板的配比增加1.32%，延续上升态势；科创板减少0.69%，北交所减少0.14%。截至2025年四季度末，主动沪港深基金的港股配置比例约占26.67%%，相较2025年三季度末减少了6.76个百分点。 重仓股特征分析：偏配科技板块，兼顾电池、有色、白酒等行业。从主动股混基金重仓市值排在前十的股票来看，3只个股来自创业板，2只来自港交所，2只来自上海主板，2只来自深圳主板，1只来自科创板。从主题来看，以AI产业链为代表的科技股占据多数，包括光模块（中际旭创、新易盛）、国产算力（寒武纪）、消费电子（立讯精密、东山精密）、互联网平台（腾讯控股）等。此外，四季度也有一些非科技行业的龙头受到主动权益基金的关注，例如动力电池（宁德时代）、有色金属（紫金矿业）、白酒（贵州茅台）等。从个股重仓市值变化来看，2025年四季度主动权益基金在宁德时代、腾讯控股、立讯精密、阿里巴巴、贵州茅台上的配置力度均有不同程度的下降；与此同时，机构对中际旭创、新易盛等光模块标的的持有市值提升幅度较大。 重仓股风格分析：“抱团”度下降，偏向大盘成长风格。2025年四季度末，主动股混基金重仓持股市值最高的前5%个股合计市值约占到基金总股票投资市值为36.23%，相较2025年三季度末下降2.55%，反映出四季度在市场阶段性高位，热点有所扩散，投资者偏好的趋同性下降。此外，从持仓风格来看，主动权益基金整体更偏向大盘成长风格。 重仓行业分析：主动增持有色、通信和非银，减持传媒和商贸零售等。机构重仓股的前五大行业分别为电子、电力设备、通信、医药生物和有色金属。与2025年三季度末相比，机构在第一大重仓行业电子的重仓比例减仓约1.26%；在电力设备行业的占比变化不大；在通信和有色金属行业分别上升1.91%和2.00%，在医药生物行业的占比下降1.73%。 大中型公募管理公司：电子行业成主动增减持焦点。大中型公司的重仓的第一大行业仍为电子。大中型基金公司主动加仓的主要方向为有色金属、电子、通信和非银金融。主动减持方面，首选主动减持电子行业的大中型权益基金公司数量最多，可见机构对电子行业的分歧较大。风险提示：本报告的内容为对2025年四季度基金季报的客观分析， 所涉及的股票和基金均不构成投资建议。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.仓位分析：股票仓位有所下降，基本为主动减仓..................................31.1.股票仓位整体下降..........................................................................31.2.近六成基金主动减仓.......................................................................41.3.股票仓位变化较大的公募管理人.....................................................42.重仓板块分析：创业板配比延续提升....................................................53.重仓股特征分析：偏配科技板块，兼顾电池、有色、白酒等行业..........54.重仓股风格分析：“抱团”度下降，偏向大盘成长..................................75.重仓行业分析：主动增持有色、通信和非银，减持传媒和商贸零售等...86.大中型公募管理公司：电子行业成主动增减持焦点...............................97.风险提示............................................................................................11 1.仓位分析：股票仓位有所下降，基本为主动减仓 2025年基金四季报已披露完毕。整体来看，相较于2025年三季度数据，公募基金的整体仓位略有下降，使用加权平均方法计算的权益基金整体 仓位为86.47%，较上季度下降0.77个百分点。为剔除市场涨跌的影响，我们使用中证800指数涨跌幅测算得到整体主动减仓幅度同样约为0.77%。这表明去年四季度仓位下降或主要源于基金管理人的主动减仓行为，受市 场影响的程度相对有限。 1.1.股票仓位整体下降 截至2025年12月31日，主动股票型（老）基金股票仓位约90.58%，较上季度下降0.46个百分点，混合型（老）基金平均股票仓位85.76%，较上季度下降0.82个百分点，整体股票仓位与上季度相比有所下降。 从混合型基金明细看，截至2025年四季度末，强股混合型和偏股混合型基金仓位较高，分别为90.04%和88.58%，平衡混合型基金的仓位最低，约67.73%。本期混合型基金股票仓位整体下降，且五类国泰海通评级类型的股票仓位均下降，其中，平衡混合型减仓权益资产的幅度最大。 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of132025年四季度高仓位基金（仓位高于90%）的数量较上期减少了287只，其余仓位基金数量则较上期有所增加。