能源化工周报（烧碱和聚氯乙烯PVC）：烧碱、PVC供强需弱累库 反内卷、稳增长提振市场价格

2025年7月20日宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 上游：从成本端看，本周山东有自备电厂的氯碱企业ECU成本维持在2529.23元/吨，较为稳定，本周当地氯碱企业（有自备电厂）ECU平均盈利38.40元/吨，较上周平均亏损168.32元/吨由亏转盈，无自备电厂的氯碱企业ECU平均亏损215.96元/吨，较上周平均亏损422.68元/吨亏损缩小48.91%。本周全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为86.26%，较上周85.19%提高1.07个百分点。本周烧碱折百产量为82.79万吨，较上周81.77万吨增加1.25%。检修损失量为2.94万吨/周，较前期有所减少；华东烧碱企业周度库存量为17.45万吨，环比增加14.43%。下游：本周国内氧化铝生产企业产能运行率小幅回升。我国氧化铝建成产能合计10895万吨，运行产能8828万吨，产能运行率81.03%，与上期相比回升0.55%。本周粘胶短纤行业开工负荷率为84.63%，较上周提升7.73%。投资策略：综合来看，本周自备电厂氯碱企业ECU平均盈利由亏转盈，山东、华东液碱库存增加幅度较大，上游开工率有所提高；液氯价格较上周上升33.6%，目前上游开工率仍处在历史相对高位。中长期来看，烧碱供强需弱的格局目前没有改变，但短期在反内卷、稳增长等政策下走势偏强，建议投资者前期多单谨慎持有，价格方面关注2200附近支撑位，2700附近压力位。风险提示：检修超预期、下游需求超预期、宏观氛围超预期等烧碱 上游：供给端上，PVC市场总体供应充足，本周PVC粉产能开工率为74.97%，环比下降0.1%，其中乙烯法PVC开工负荷率为68.31%，环比下降1.92%，PVC粉周度生产量为449.79千吨，较上周减少0.62千吨。内蒙古PVC粉电石法生产成本较上周持平，毛利处于亏损状态；华东PVC乙烯法收入提高，亏损收窄。下游：本周中国30大中城市商品房成交面积处于近五年低位。国家统计局的数据显示，1—6月份，房地产开发企业房屋施工面积633321万平方米，同比下降9.1%。其中，住宅施工面积441240万平方米，下降9.4%。房屋新开工面积30364万平方米，下降20.0%。其中，住宅新开工面积22288万平方米，下降19.6%。房屋竣工面积22567万平方米，下降14.8%。其中，住宅竣工面积16266万平方米，下降15.5%。投资策略：从基本面来看，PVC后续仍有转弱预期，供应端保持高位，需求端表现不佳，库存预计将延续增长态势。不过短期在反内卷、稳增长等政策下走势偏强，综合判断，预计下周PVC市场维持偏强震荡格局，价格重心可能小幅上移，建议投资者关注4700附近支撑位，5200附近压力位。风险提示：检修超预期、下游需求超预期、宏观氛围超预期等聚氯乙烯PVC 能源化工周报(烧碱)宏观氛围支撑市场情绪好转，华东及山东周度库存增加 www.hongyuanqh.com 山东32%液碱基差为195.688元/吨，基差走强，中国烧碱近月-连一期货近远月合约价差为负。资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所山东50%与32%液碱价差转正山东50%-32%液碱市场价差为50.31元/吨且处于近五年25%分位数之上，广东50%-32%液碱市场价差为71.875元/吨，处于近五年50%分位数附近。-200-10001002003004005006002019-08-30山东50%-32%液碱市场价差及其近五年各分位数山东50%-32%液碱市场价差10%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数平均值 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所山东32%液碱与轻质纯碱价差为正且处高位，广东、河北等省市32%液碱与轻质纯碱价差在扩大，广西32%液碱与纯碱价差缩小。 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所山东氯碱企业ECU每日收入震荡趋涨山东氯碱企业ECU含税和不含税收入分别为2587.82元/吨和2290.11元/吨，震荡趋涨。 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所山东氯碱企业ECU每日生产成本稳定山东氯碱企业ECU每日生产成本较上周不变，其中没有自备电厂的氯碱企业ECU生产成本为2783.59元/吨，有自备电厂的氯碱企业ECU生产成本为2529.23元/吨。 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所山东氯碱企业ECU盈利水平震荡趋涨，其中有自备电厂的氯碱企业ECU平均盈利为38.4元/吨，较前期盈利转正；无自备电厂的氯碱企业ECU毛利为-195.77元/吨，维持负值。 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所内蒙古熔盐法片碱企业毛利与上周持平内蒙古熔盐法片碱企业毛利为1050元/吨，与上周持平。内蒙古熔盐法片碱企业毛利润（元/吨） 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所华东和山东烧碱企业周度库存量增加截至7月17日，华东烧碱企业周度库存量为174500吨，山东烧碱企业周度库存量为35600吨，均较上周增加华东烧碱企业周度库存量（吨）山东省烧碱企业周度库存量（吨） 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所国内氯碱企业装置检修情况区域企业名称烧碱产能（万吨/年）检修情况检修损失量（万吨/周）西北乌海化工302023年7月22日停车，开车时间未定华北山西信发304月23日停车，计划7月24日左右开车华北齐鲁石化206月3日停车检修，计划7月23日左右开车华中河南永银107月1日开始半负荷轮修，计划检修一个月西北青海盐湖海纳207月3日晚停车，预计检修到7月20日华东盐海化工107月8日开始停车检修，7月15日开车华北内蒙古东兴327月12日停车，计划检修半个月华东泰汶盐化127月15日停车，计划7月底开车华中湖北兴瑞307月17日开始半负荷技改，预计8月7日恢复备注：红色表示本周新增检修更新日期：2025年7月17日国内氯碱装置检修数量较上周有所减少 中国烧碱周度生产量和产能开工率上升资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所截至7月17日，中国烧碱企业周度开工负荷率为86.26%，较前期增加1.07个百分点；烧碱产量为82.79万吨，较前期的81.77万吨环比增加1.25%，均处于往年同期较高水平。