近期不锈钢市场呈现企稳回升态势，主要受宏观环境改善和"反内卷"政策预期提振。
原料端边际转弱：
- 印尼RKAB配额超出预期，镍矿价格松动，2025年上半年镍矿实际消耗量约1.2亿吨，远低于RKAB批准总量，印尼矿端供应量有抬升预期。
- 菲律宾向印尼出口镍矿石大幅增长，上半年印尼从菲律宾进口镍矿达460万吨，DMCl Holdings预计今年菲律宾向印尼的镍矿石出口量将从2023年的100万吨增至500-1000万吨。
- 国内镍矿港口库存累积速度明显加快。
镍铁方面：
- 6月不锈钢产量显著下滑，钢厂进一步压低镍铁采购价格。
- 镍铁生产成本支撑减弱，印尼镍铁市场成交价持续探底，最新舱底含税价已跌至900元/镍。
- 部分印尼镍铁厂已逼近成本线，被迫降低生产负荷，导致对镍矿的原料需求同步回落。
宏观预期好转推动成品端上涨：
- 6月以来，钢厂减产计划执行力度存在差异，整体供应仍维持在较高水平。
- 不锈钢期货开始带动现货价格上涨，基差由升水转为贴水，市场交投活跃度提升。
- 社会库存呈现下降趋势，钢厂销售和生产压力减轻，利润得以修复。
- 终端需求承接力仍然偏弱，建筑和装饰等主要应用领域的新增订单未见明显改善，后续需求持续性仍需观察地产行业和出口订单变化。
产能方面：
- 不锈钢待投产产能规模仍然较大，且呈现产业转移趋势，新增产能正加速向印尼布局。
- 国内不锈钢产能中，运营年限超过20年的传统落后产能占比较低，单纯通过淘汰落后产能来实现行业出清的空间较为有限。
- 不排除在政策引导下，行业通过兼并重组等方式提升产业集中度。
- 短期来看，行业更可能通过主动限产、错峰生产等市场化调节手段来平衡供需。
研究结论：
- "反内卷"政策并未对不锈钢行业有具体指导，对于供需结构或并无实质改变，但已带动商品市场估值整体抬升，形成明显的多头市场氛围。
- 建议短期内以偏多视角看待不锈钢市场，密切关注后续政策落地与基本面变化的动态平衡。