仓位介于80-90%、介于70-80%、介 于60-70%和低于60%的基金分别增加219只、46只、21只和1只。 1.2.近六成基金主动减仓 2025年四季度约有42.53%的主动股混基金仓位较上期有所上升。为度量基金的主动增减仓情况，我们假定基金持股不变且期间申赎影响较小，依据中证800指数2025年四季度涨跌幅推算四季度基金主动增减仓情况。数据显示，2025年四季度，公募市场中约42.53%的基金主动加仓，57.47%的基金主动减仓。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.3.股票仓位变化较大的公募管理人 基金管理人方面，中小公募基金管理人整体仓位差异较大。或由于一些公司旗下产品数目较少，单一产品的仓位调整对于公司整体仓位的影响较 大所致。2025年四季度重仓轻仓前5大、增仓减仓前5大基金管理人名单分别如下表所示。 2.重仓板块分析：创业板配比延续提升 创业板配比环比小幅提升，而主板、科创板、北交所均有所下降。2025年基金四季报数据显示，相较2025年三季度末，主动股混基金在创业板的配置比例小幅提升，在上海主板、科创板、北交所、深圳主板均略有下降。具体来看，截至2025年12月31日，主动股混基金持有主板股票的市值占比约58.48%，较2025年三季度末减少0.49%；其中上海主板和深圳主板的占比为32.79%和25.69%，分别较2025年三季度末环比减少0.15%和0.34%；在创业板的配比增加1.32%，科创板减少0.69%，北交所减少0.14%。截至2025年四季度末，主动股混基金在创业板、科创板和北交所的配置比例分别为24.82%、16.54%和0.16%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 主动沪港深基金的港股比例延续回落态势。另外，我们还单独分析了采取主动管理方式的沪港深主题基金重仓股的市场分布情况（不包含港股 通基金）。在A股相对港股表现较优的市场环境下，该类基金进一步降低了港股仓位。截至2025年12月31日，主动沪港深基金的港股配置比例约占整体股票持仓的26.67%，较2025年三季度末下滑了6.76个百分点。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分5of133.重仓股特征分析：偏配科技板块，兼顾电池、有色、 白酒等行业 截至2025年12月31日，主动股混基金重仓持股市值排在前10的个股分别是中际旭创、新易盛、宁德时代、腾讯控股、紫金矿业、寒武纪、立讯精密、阿里巴巴、贵州茅台和东山精密。 分板块来看，3只个股来自创业板，2只来自港交所，2只来自上海主板，2只来自深圳主板，1只来自科创板。从主题来看，以AI产业链为代表的科技股占据多数，包括光模块（中际旭创、新易盛）、国产算力（寒武纪）、消费电子（立讯精密、东山精密）、互联网平台（腾讯控股）等。此外，四季度也有一些非科技行业的龙头受到主动权益基金的关注，例如动力 电池（宁德时代）、有色金属（紫金矿业）、白酒（贵州茅台）等。 从变化来看，与上季度末相比，2025年四季度寒武纪和东山精密上榜，而工业富联和中芯国际掉出前十。个股重仓市值变化上，2025年四季度主动权益基金在宁德时代、腾讯控股、立讯精密、阿里巴巴、贵州茅台上的配置力度均有不同程度的下降；与此同时，机构对中际旭创、新易盛等光模块标的的持有市值提升幅度较大，分别为211.39亿元、79.27亿元。 另外，我们还根据各只个股在主动股混基金2025年三季度末重仓市值及占比、在2025年四季度末重仓市值及占比和在2025年四季度的涨跌幅，统 计了个股的主动加仓幅度。如下表所示，2025年四季度机构主动加仓比例前十的个股集中在电子、电力设备、光模块等高端制造领域，同时兼顾有色金属、保险等非科技板块标的。 4.重仓股风格分析：“抱团”度下降，偏向大盘成长 为分析基金重仓股的集中度，我们计算了主动股混基金前十大重仓股 中出现的每只重仓股总持股市值占当季度基金持股总市值的比值，按照占 比进行排列并将样本分为了前5%、5%-10%、10%-15%、15%-20%和后80%。截至2025年四季度末，主动股混基金重仓持股市值最高的前5%个股的合计市值约占到基金总股票投资市值的36.23%，相较2025年三季度末下降2.55%。如果从个股出现在主动股混基金重仓股中的次数来看，2025年四季度末出现次数最多的前5%个股合计出现次数占 到所有 重仓股 个 数 的51.26%，较上季度末下降约0.70%。整体来看，无论是持仓市值还是重仓次数，头部个股的集中度均出现下降，反映出2025年四季度，在市场阶段性高位，热点有所扩散，投资者偏好的趋同性下降，从而导致机构持股的“抱团”效应有所减弱。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 为统计2025年四季度主动股混基金的持仓风格变动，我们使用个股的风格标签（具体方法详见《基微成著系列（七）：基金经理风格标签划分方法与应用》）计算各类风格在主动股混基金持仓中的市值占比变化。结果 显示，2025年四季度末，主动股混基金整体相较上季度末