5791113 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53中国烧碱周度产能开工率2020202120222023202420255055606570758085901357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53中国烧碱周度生产量（万吨）202020212022 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所2025年1-5月，我国烧碱累计进口量为0.33万吨，同比下降64.9%，烧碱累计出口量为167.54万吨，同比提高51.37%。中国烧碱1-5月累计出口量上升23456789101112中国烧碱月度进口量（千吨）20202021202220232024202505010015020025030035040045012 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所截至7月17日，国内液氯日度均价为-224.94元/吨，较上周上升33.6%，液氯价格上升会提高厂商生产意愿。 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所氧化铝行业，本周我国氧化铝周度产能开工率与上周基本持平；氧化铝月度产量与上月也基本持平。 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所中国粘胶短纤生产装置税后毛利持续为负国内粘胶短纤生产装置税后毛利持续处于亏损状态，亏损有扩大趋势，平均亏损-415.49元/吨，叠加消费淡季，导致粘胶短纤对烧碱需求保持按需采购状态。中国粘胶短纤粘胶纺日度不含税成本中国粘胶短纤粘胶纺日度不含税收入中国粘胶短纤粘胶纺日度含税成本中国粘胶短纤粘胶纺日度含税收入中国粘胶短纤粘胶纺日度税前毛利中国粘胶短纤粘胶纺日度税后毛利 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所中国粘胶短纤周度产能开工率上升中国粘胶短纤产能开工率为84.63%，下游人棉布织造厂开工维持，对人棉纱正常消耗，人棉纱厂开工情绪尚可，粘胶短纤企业库存量约9天。57911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53中国粘胶短纤周度产能开工率2020202120222023202420250510152025303540135791113 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53中国粘胶短纤周度库存天数20202021 www.hongyuanqh.com能源化工周报(聚氯乙烯PVC)建材行业稳增长提振期货价格，供强需弱推升PVC粉周度库存 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所聚氯乙烯PVC基差为负且处于历史相对低位，长期来看，PVC社会库存增加，基差或缓慢走弱。 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所聚氯乙烯PVC月差为负且基本处于合理区间，究其原因是国内房地产和基建等下游需求仍然低迷，但是政策引导乐观需求预期。 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所内蒙古PVC粉电石法生产毛利处于亏损状态截止7月17号，内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法生产成本为4508.85元/吨，较上周持平，销售收入较上周略降至4013.27元/吨，但内蒙古PVC粉电石法税后生产利润仍处亏损状态，税后毛利为-495.58元/吨，且亏损有收窄的趋势。2020-08-182020-09-182020-10-182020-11-182020-12-182021-01-182021-02-182021-03-182021-04-182021-05-182021-06-182021-07-182021-08-182021-09-182021-10-182021-11-182021-12-182022-01-182022-02-182022-03-182022-04-182022-05-182022-06-182022-07-182022-08-182022-09-182022-10-182022-11-182022-12-182023-01-182023-02-182023-03-182023-04-182023-05-182023-06-182023-07-182023-08-182023-09-182023-10-182023-11-182023-12-182024-01-182024-02-182024-03-182024-04-182024-05-182024-06-182024-07-182024-08-18内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法日度含税成本内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法日度不含税成本内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法日度含税收入内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法日度不含税收入内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法日度税前毛利内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法日度税后毛利 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所华东PVC乙烯法生产税后毛利亏损收窄截止7月16日，华东聚氯乙烯PVC乙烯法每日销售收入较上周提高22.13元/吨至4469.03元/吨，每日生产税后毛利较上周亏损收窄至-141.7元/吨。华东聚氯乙烯PVC乙烯法日度含税收入华东聚氯乙烯PVC乙烯法日度不含税收入华东聚氯乙烯PVC乙烯法日度税前毛利华东聚氯乙烯PVC乙烯法日度税后毛利 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所聚氯乙烯PVC粉周度产能开工率和生产量环比略降中国聚氯乙烯PVC粉周度产能开工率为74.97%，环比降低0.1%，PVC粉周度生产量为449.79千吨，较上周减少0.62千吨。172533414957657