金融期货早评

对稳定的支撑。午后，达飞7月底、8月初现舱报价有所回落，未跟进马士基调涨运费，带给市场以一定的利空情绪，使得期价有所回落。对于后市而言，新一期标的止升回落，期价整体震荡略偏回落的可能性相对较高。重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。大宗商品早评有色早评铜：反内卷推升有色板块【盘面回顾】沪铜指数在周一大幅抬升至7.97万元每吨，成交23万手，持仓51万手，上海有色现货升水220元每吨。【产业表现】工业和信息化部总工程师谢少锋在7月18日国新办新闻发布会上表示，加快发展生物制造、低空产业，推动人形机器人、元宇宙、脑机接口等未来产业创新发展，超前布局新领域新赛道；将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，具体工作方案将在近期陆续发布。【核心逻辑】反内卷对于有色金属整个板块都有影响，原因有以下几个：1.美元指数保持稳定，有色普涨，说明不是美元指数出的问题；2.黄金价格保持稳定，金铜比在迅速缩小，说明也不是黄金的问题；3.整个有色普涨，不是单独某一个品种涨，说明不是供给端的问题而是需求端的问题；4.提升高质量发展及雅鲁藏布江水电站对于铜、锌的影响应该是比较大的。展望一下此后的走势，铜可能短期小幅偏强，负反馈的来临没有那么明显。不过该轮上涨在中期存在一定的隐患。铜价上涨并没有明显的带动持仓上升，且铜自身供给端并不需要大规模的产能优化。【南华观点】短期小幅偏强，中期或回落。铝产业链：反内卷推动氧化铝上涨【盘面回顾】上一交易日，沪铝收于20840元/吨，环比+1.63%，成交量为22万手，持仓32万手，伦铝收于2641美元/吨，环比+0.44%，成交量为2万手；氧化铝收于3386元/吨，环比+8.39%，成交量为99万手，持仓22万手；铸造铝合金收于20165元/吨，环比+1.41%，成交量为6873手，持仓1万手。【核心观点】铝：宏观方面，美国消费者信心创五个月新高，长短期通胀预期均创五个月新低，现实数据强劲情绪持续修复。国内工业和信息化部总工程师谢少锋在7月18日国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，对铝来说，17年已经进行过供给侧改革，而从能效水平来看，有差不多10%产能是低于基准能效水平的，但之前也出过节能降碳专项活动的政策，所以这两年已经陆续在做产能置换和技改，直接就被喊停的概率较低，因此基本面上影响有限，但情绪上对价格 抬升的刺激更为显著。基本面反面本周电解铝社会库存小幅下滑，铝棒库存跟随下滑。现货方面，铝价维持高位的情况下，现货采买情绪转弱，但下游采购由买涨变为铝价回落时大量采购，因此铝价难以出现流畅下跌。总的来说，宏观利好提振情绪，且低库存持续托底铝价，沪铝短期高位震荡为主。氧化铝：铝土矿方面，顺达与几内亚政府签署备忘录，撤销矿权归还，顺达矿业或将将于8月复产。基本面方面，现阶段氧化铝运行产能为9300万吨，处于较高水平并维持过剩，库存缓慢积累，但厂内库存仍偏低。受期补长单供应、部分超售以及近期部分地区氧化铝厂检修等因素的干扰，市场上现货仍然偏紧，现货价格缓慢上升。上周氧化铝氧化铝价格上涨，期现价差出现且新疆发运问题解决，交仓增加，盘面出现大幅回落，但上周五受7合约接货的注销了仓单且有部分过期仓单流出，氧化铝仓单由18604吨大幅下降至6922吨，资金软逼仓风险增加，叠加7月18日反内卷政策扩大化，考虑到氧化铝落后产能较少，目前来看该政策并未对现有氧化铝产能有强制性约束，更多的是对远期新投产能规划有影响，因此短期以情绪炒作为主。总的来说，仓单大幅下降叠加宏观政策，短期氧化铝情绪偏强，预计偏强运行，空单谨慎。铸造铝合金：基本面来看，废铝价格维持高位，铝合金成本支撑较强，需求端整体处于淡季，表现不佳且7月仍有继续走弱的迹象，压制铝合金上方空间。