不锈钢：“反内卷”政策下的不锈钢市场
2025-07-22不锈钢：“反内卷”政策下的不锈钢市场近期不锈钢市场呈现企稳回升态势，主要受宏观环境改善和"反内卷"政策预期提振。从产业链来看，上游原料端供应趋于宽松，印尼RKAB配额超出预期，镍矿价格松动，菲律宾供应保持稳定。钢厂6月减产执行不及预期，叠加终端需求持续疲软，市场维持供强需弱格局。政策面利好带动市场情绪回暖，推动期现价格同步上涨，但考虑到行业落后产能占比有限，不锈钢借本轮“反内卷”进行产能出清可能性较低。建议短期内以偏多视角看待不锈钢市场，密切关注 后续政策落地与基本面变化的动态平衡。 报告要点： 不锈钢：“反内卷”政策下的不锈钢市场原料端边际转弱印尼镍矿开采商协会（APNI）秘书长Meidy Katrin Lengkey近日在接受CNBC印尼频道采访中表示，2025年政府批准的镍矿工作计划和预算（RKAB）产量目标为3.64亿吨，较2024年的3.19亿吨有所提升，但市场吸收情况不佳。据SMM，2025年上半年镍矿实际消耗量仅约1.2亿吨（第一季度5000-6500万吨，第二季度6000-6500万吨），远低于RKAB批准总量，印尼矿端供应量有抬升预期。矿山挺价心态弱化，镍矿升贴水价格出现松动。菲律宾方面，降雨未对发运造成明显影响。此外，菲律宾向印尼出口镍矿石大幅增长，上半年印尼从菲律宾进口镍矿达460万吨。据MiningWeekly，DMCl Holdings高管预计，今年菲律宾向印度尼西亚的镍矿石出口量将从2023年的100万吨增至500-1000万吨。菲律宾前期发运船只陆续到港，国内镍矿港口库存累积速度明显加快。图1：菲律宾出口印尼镍矿石（万湿吨）图2：镍矿港口库存（万湿吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图3：印尼镍矿报价（美元/湿吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2 2025-07-22 3镍铁方面，6月不锈钢产量出现显著下滑，在供需双重压力下，钢厂进一步压低镍铁采购价格。与此同时，镍铁生产成本支撑减弱，加剧了价格下行趋势。印尼镍铁市场成交价持续探底，最新舱底含税价已跌至900元/镍，创下近年来新低。由于价格持续下行，部分印尼镍铁厂已逼近成本线，被迫降低生产负荷，导致对镍矿的原料需求同步回落。图4：中国主要地区镍铁库存（万吨）图5：镍铁FOB价格指数（美元/镍点）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心宏观预期好转推动成品端上涨当前不锈钢产业链负反馈传导至原料端后，不锈钢成品端边际出现好转。6月以来，尽管各大钢厂的减产计划已初步显现效果，但由于执行力度存在差异，整体供应仍维持在较高水平。但随着价格逐步探底，不锈钢期货开始带动现货价格上涨，基差由升水转为贴水，市场交投活跃度明显提升。经销商及下游企业补库意愿增强，社会库存呈现下降趋势。钢厂销售和生产压力减轻，利润得以修复。不过，在传统消费淡季背景下，终端需求承接力仍然偏弱，特别是建筑和装饰等主要应用领域的新增订单未见明显改善，后续需求持续性仍需观察地产行业和出口订单变化。图6：不锈钢粗钢产量：33家钢铁企业（万吨）图7：不锈钢社会库存:78家样本企业（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025-07-22 2025-07-22数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心产能方面，不锈钢待投产产能规模仍然较大，且呈现产业转移趋势，新增产能正加速向印尼布局。国内不锈钢产能中，运营年限超过20年的传统落后产能占比较低，单纯通过淘汰落后产能来实现行业出清的空间较为有限，借本轮“反内卷”进行产能出清可能性较低。不排除在政策引导下，行业通过兼并重组等方式提升产业集中度。短期来看，行业更可能通过主动限产、错峰生产等市场化调节手段来平衡供需。图9：不锈钢待投产产能（万吨）产 地企 业性 质奈曼经安置换沧州三菱置换杭钢-振石置换德龙（溧阳）置换山东盛阳置换鑫海实业置换宝钢德盛置换内蒙古明拓新增广青新增金汇置换象屿新增华迪新增力勤新增金达莱新增合计合计中国印尼数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心尽管"反内卷"政策并未对不锈钢行业有具体指导，对于供需结构或并无实质改变，但这一政策导向已带动商品市场估值整体抬升，形成明显的多头市场氛围。作为市场参与者，在基本面与市场情绪出现阶段性背离时，更应尊重市场趋势的力量。建议短期内以偏多视角看待不锈钢市场，密切关注后续政策落地与基本面变化的动态平衡。 4产 能 （ 万 吨 ）投 产 时 间129.52025年5月100.02025年300.02026年176.02025年以后170.02025年以后218.02025年以后306.02025年以后80.02025年以后400.02025年以后200.02027年底2079.5100.02025年以后200.02025年以后300.02025年以后120.02025年以后720.0 2025-07-22免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16 18层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn
