能源化工周报（烧碱和聚氯乙烯PVC）：宏观氛围提振烧碱、PVC价格 基本面偏弱难言乐观

2025年7月10日宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 上游：从成本端看，本周山东有自备电厂的氯碱企业ECU成本维持在2529.23元/吨，较为稳定，本周山东地区有自备电厂氯碱企业ECU平均盈利-168.32元/吨，较前期平均盈利由盈转亏；从供应端看，本周中国氯碱企业周度开工负荷率为85.19%，降低0.33个百分点，产量为81.77万吨，较前期降低0.38%，供应仍较为充足，均维持在往年同期较高水平；检修损失量为3.45万吨/周，较前期有所减少；华东烧碱企业周度库存量为15.25万吨，环比增加1.67%。下游：本期氧化铝周度产能开工率略有提高，全国氧化铝周度开工率较前一周降低0.64%至80.48%，山东、山西、河南、广西地区氧化铝开工率变化不大，河南、山西开工仍处低位，需求扩张的空间有限。粘短行业开工负荷较上周提升1.23%至76.9%。投资策略：综合来看，本周自备电厂氯碱企业ECU平均盈利转亏，库存略增，上游开工率有所下降；液氯价格较上周下降45.96%，市场存在碱厂因液氯胀库而降负的预期，但目前开工率仍处在历史相对高位。中长期来看，烧碱供强需弱的格局目前没有改变，建议投资者前期多单谨慎持有，价格方面关注2700压力位。风险提示：检修超预期、下游需求超预期、宏观改善不及预期等烧碱 上游：供给端上PVC市场供应充足，本周PVC粉产能开工率为75.07%，环比下降1.43%，其中乙烯法PVC开工负荷率为70.23%，环比上升4.77%，PVC粉周度生产量为458.98千吨，较上周减少1.86千吨。内蒙古PVC粉电石法成本降低，亏损减少；华东PVC乙烯法收入微升，亏损减少。下游：本周中国30大中城市商品房成交面积处于近五年中位。国家统计局的数据显示，1—5月份，房地产开发企业房屋施工面积625020万平方米，同比下降9.2%。其中，住宅施工面积435354万平方米，下降9.6%。房屋新开工面积23184万平方米，下降22.8%。其中，住宅新开工面积17089万平方米，下降21.4%。房屋竣工面积18385万平方米，下降17.3%。其中，住宅竣工面积13337万平方米，下降17.6%。投资策略：从基本面来看，后续仍有转弱预期，供应端保持高位，需求端表现不佳，库存预计将延续增长态势。不过，当前宏观环境尚可，市场参与者心态有所改善，综合判断，预计下周PVC市场维持偏强震荡格局，价格重心可能小幅上移，建议投资者关注4700附近支撑位，5150附近压力位。风险提示：检修超预期、下游需求超预期、宏观改善不及预期等聚氯乙烯PVC 能源化工周报(烧碱)液氯价格持续下跌，市场担忧碱厂减产 www.hongyuanqh.com 山东32%液碱基差为125.813元/吨，基差走弱，中国烧碱近月-连一期货近远月合约价差为负。资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所山东50%与32%液碱价差仍为负山东50%-32%液碱市场价差为-12.81元/吨且处于近五年10%分位数之上，广东50%-32%液碱市场价差为27.5元/吨，处于近五年25%分位数附近。-200-10001002003004005006002019-08-232020-08-23广东50%-32%液碱市场价差50%分位数平均值山东50%-32%液碱市场价差及其近五年各分位数山东50%-32%液碱市场价差10%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数平均值 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所山东32%液碱与轻质纯碱价差为正且处相对高位，广西、河北等省市32%液碱与轻质纯碱价差在扩大，河南32%液碱与纯碱价差高位持平。 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所山东氯碱企业ECU每日收入震荡趋降山东氯碱企业ECU含税和不含税收入分别为2336.87元/吨和2068.02元/吨，震荡趋降。 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所山东氯碱企业ECU每日生产成本稳定山东氯碱企业ECU每日生产成本较上周不变，其中没有自备电厂的氯碱企业ECU生产成本为2783.59元/吨，有自备电厂的氯碱企业ECU生产成本为2529.23元/吨。 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所山东氯碱企业ECU盈利水平震荡趋降，其中有自备电厂的氯碱企业ECU平均盈利为-168.32元/吨，较前期盈利下降；无自备电厂的氯碱企业ECU毛利为-446.72元/吨，维持负值。 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所内蒙古熔盐法片碱企业毛利震荡下跌内蒙古熔盐法片碱企业毛利震荡下跌至1050元/吨。内蒙古熔盐法片碱企业毛利润（元/吨） 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所华东和山东烧碱企业周度库存量略增截至7月9日，华东烧碱企业周度库存量为152500吨，山东烧碱企业周度库存量为23200吨，均较上周略增华东烧碱企业周度库存量（吨）山东省烧碱企业周度库存量（吨） 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所国内氯碱企业装置检修情况区域企业名称烧碱产能（万吨/年）检修情况检修损失量（万吨/周）西北乌海化工302023年7月22日停车，开车时间未定华北山西信发304月23日停车，计划7月12日开车华北齐鲁石化206月3日停车检修，计划7月20日左右开车华东东南电化1026月5日全停，7月4日开车西北宁夏瑞泰66月23日降负荷检修，7月6日检修结束华北山东华泰756月24日开始停车，6月27日全停，7月4日开始提负荷运行东北黑龙江昊华206月25日起降两成负荷检修，7月7日恢复正常西北宁夏英力特216月30日起半负荷检修，7月7日开车华东索普新材料206月30日停车，7月8日开车华中河南永银107月1日开始半负荷轮修，计划检修一个月西北青海盐湖海纳207月3日晚开始停车检修15天华北山西榆社357月4日开始停车检修，7月9日检修结束华东盐海化工107月8日开始停车检修5天备注：红色表示本周新增检修更新日期：2025年7月10日国内氯碱装置检修数量较上周有所减少 中国烧碱周度生产量和产能开工率有所降低资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所截至7月10日，中国烧碱企业周度开工负荷率为85.19%，较前期降低0.33个百分点；烧碱产量为81.77万吨，较前期的82.08万吨环比降低0.38%，但均处于往年同期较高水平。