期货盘面上来看，铸造铝合金期货走势大致跟随沪铝走势而波动，二者价差基本处于350-500元/吨之间，价差拉大时可考虑多铝合金空沪铝套利操作，同时铝合金供给过剩需求预期走弱的情况使得铝合金期货合约跨月结构为BACK结构，可考虑进行正套。【南华观点】铝：高位震荡，氧化铝：偏强运行；铸造铝合金：高位震荡锌:宏观利好助力上涨，实际需求待观望【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于22925，环比+2.83%。其中成交量为25.14万手，而持仓则增加17346手至13.33万手。现货端，0#锌锭均价为22820元/吨，1#锌锭均价为22750元/吨。【产业表现】据悉，工业和信息化部总工程师谢少锋在7月18日国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。【核心逻辑】上一交易日，宏观“反内卷”情绪点燃市场，沪锌偏强运行。但从基本面看，近期基本面逻辑不变。供给端，冶炼端利润修复较好，供给端缓慢从偏紧过渡至过剩。进口方面，受国外冶炼厂产能偏弱影响，海外精炼锌增量较少，同时锌矿进口处于历年高点。需求端方面，传统消费淡季表现较为疲软，受近期高锌价影响，整体水平保持偏弱运行，市场交投冷淡。值得深究的是，雅江水坝项目或许能够给锌的需求带来一定的增量。短期内，以宏观数据和市场情绪为主要关注点，同时关注供给端扰动。总体交易逻辑不变，适当逢高沽空。【南华观点】宽幅震荡，长期看跌。镍，不锈钢：宏观层面影响走势强劲【盘面回顾】沪镍主力合约日盘收于122550元/吨，上涨1.91%。不锈钢主力合约日盘收于12905元/吨，上涨1.33%。【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为123850元/吨，升水为2000元/吨。SMM电解镍为122850元/吨。进口镍均价调整至122200元/吨。电池级硫酸镍均价为27230元/吨，硫酸 镍较镍豆溢价为3772.73元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-2.5%。8-12%高镍生铁出厂价为901.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为-5.83%。纯镍上期所库存为25277吨，LME镍库存为207576吨。SMM不锈钢社会库存为982700吨。国内主要地区镍生铁库存为33233吨。【市场分析】日内沪镍走势偏强，主要受宏观层面以及印尼供给端消息影响偏多，基本面目前无明显改善。基本面方面七月第二期镍矿基准价微幅下调，镍矿方面受菲律宾季节性到港库存有所上升；后续供应宽松需求收窄走势延续。镍铁目前成交有小幅回调，后续供应有一定下行预期。不锈钢方面随大盘走势偏强，现货跟涨明显，但是目前需求端疲软以及供应过剩局面仍未扭转，现货端仍有一定观望情绪。硫酸镍方面整体镍盐短期仍然维持以销定产走势。现阶段宏观层面情绪占据主导，工信部发文钢铁，有色，石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，重点优化结构，淘汰落后产能；引爆商品市场，预计仍有向上动能。此外印尼与美国仍围绕镍资源有所交谈，印尼申请豁免镍关税，重点关注后续美方资本是否进一步持续入驻印尼镍矿资源。锡：随波逐流，小幅上升【盘面回顾】沪锡指数在周一上升，报收在26.7万元每吨附近，成交11万手，持仓5.1万手。【产业表现】基本面保持稳定。【核心逻辑】锡价在周一的上涨主要得益于反内卷对整个有色板块的影响，不过锡自身基本面并没有发生变化。短期来看，考虑到缅甸矿流出在即，锡下游需求并无继续转好的迹象，锡价上方压力大于下方支撑这个观点仍然成立。【南华观点】择机库存套保。碳酸锂:仓单数量持续去化【行情回顾】周一碳酸锂期货震荡走强，主力合约收于71280元/吨，日环比涨1.89%。成交量84.81万手（日环比减少29.69%），持仓量38.11万手（日环比增加3880手）。碳酸锂LC2509-LC2511月差维持back结构，日环比走弱260元/吨。仓单数量总计9969手，日环比减少270手，创今年新低。【产业表现】锂电产业链现货市场整体走强。矿端报价继续抬升，澳洲6%锂精矿CIF报价为757.5美元/吨，环比涨27.5美元/吨。锂盐市场中，电池级碳酸锂价格为68000元/吨，日环比涨1350元/吨；电池级氢氧化锂报价62770元/吨，日环比涨200元/吨，贸易商基差报价走弱，下游企业以刚需补库为主。下游正极材料报价小幅上涨，磷酸铁锂和三元材料报价涨幅200元/吨左右；电解液报价平稳。当前，碳酸锂供给端扰动尚未落地，下游厂商刚需补库与后点价模式仍是主流交易策略，市场未出现大规模投机性采购。【南华观点】基本面看，矿端与锂盐端现货市场成交活跃，行业利润端呈现改善迹象，矿端涨价进一步夯实成本支撑。当前建议持续跟踪江西矿端与仓单情况，预计后市将震荡偏强状态。【策略建议】企业建议把握机会锁定未来生产计划；关注LC2509-LC2511正套机会。【风险点】供给端减停产扰动；需求端超预期改善；仓单数量和持仓量现象被市场交易。工业硅&多晶硅:工业硅震荡偏强，多晶硅关注仓单【行情回顾】周一工业硅期货主力合约震荡走强，收于9260元/吨，日环比上涨6.50%。成交量约126.09万手（日环比降26.05%），持仓量约38.32万手（日环比降3956手）。 SI2509-SI2511月差维持back结构，日环比走强85元/吨；仓单数量50141手，日环比增加142手。多晶硅期货合约震荡走强，主力合约收于45660元/吨，日环比涨4.13%。成交量62.13万手（日环比降40.55%），持仓量约17.20万手（日环比增1810手）。PS2509-PS2512月差维持back结构，日环比走弱290元/吨；仓单数量2780手，环比持平。【产业表现】工业硅现货报价走强，新疆553#工业硅报8800元/吨（日环比涨150元/吨），99#硅粉报9500元/吨（日环比上涨100元/吨）。下游方面，有机硅企业对原材料保持刚需采购，需求稳定性较强，出货报价整体平稳；铝合金市场小幅上涨，ADC12报价20200元/吨（日环上涨100元/吨）。多晶硅环节报价维稳，N型多晶硅价格指数报价43.95元/千克（日环比跌0.4元/千克）；下游N型硅片报价1.1元/片（日环比涨0.05元/片），电池片报价持稳。【南华观点】工业硅需求端存在一定支撑，但高位库存对价格上行空间形成压制，预计市场将处于震荡偏强状态。多晶硅宏观情绪强劲，警惕“强预期，弱现实”，同时建议关注近月持仓量和仓单数量的变化情况。预计市场短期将宽幅震荡，需警惕追涨风险。【策略建议】关注工业硅逢低布局多单机会；关注PS2509-PS2512正套机会。【风险点】供给侧整改不及预期；需求端负反馈超预期；多头获利了结；多晶硅仓单数量和持仓量的现状引发市场交易博弈。铅：宏观利好助力上涨，震荡为主【盘面回顾】上一交易日，沪铅主力合约收于16960元/吨，环比+0.83%，其中成交量44659手，而持仓量则减少5711手至44870手。现货端，1#铅锭均价为16800元/吨。【产业表现】据悉，工业和信息化部总工程师谢少锋在7月18日国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。【核心逻辑】上一交易日，宏观“反内卷”点燃情绪，沪铅偏强运行。从基本面来看，供给端整体偏紧。原生铅方面，开工率相对再生铅保持强势，且副产品收益稳定。再生铅方面，受废电瓶原料端供应较紧，冶炼厂信心不足，总体供给端方面偏紧。需求端，逼近旺季，生产备库意愿加强，但价格上涨现货成交一般，仍处于观望状态。同时短期再生铅的成本支撑可能不足。因为目前整体需求不高，原生铅能够更便宜且能一定程度满足需求。短期内，可能还是需要观察宏观以及下游的采买情绪，同时等待旺季的到来，铅价才会有重心上移的表现。短期内，受供需双弱与宏观影响，关注海外地方局势与政策问题，震荡为主。【南华观点】震荡。以 上 评 论 由 分 析 师 夏 莹莹 （Z0