5791113 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53中国烧碱周度产能开工率2020202120222023202420255055606570758085901357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53中国烧碱周度生产量（万吨）20202021202220232024 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所2025年1-5月，我国烧碱累计进口量为0.33万吨，同比下降64.9%，烧碱累计出口量为167.54万吨，同比提高51.37%。中国烧碱1-5月累计出口量上升23456789101112中国烧碱月度进口量（千吨）20202021202220232024202505010015020025030035040045012 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所截至7月10日，国内液氯日度均价为-338.78元/吨，较上周下降45.96%，液氯价格下降会抑制厂商生产意愿，市场存在碱厂因液氯胀库而降负的预期。 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所氧化铝行业，本周我国氧化铝周度产能开工率与上周基本持平；氧化铝月度产量与上月也基本持平。 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所中国粘胶短纤生产装置税后毛利持续为负国内粘胶短纤生产装置税后毛利持续处于亏损状态，亏损有缩小趋势，平均亏损-406.19元/吨，叠加消费淡季，导致粘胶短纤对烧碱需求保持按需采购状态。中国粘胶短纤粘胶纺日度不含税成本中国粘胶短纤粘胶纺日度不含税收入中国粘胶短纤粘胶纺日度含税成本中国粘胶短纤粘胶纺日度含税收入中国粘胶短纤粘胶纺日度税前毛利中国粘胶短纤粘胶纺日度税后毛利 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所中国粘胶短纤周度产能开工率下降中国粘胶短纤产能开工率为76.9%，下游人棉布织造厂开工维持，对人棉纱正常消耗，人棉纱厂开工情绪尚可，粘胶短纤企业库存量约10天。57911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53中国粘胶短纤周度产能开工率2020202120222023202420250510152025303540135791113 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53中国粘胶短纤周度库存天数20202021 www.hongyuanqh.com能源化工周报(聚氯乙烯PVC)宏观氛围与成本下行提振价格，供应与库存增加难言乐观 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所聚氯乙烯PVC基差为负且处于历史相对低位，长期来看，PVC社会库存减少，基差或缓慢走强。 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所聚氯乙烯PVC月差为负且基本处于合理区间，究其原因是国内房地产和基建等下游需求仍然低迷，但是政策引导乐观需求预期。 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所内蒙古PVC粉电石法生产毛利处于亏损状态截止7月10号，内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法生产成本较上周下降至4508.85元/吨，销售收入较上周略降至4053.1元/吨，但内蒙古PVC粉电石法税后生产利润仍处亏损状态，税后毛利为455.75元/吨，且亏损有收窄的趋势。2020-08-112020-09-112020-10-112020-11-112020-12-112021-01-112021-02-112021-03-112021-04-112021-05-112021-06-112021-07-112021-08-112021-09-112021-10-112021-11-112021-12-112022-01-112022-02-112022-03-112022-04-112022-05-112022-06-112022-07-112022-08-112022-09-112022-10-112022-11-112022-12-112023-01-112023-02-112023-03-112023-04-112023-05-112023-06-112023-07-112023-08-112023-09-112023-10-112023-11-112023-12-112024-01-112024-02-112024-03-112024-04-112024-05-112024-06-112024-07-112024-08-11内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法日度含税成本内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法日度不含税成本内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法日度含税收入内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法日度不含税收入内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法日度税前毛利内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法日度税后毛利 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所华东PVC乙烯法生产税后毛利亏损收窄截止7月10日，华东聚氯乙烯PVC乙烯法每日销售收入较上周维持4436.28元/吨，每日生产税后毛利较上周亏损收窄至-162.97元/吨。华东聚氯乙烯PVC乙烯法日度含税收入华东聚氯乙烯PVC乙烯法日度不含税收入华东聚氯乙烯PVC乙烯法日度税前毛利华东聚氯乙烯PVC乙烯法日度税后毛利 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所聚氯乙烯PVC粉周度产能开工率和生产量环比降低中国聚氯乙烯PVC粉周度产能开工率为75.